ביטקוין נסחר יותר ויותר לצד הזהב, ופחות כנכס בעל מאפיינים של מניות טכנולוגיה בעלות בטא גבוהה. המתאם ל-90 יום בין שני הנכסים עלה לכ-0.50, לפי נתונים שצוטטו על ידי Bitwise ו-Bloomberg, ובכך הגיע לאחת הרמות הגבוהות בתולדות הביטקוין. ההתפתחות עשויה לשקף שינוי באופן שבו משקיעים מוסדיים ממקמים את המטבע הדיגיטלי בתוך תמונת המאקרו הרחבה.

הקשר בין ביטקוין לזהב מתחזק

מתאם מודד את מידת הדמיון בתנועת שני נכסים לאורך תקופה מוגדרת. ערך של 1 מצביע על קשר חיובי מושלם, בעוד שערך של 0 מצביע על היעדר קשר ליניארי. המתאם ל-90 יום בין ביטקוין לזהב עלה מקרוב לאפס בתחילת 2026 לכ-0.50 בסוף אוגוסט. גרף Bitwise המצורף מציג התקרבות לרמות הקיצוניות שנראו סביב 2020.

גם דיווחים עצמאיים בשוק זיהו את אותו שינוי. Grayscale ציינה במחקר שפורסם ב-27 באוגוסט כי המתאם ל-90 יום בין ביטקוין לזהב עלה מעל 50%, בעוד שהמתאם בין ביטקוין למדד Nasdaq 100 ירד מיותר מ-60% לכ-33%. לפי The Block, המתאם של פירסון ל-90 יום בין ביטקוין לזהב הגיע לשיא היסטורי במערך הנתונים שנבחן, בעוד שהמתאם ל-30 יום הגיע לכ-0.80.

ההתפתחות משמעותית משום שבמהלך חלק ניכר ממחזור השוק האחרון, שהונע במידה רבה על ידי טכנולוגיה, ביטקוין נסחר יותר כמו נכס טכנולוגי בעל תנודתיות גבוהה. הרגישות שלו לתנאי נזילות, לריבית ולמניות צמיחה גרמה לו לעיתים קרובות לנוע באותו כיוון כמו מדד Nasdaq. הירידה במתאם למניות הטכנולוגיה עשויה להעיד כי הקשר הזה מאבד מהדומיננטיות שלו.

עסקת שחיקת המטבע חוזרת למרכז השוק

אחד ההסברים להתחזקות הקשר בין ביטקוין לזהב הוא ההתמקדות הגוברת בשחיקת מטבע ובסיכון פיסקלי. שני הנכסים נתפסים יותר ויותר על ידי חלק מהמשקיעים כחלופות למטבעות פיאט ולנכסים פיננסיים מסורתיים, אף שהמאפיינים הבסיסיים שלהם שונים באופן מהותי.

לזהב היסטוריה ארוכה בהרבה כנכס רזרבה, בעוד שההיצע הקבוע של ביטקוין והמבנה המבוזר שלו מציעים תפיסה מוניטרית שונה. לכן, ההתכנסות בהתנהגות המחירים אינה מצביעה על כך ששני הנכסים הפכו זהים או ניתנים להחלפה. היא עשויה להעיד כי חלק ממשתתפי השוק מגיבים לאותו גורם מאקרו משותף.

הודעת משרד האוצר האמריקאי מ-19 באוגוסט סיפקה זרז משמעותי לנרטיב הזה. משרד האוצר הודיע כי יכפיל לפחות את הגודל המרבי של פעולות רכישה חוזרת שנועדו לתמוך בנזילות של אג”ח נומינליות לטווח ארוך, מ2 מיליארד דולר ללפחות 4 מיליארד דולר בכל פעולה, החל מ-9 בספטמבר. התוכנית מתמקדת באג”ח בטווח של 10–20 שנים ובטווח של 20–30 שנים, וצפויה להימשך עד 4 בנובמבר.

ההודעה הגיעה לאחר שתשואת אג”ח האוצר האמריקאי ל-30 שנה הגיעה לשיא של 19 שנים. לפי Reuters, התשואה ירדה לאחר מכן בכמעט 10 נקודות בסיס בעקבות ההודעה, והמחישה את הרגישות הגוברת של השוק לצעדים שנועדו לשפר את הנזילות בחלק הארוך של עקום התשואות.

לזהב בסיס ביקוש מבני שביטקוין עדיין אינו חולק

עם זאת, יש לפרש את העלייה במתאם בזהירות. מתאם אינו מעיד על סיבתיות, והקשרים בין מחירי נכסים בטווח הקצר והבינוני עשויים להשתנות במהירות בהתאם למדיניות המוניטרית, לתנאי הנזילות ולמיצוב המשקיעים.

לזהב קיים גם מקור ביקוש מבני שאין לביטקוין: רכישות של בנקים מרכזיים. World Gold Council דיווח כי בנקים מרכזיים ומוסדות רשמיים אחרים רכשו 289 טונות זהב ברבעון השני של 2026, התאוששות משמעותית לעומת 57 טונות ברבעון הראשון, לאחר עדכון הנתונים. הביקוש נטו במחצית הראשונה של השנה הסתכם ב-345 טונות, בעוד ש-89% מהבנקים המרכזיים שנשאלו ציפו כי יתרות הזהב העולמיות יגדלו במהלך 12 החודשים הבאים.

להבדל הזה יש משמעות עבור משקיעים גלובליים, לרבות מוסדות ומשקיעים בעלי הון גבוה בישראל. תפקידו של הזהב בפיזור יתרות המט”ח מבוסס היטב בתוך המערכת המוניטרית הבינלאומית, בעוד שביטקוין נותר בעיקר נכס המבוסס על פעילות השוק, כאשר האימוץ המוסדי שלו, המסגרת הרגולטורית ומאפייני הנזילות שלו עדיין מתפתחים.

השלב הבא בקשר בין שני הנכסים ייקבע במידה רבה לפי השאלה אם המתאם בין ביטקוין לזהב יישאר גבוה גם כאשר התנאים המוניטריים והפיסקליים ישתנו. אם תשואות האג”ח לטווח ארוך, החששות סביב החוב הממשלתי וכוח הקנייה של המטבע ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בשוק, ביטקוין עשוי להמשיך לנוע בתיאום הדוק יותר עם הזהב. מנגד, התחזקות ציפיות הצמיחה, שינוי בתנאי הנזילות או חזרה של סנטימנט חיובי למגזר הטכנולוגיה עשויים להחליש במהירות את הקשר.

עבור משקיעים גלובליים מתוחכמים, האיתות המרכזי עשוי להיות השינוי בתפקידו של ביטקוין בתוך מפת הנכסים הבין-שוקית. ירידה מתמשכת במתאם שלו ל-Nasdaq לצד מתאם גבוה לזהב עשויה להעיד כי השוק מתחיל לבחון את ביטקוין יותר דרך עדשה מוניטרית ומאקרו-כלכלית, ופחות כנכס צמיחה טכנולוגי נוסף.