Alphabet Inc. צפויה לרשום רווח חשבונאי משמעותי נוסף, כאשר SpaceX מתקדמת עם הצעת מכר (tender offer) שמעריכה בפועל את חברת התעופה והחלל הפרטית של אילון מאסק בכ־800 מיליארד דולר. העסקה, שאינה כוללת הזרמת הון חדש ל־SpaceX, צפויה להשפיע על הדוחות של אלפבית באמצעות עלייה בערך המאזני של אחת מהשקעותיה הפרטיות ארוכות-הטווח והמוצלחות ביותר.

על פי הדיווחים, מכירת המניות האחרונה של SpaceX לגורמים פנימיים תומחרה ב־421 דולר למניה — קפיצה חדה לעומת עסקאות משניות קודמות. עדכון השווי חשוב במיוחד עבור אלפבית, שכן כללי החשבונאות מחייבים משקיעים גדולים לבצע הערכה מחודשת של החזקות הון לא־סחירות כאשר מתגלים מחירי שוק נצפים. עבור אלפבית, שמחזיקה ב־SpaceX קרוב לעשור, הערכות מחודשות מסוג זה כבר הוכיחו את עצמן כבעלות השפעה מהותית על הרווחים.

הימור ארוך שנים חוזר למרכז הבמה

אלפבית, באמצעות גוגל, משקיעה ב־SpaceX לפחות מאז 2015, אז הצטרפה ל־Fidelity Investments בסבב גיוס של מיליארד דולר שהעניק לקבוצה החזקה משולבת של כ־10% באותה עת. אף שאלפבית אינה חושפת את גודל ההחזקה הנוכחי שלה, ההשקעה הפכה לאחת הדוגמאות הבולטות לאופן שבו הימורים אסטרטגיים מחוץ לליבת עסקי הפרסום והענן יכולים להשפיע באופן משמעותי על התוצאות המדווחות.

מוקדם יותר השנה, אלפבית חשפה רווח לא־ממומש של 8 מיליארד דולר הקשור להשקעה בחברה פרטית — רווח שהשוק הבין באופן נרחב כקשור ל־SpaceX. הגילוי הגיע בעקבות הצעת מכר קודמת שהעריכה את חברת הטילים והלוויינים בכ־350 מיליארד דולר. הרווח החשבונאי סייע להעלות את הרווח הנקי של אלפבית מעל תחזיות וול סטריט ברבעון מרץ, והדגיש כיצד הערכות שווי בשווקים פרטיים יכולות לזרום ישירות לשורת הרווח.

מדוע שווי SpaceX ממשיך לעלות

הזינוק האחרון בשווי המשתמע של SpaceX משקף אמון משקיעים בעמדה הדומיננטית של החברה במספר חזיתות אסטרטגיות. Starlink, עסק האינטרנט הלווייני של החברה, ממשיך להתרחב בקנה מידה עולמי, בעוד פעילות השיגור של SpaceX נותרת עמוד השדרה של פריסת לוויינים מסחריים ושל פעילות החלל של ממשלת ארה״ב. השאיפות ארוכות הטווח של החברה — החל מחקר החלל העמוק ועד מערכות שיגור מהדור הבא — מחזקות עוד יותר את מעמדה כאחת החברות הפרטיות היקרות בעולם.

עבור אלפבית, נוצר כאן דינמיקה ייחודית: רגישות ברווחים לעסק שהיא אינה שולטת בו ואינה מאחדת בדוחותיה. שינויים בשווי של SpaceX נרשמים לרוב כ״רווחים לא־ממומשים על ניירות הון לא־סחירים״, כלומר הם עשויים להוסיף תנודתיות לתוצאות הרבעוניות מבלי להשפיע על תזרים המזומנים.

תשומת לב המשקיעים עוברת לדוח הבא של אלפבית

לאור הצעת המכר של SpaceX שמרמזת על שווי גבוה בהרבה מבעבר, המשקיעים צפויים לבחון מקרוב את דוח הרווחים הקרוב של אלפבית בחיפוש אחר דחיפה חשבונאית נוספת. אף שרווחים כאלה אינם תפעוליים, הם יכולים להשפיע על הסנטימנט, על מכפילי השווי ועל ביצועי המניה בטווח הקצר — במיוחד בסביבה שבה השווקים רגישים מאוד להפתעות חיוביות או שליליות בכותרות הרווח.

במקביל, אנליסטים מזהירים כי אין לבלבל בין רווחים על הנייר לבין רווחיות חוזרת. היסודות המרכזיים של אלפבית נותרו תלויים בביקוש לפרסום, בצמיחת הענן ובמשמעת העלויות. עם זאת, SpaceX מדגישה שוב כיצד השקעות ותיקות בסגנון הון־סיכון יכולות להפוך בשקט לתורמות חזקות לביצועים המדווחים.