ציפיות הצרכנים לאינפלציה מתחזקות

צרכנים בארה”ב הפכו מודאגים משמעותית יותר מהאינפלציה בטווח הקצר במהלך ספטמבר, כך עולה מסקר ציפיות הצרכנים של הפדרל ריזרב של ניו יורק. החציון של ציפיות האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים עלה ל-3.9%, עלייה של 0.3 נקודת אחוז לעומת אוגוסט.
הנתון האחרון הוא הגבוה ביותר שנרשם בציפיות האינפלציה לשנה מאז מאי 2023, אז עמדה הציפייה על 4.1%. העלייה מוסיפה שכבה נוספת של אי-ודאות עבור קובעי המדיניות בפדרל ריזרב, אשר בוחנים אם המדיניות המוניטרית הנוכחית מגבילה מספיק כדי להחזיר את האינפלציה לעבר יעד הבנק המרכזי, העומד על 2%.

גם ציפיות משקי הבית להוצאות עולות

הצרכנים הפגינו גם אופטימיות רבה יותר ביחס לקצב ההוצאות העתידי. הציפייה לגידול בהוצאות משקי הבית עלתה ב-0.3 נקודת אחוז ל-5.5%, בהתאם לרמה הגבוהה ביותר שנרשמה מאז מאי 2023.
השילוב בין עלייה בציפיות האינפלציה לבין צפי להתחזקות ההוצאות עשוי להקשות על הדיון המוניטרי בפדרל ריזרב. ביקוש צרכני מתמשך עלול להקשות על התמתנות לחצי המחירים, במיוחד אם עסקים ימשיכו לגלגל עלויות גבוהות יותר אל משקי הבית.

השווקים מצפים שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי באוקטובר

למרות העלייה בציפיות הצרכנים לאינפלציה, השווקים צופים ברובם כי ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב תשאיר את הריבית המרכזית ללא שינוי בישיבתה באוקטובר. מדד האינפלציה המועדף על הפד הצביע באוגוסט על נתון נמוך מהצפוי, בעוד כמה מבכירי הבנק המרכזי אותתו כי ניתן להמתין ולבחון נתונים כלכליים נוספים.
טווח היעד הנוכחי לריבית הפדרלית עומד על 3.75%-4%. הפער בין ציפיות יציבות יחסית לריבית בטווח הקצר לבין חששות מוגברים בנוגע לאינפלציה ממחיש את האתגר העומד בפני קובעי המדיניות, הנדרשים לאזן בין יציבות מחירים לבין התנאים הכלכליים הרחבים יותר.

הציפיות לטווח הארוך נותרות יציבות יותר

סקר הפד של ניו יורק הראה כי ציפיות האינפלציה נותרות מעוגנות יחסית בטווחים הארוכים יותר. הציפייה לאינפלציה בעוד שלוש שנים עלתה מעט ל-3.3%, בעוד שהציפייה לחמש שנים נותרה ללא שינוי ברמה של 3%.
עם זאת, המדדים המבוססים על תמחור השוק מספקים תמונה פחות מרגיעה. שיעור האינפלציה המגולם באג”ח לחמש שנים עלה לכ-2.35%, קרוב לרמתו הגבוהה ביותר השנה. במקביל, תשואות אג”ח ממשלת ארה”ב עלו בחדות לרמות שלא נראו מאז ראשית המאה, לפי המקור.

השווקים מתמחרים מדיניות מוניטרית מצמצמת יותר בעתיד

בעוד שהסוחרים צופים עצירה בהחלטות הריבית של הפד באוקטובר, שוק החוזים העתידיים מתמחר ריבית גבוהה משמעותית בטווח הרחוק יותר. חוזי הריבית על קרנות הפד משקפים ריבית של כ-5.58% בעוד חמש שנים, הרבה מעל טווח היעד הנוכחי של 3.75%-4%.
הפער מדגיש את אי-הוודאות סביב מסלול האינפלציה. ציפיות המדיניות של הפד בטווח הקצר נותרות יציבות יחסית, אך תמחור שוק האג”ח מצביע על כך שהמשקיעים נערכים לאפשרות שאינפלציה ולחצים כלכליים נוספים יחייבו ריבית גבוהה יותר לאורך זמן.

מבט קדימה

התפתחות ציפיות האינפלציה תמשיך להיות גורם מרכזי בתחזית לתשואות האג”ח הממשלתיות, למניות ולמדיניות המוניטרית. עלייה נוספת בציפיות הצרכנים עלולה להקשות על הפדרל ריזרב להקל את המדיניות, במיוחד אם ההוצאות ימשיכו להיות חזקות.
מנגד, ראיות נוספות להתמתנות האינפלציה בפועל עשויות לסייע לבלום את הציפיות ולהפחית את הלחץ על התשואות ארוכות הטווח. המשקיעים יידרשו לעקוב אחר נתוני האינפלציה הקרובים, מגמות ההוצאה הצרכנית, תשואות האג”ח וההתבטאויות של בכירי הפד, כדי לבחון אם העלייה שנרשמה בספטמבר היא שינוי זמני או סימן לשינוי מתמשך בתפיסת האינפלציה.