חברת Space Exploration Technologies ‏(NASDAQ: SPCX) פרסמה דוחות כספיים חזקים לרבעון השני, עם הכנסות ורווחים שעלו על תחזיות האנליסטים, הודות להמשך הצמיחה בפעילות האינטרנט הלווייני Starlink ובתחום הבינה המלאכותית. למרות התוצאות החזקות, המשקיעים התמקדו בהוצאות ההשקעה הגבוהות של החברה ובפקיעת מגבלות המכירה הצפויה על מניות בעלי עניין, והובילו לירידה במניה לאחר פרסום הדוחות.

המניה, שהונפקה לציבור בחודש יוני, נסחרת כעת מתחת למחיר ההנפקה, כאשר המשקיעים מאזנים בין פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של החברה לבין ההשקעות הכבדות הנדרשות למימושו.

Starlink ממשיכה להוביל את הצמיחה

SpaceX דיווחה על הכנסות של 7.81 מיליארד דולר ברבעון השני, עלייה של 92% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 6.93 מיליארד דולר.

הרווח הנקי הסתכם ב-541 מיליון דולר, או 0.09 דולר למניה, לעומת הפסד של כ-1 מיליארד דולר בתקופה המקבילה בשנה שעברה. האנליסטים צפו הפסד רבעוני של 0.26 דולר למניה.

פעילות Starlink הייתה מנוע הצמיחה המרכזי של החברה. הכנסות מגזר הקישוריות (Connectivity) עלו ב-66%, בעוד שהרווח התפעולי צמח ב-79%, על רקע המשך גידול במספר המנויים. בסיס הלקוחות של השירות הלווייני הוכפל לעומת השנה שעברה והתרחב ב-17% בהשוואה לרבעון הקודם.

הנהלת החברה ציינה כי היא מתכננת להיכנס לשוק הסלולר האמריקאי כבר במהלך השנה הבאה באמצעות תדרים שנרכשו מ-EchoStar. עם זאת, המשקיעים עדיין מביעים זהירות לנוכח היקף התדרים המוגבל והאתגרים הטכנולוגיים הכרוכים בתקשורת סלולרית מבוססת לוויינים, במיוחד באזורים עירוניים צפופי אוכלוסין.

ההתרחבות בתחום הבינה המלאכותית מלווה בהשקעות עתק

תחום הבינה המלאכותית הפך לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של החברה במהלך הרבעון.

הכנסות פעילות ה-AI עלו מ-737 מיליון דולר לפני שנה ל-2.56 מיליארד דולר, בעוד שההפסד התפעולי הצטמצם ל-1.26 מיליארד דולר.

עם זאת, מוקד תשומת הלב של המשקיעים היה בהוצאות ההון החריגות. ההשקעות בתשתיות AI זינקו מ-749 מיליון דולר ברבעון המקביל ל-15.8 מיליארד דולר.

לדברי ההנהלה, השקעות אלו מניבות כיום החזר השקעה בתוך פחות משנה, הודות לחוזי מחשוב ענן בעלי ערך גבוה. עם זאת, עדיין קיימים ספקות האם רמת הרווחיות הזו תישמר ככל שהתחרות תגבר והמחירים יתמתנו.

החברה גם אישרה כי תבסס בעתיד את תשתיות מחשוב הבינה המלאכותית שלה באופן בלעדי על חומרת Nvidia.

פעילות החלל ממשיכה להשקיע בצמיחה ארוכת טווח

גם תחום שירותי השיגור הציג צמיחה, כאשר ההכנסות עלו ב-29% והסתכמו ב-962 מיליון דולר.

למרות העלייה בהכנסות, ההפסדים התפעוליים התרחבו בעקבות השקעות משמעותיות בפיתוח מערכת Starship וביכולות השיגור העתידיות.

לאחר טיסת הניסוי המוצלחת האחרונה של Starship, אמר המנכ”ל אילון מאסק כי החברה מתכננת להאיץ משמעותית את קצב השיגורים במהלך השנה הקרובה, ואף להגיע למספר שיגורים ביום, בכפוף לאישורים רגולטוריים.

בנוסף הודיעה SpaceX על שיתוף פעולה עם Nvidia בפיתוח יוזמת לווייני בינה מלאכותית חדשה בשם Starmind AI1, שמטרתה להרחיב את יכולות העיבוד במסלול סביב כדור הארץ.

תזרים המזומנים החופשי ממשיך להדאיג את המשקיעים

אסטרטגיית ההתרחבות של החברה ממשיכה לדרוש השקעות הון משמעותיות.

במהלך ששת החודשים הראשונים של השנה ייצרה SpaceX 3.5 מיליארד דולר מתזרים מזומנים מפעילות שוטפת, אך רשמה תזרים מזומנים חופשי שלילי של כ-25 מיליארד דולר, לאחר השקעות הוניות של 28.5 מיליארד דולר.

בסיום הרבעון החזיקה החברה בכ-100 מיליארד דולר במזומנים, לאחר שקיבלה 85.7 מיליארד דולר נטו מהנפקתה הראשונית לציבור.

בהמשך השנה מצפה ההנהלה להכנסות חוזרות שנתיות של 100 מיליארד דולר, כולל תרומת רכישת פלטפורמת קידוד הבינה המלאכותית Cursor. בנוסף, החברה מעריכה כי הכנסות נוספות של 6.7 מיליארד דולר משירותי ענן יחלו לתרום באופן משמעותי כבר ברבעון הרביעי.

שווי החברה והערכת המשקיעים

למרות הביצועים התפעוליים החזקים, המשקיעים ממשיכים להביע זהירות לנוכח שווייה הגבוה של החברה וצרכי המימון ארוכי הטווח.

SpaceX נסחרת כיום במכפיל של קרוב ל-40 על ההכנסות החזויות, בעוד שהתרחבותה לתחומי הבינה המלאכותית, תקשורת הלוויינים, שירותי הסלולר וחקר החלל צפויה לדרוש שנים של השקעות הון גבוהות.

בנוסף, פקיעת מגבלות המכירה על מניות בעלי עניין במהלך השנה עשויה להגדיל את היצע המניות בשוק ולהוסיף לחץ על מחיר המניה בטווח הקצר.

תובנות לסיום

SpaceX הציגה אחד מרבעוני הצמיחה המרשימים ביותר בקרב חברות הטכנולוגיה שהונפקו לאחרונה, הודות להתרחבות המהירה של Starlink ושל פעילות הבינה המלאכותית. עם זאת, תוכנית ההשקעות האגרסיבית, תזרים המזומנים החופשי השלילי, שווי השוק הגבוה והאפשרות למכירת מניות מצד בעלי עניין הפכו את מוקד תשומת הלב של המשקיעים משאלת הצמיחה לשאלת יכולת הביצוע. החברה אמנם ממשיכה לפעול בצומת שבין בינה מלאכותית, תקשורת לוויינית ותעשיית החלל, אך השוק בוחן האם השקעות הענק שלה יוכלו לייצר לאורך זמן תשואה בת-קיימא לבעלי המניות.