מחירי הזהב ירדו במתינות ב-8 בספטמבר, כאשר עליית מחירי הנפט הגבירה את חששות האינפלציה וצמצמה את הציפיות להקלה מוניטרית מצד הפדרל ריזרב בטווח הקרוב. המתכת היקרה נכנסת כעת לתקופה רגישה, כאשר המשקיעים ממתינים לנתוני האינפלציה בארה”ב שעשויים לקבוע אם החוזקה האחרונה בשוק העבודה ועלויות האנרגיה הגבוהות יתורגמו למדיניות מוניטרית מצמצמת יותר מצד הפדרל ריזרב.

הזהב מתמודד עם שינוי בציפיות הריבית

מחיר הזהב הספוט ירד ב-0.4% ל-4,385.09 דולר לאונקיה, בעוד שחוזי הזהב בארה”ב למסירה בדצמבר ירדו ב-1% וננעלו על 4,430.10 דולר. הירידה מגיעה לאחר נסיגה חדה יותר ביום שישי, כאשר מחיר הזהב הספוט ירד בשיעור של עד 2.4% בעקבות נתוני תעסוקה אמריקאיים חזקים מהצפוי, שחיזקו את ההערכות לעמידותה של הכלכלה.

הקשר בין הזהב לריבית נותר גורם מרכזי בסביבת השוק הנוכחית. הזהב אינו מייצר הכנסה מריבית, ולכן ריבית גבוהה יותר עלולה להפחית את האטרקטיביות היחסית שלו בהשוואה לנכסים מניבי תשואה. ככל שהציפיות למדיניות מוניטרית מצמצמת מתחזקות, המשקיעים עשויים להפוך זהירים יותר ביחס למתכת, גם כאשר הסיכונים הגיאופוליטיים והאינפלציוניים הרחבים נותרים גבוהים.

מחירי הנפט מסבכים את תמונת האינפלציה

הלחץ האחרון על הזהב מגיע כאשר מחירי הנפט מתקרבים לרף של 100 דולר לחבית. מחיר נפט מסוג Brent הגיע במהלך המסחר ביום שלישי ל-99.46 דולר, הרמה הגבוהה ביותר מאז 24 ביולי, בעקבות תקיפות על תשתיות אנרגיה בסעודיה והחרפת המתיחות סביב העימות במזרח התיכון. מחירי אנרגיה גבוהים יותר יוצרים סיכון אינפלציוני נוסף באמצעות עלייה בעלויות התחבורה, הייצור ומוצרי הצריכה.

התפתחות זו יוצרת סביבה מורכבת עבור המתכות היקרות. הזהב נתפס באופן מסורתי כהגנה מפני אינפלציה, אך אם עלייה באינפלציה הנובעת ממחירי הנפט תוביל את הבנקים המרכזיים לשמר או להעלות את הריבית, העלייה בתשואות עלולה להכביד על הביקוש לזהב. לכן, השוק מתמקד לא רק בהשפעת מחירי הנפט הגבוהים על האינפלציה, אלא גם באופן שבו קובעי המדיניות יגיבו לכך.

נתוני האינפלציה בארה”ב הופכים לזרז המרכזי הבא

המשקיעים ממתינים למדד מחירי היצרן ביום חמישי ולמדד המחירים לצרכן ביום שישי. הנתונים יספקו לפדרל ריזרב מידע נוסף לקראת ישיבת המדיניות שלו ב-15–16 בספטמבר, ועשויים לשנות באופן מהותי את הציפיות למסלול הריבית.

השווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-60% להעלאת ריבית בספטמבר, לעומת כ-50% לפני פרסום נתוני התעסוקה בשבוע שעבר. העלייה משקפת סימנים להתחזקות קצב יצירת המשרות ושיעור אבטלה שנותר על 4.1%, המעידים כי הכלכלה האמריקאית עשויה לשמור על מומנטום מספיק כדי להתמודד עם תנאים מוניטריים מצמצמים יותר.

כיוון הזהב בטווח הקרוב יהיה תלוי אפוא במפגש בין נתוני האינפלציה, מחירי הנפט וציפיות הריבית של הפדרל ריזרב. מדדי CPI ו-PPI מתונים יותר עשויים להפחית את הציפיות להעלאת ריבית ולתמוך בזהב, בעוד שאינפלציה מתמשכת לצד מחירי אנרגיה גבוהים עלולה להמשיך להכביד על המתכת. המשקיעים יעקבו גם אחר תשואות האג”ח הממשלתיות והדולר האמריקאי, שנותרים משתנים מרכזיים בקביעת עלות האלטרנטיבה ובדינמיקת התמחור הבינלאומית של הזהב. ההתפתחות המרכזית תהיה השאלה האם זעזוע הנפט הנוכחי יישאר זמני או יהפוך לכוח אינפלציוני מתמשך שיכול לשנות את סביבת הריבית העולמית.