תשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב עלו במתינות עם פתיחת השווקים הפיננסיים מחדש לאחר חופשת יום העבודה הממושכת, כאשר המשקיעים מפנים את תשומת הלב לסבב חדש של נתונים כלכליים. העלייה בתשואות מגיעה על רקע נתוני תעסוקה חזקים מהצפוי וזינוק חד במחירי הנפט הגולמי, היוצרים תמונת מצב מורכבת יותר עבור ה-Fed לקראת ישיבת המדיניות שלו בספטמבר.

תשואות האג״ח לטווח ארוך נותרות גבוהות

תשואת האג״ח הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים, המשמשת אמת מידה מרכזית בשווקים, נסחרה סביב 4.80%. במקביל, תשואת האג״ח ל-30 שנים עלתה לכ-5.27%. מנגד, תשואת האג״ח לשנתיים, הרגישה יותר למדיניות המוניטרית, נותרה סביב 4.38%. הפער מדגיש את הכוחות השונים המשפיעים על איגרות חוב ממשלתיות בטווחים קצרים וארוכים.

העלייה בתשואות לטווחים ארוכים משמעותית במיוחד עבור השווקים הפיננסיים הגלובליים, משום שתשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב משפיעות על עלויות המימון בשוק המשכנתאות, באשראי העסקי ובנכסי השקעה נוספים. עבור משקיעים מוסדיים, תשואות גבוהות לטווח ארוך עשויות להשפיע גם על תמחור המניות, באמצעות העלאת שיעור ההיוון המופעל על תזרימי המזומנים העתידיים של חברות. מחירי האג״ח נעים בכיוון הפוך לתשואות, ולכן עלייה בתשואה משקפת ירידה במחיר האג״ח.

נתוני התעסוקה החזקים מסבכים את תמונת הריבית של ה-Fed

העלייה האחרונה בתשואות האג״ח מגיעה לאחר דו״ח תעסוקה חזק מהצפוי לחודש אוגוסט. כלכלת ארה״ב הוסיפה 162,000 משרות, הרבה מעל תחזית הקונצנזוס של כ-53,000 משרות. הנתונים חיזקו את ההערכה שהפעילות הכלכלית נותרה עמידה יותר מכפי שנצפה קודם לכן.

הנתונים עשויים לסבך את הציפיות לקראת החלטות המדיניות הבאות של ה-Fed. בעוד השווקים ממשיכים לבחון את האפשרות לשינויים בעלויות המימון, חוזקו המתמשך של שוק התעסוקה עשוי להעניק לקובעי המדיניות מרחב גדול יותר לתת עדיפות לסיכוני האינפלציה. ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) צפויה להתכנס ב-15–16 בספטמבר, ולכן לפרסומי הנתונים הכלכליים הקרובים עשויה להיות חשיבות רבה עבור ציפיות הריבית.

מחירי הנפט מוסיפים סיכון אינפלציוני חדש

שוקי האנרגיה מוסיפים נדבך נוסף של אי-ודאות. מחיר הנפט מסוג Brent התקרב ל-$100 לחבית, בעוד שמחיר West Texas Intermediate עלה מעל $94 במסחר המוקדם ביום שלישי. העלייה הגיעה לאחר שיבושים בפעילות מתקני אנרגיה בסעודיה, על רקע החרפת העימות במזרח התיכון.

מחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים להפעיל מחדש לחץ על ציפיות האינפלציה אם מחירי הנפט יישארו ברמה גבוהה. מצב כזה עשוי להגביר את הלחץ כלפי מעלה על תשואות האג״ח הממשלתיות לטווח ארוך. לכן, השווקים יעקבו מקרוב אחר מדד מחירי היצרן (PPI) לחודש אוגוסט, שיפורסם ביום חמישי. המדד צפוי לעלות ב-0.4%, לאחר שנותר ללא שינוי ביולי. נתון חזק מהצפוי עלול להקשות עוד יותר על הציפיות להקלה מוניטרית, בעוד שנתוני אינפלציה מתונים יותר עשויים לספק הקלה מסוימת לשוק האג״ח.

תשואות האג״ח יושפעו מהמפגש בין תעסוקה, אינפלציה ואנרגיה

הכיוון בטווח הקצר של תשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב צפוי להיות תלוי במפגש בין עמידות שוק התעסוקה, נתוני האינפלציה ומחירי האנרגיה. שילוב של פעילות כלכלית איתנה ואינפלציה מתמשכת המונעת ממחירי הנפט עלול להשאיר את התשואות לטווח ארוך ברמה גבוהה. מנגד, התמתנות בלחצי המחירים עשויה להפחית חלק מהלחץ.

עבור המשקיעים הישראלים, לתנועות בתשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב יש חשיבות להקצאות באג״ח גלובליות, לתמחור מניות ולשער החליפין שקל-דולר. חששות פיסקליים, סיכונים גיאופוליטיים ותנודתיות מחודשת בשוקי המט״ח נותרו גורמי סיכון נוספים, ומחייבים מעקב לקראת החלטת ה-Fed בספטמבר.