הקאמבק המפתיע של חברת Intel הפך לאחד הסיפורים המרכזיים של שוק השבבים
בשנת 2026. לאחר תקופה ממושכת שבה איבדה נתחי שוק למתחרות, המניה שילשה
את ערכה והגיעה לאזור ה-120 דולר, כשהיא עוקפת בביצועיה מתחילת השנה את
יריבתה המרה AMD. השינוי הדרמטי מובל על ידי נרטיב של תפנית אסטרטגית
עמוקה תחת המנכ”ל ליפ-בו טאן, בשילוב עם תוצאות רבעוניות חזקות שבהן
הציגה החברה רווח מתואם של 0.29 דולר למניה, לעומת תחזיות אנליסטים
קודרות שצפו נקודת איזון בלבד. עם זאת, הראלי המהיר הותיר את וול סטריט
חלוקה, כאשר פער עצום נפער בין הסנטימנט השורי של המשקיעים לבין המציאות
החשבונאית בשטח.

תשתית הבינה המלאכותית ושינוי יחסי הכוחות בשוק

התזה המרכזית שמניעה את האופטימיות סביב החברה נוגעת לשינוי המבני בעומסי
העבודה של עולם הבינה המלאכותית. בעוד ששלב אימון המודלים נשלט באופן
בלעדי על ידי כרטיסים גרפיים, המעבר הנוכחי לעבר שלבי הסקה (Inference)
ומערכות סוכניות אוטונומיות מחזיר את המעבדים המרכזיים (CPUs) למרכז
הבמה. הנהלת Intel מעריכה כי היחס בין מעבדים גרפיים למעבדים מרכזיים,
שעמד בעבר על 1 ל-8, נע כעת לכיוון של 1 ל-4 ועשוי להתקרב לשוויון. מגמה
זו כבר באה לידי ביטוי בצמיחה של 22% במגזר מרכזי הנתונים של החברה,
ובבחירת מעבדי ה-Xeon 6 כמעבדים המארחים עבור מערכות הדגל החדשות של
NVIDIA.

אימות אסטרטגי וגיבוי פוליטי חסר תקדים

מאמצי התפנית של החברה קיבלו רוח גבית יוצאת דופן מהדרגים הממשלתיים
הגבוהים ביותר בארה”ב. התערבות ישירה של הממשל האמריקאי, שרכש כ-10%
ממניות החברה, הובילה ללחץ פוליטי על ענקיות הטכנולוגיה המקומיות להעביר
את הייצור לאדמת ארה”ב כדי לצמצם את התלות בטייוואן. כתוצאה מכך, Intel
הבטיחה הסכם ייצור ראשוני ודרמטי עם Apple עבור שבבי המחשבים והטאבלטים
שלה, לצד השקעה של 5 מיליארד דולר מצד NVIDIA ושותפות רב-שנתית עם
Google. חוזים אלו, המבוססים על תהליך הייצור המתקדם 18A של החברה,
מספקים גושפנקה טכנולוגית ליכולות הייצור החוזיות שלה כבית יציקה
(Foundry) עצמאי.

המלכוד הפיננסי בדרך לשנת 2028

למרות ההישגים התפעוליים המרשימים, המספרים הבסיסיים של Intel עדיין
מציגים תמונה מורכבת ומסוכנת עבור משקיעים המזרימים כסף חדש ברמות המחיר
הנוכחיות. בדוחותיה האחרונים רשמה החברה הפסד נקי ענק של 3.73 מיליארד
דולר לפי כללי GAAP, שנבע בעיקר מירידת ערך מוניטין של חברת הבת
Mobileye, לצד תזרים מזומנים חופשי שלילי של כ-3.87 מיליארד דולר. זרוע
הייצור, Intel Foundry, ממשיכה להפסיד כ-2.5 מיליארד דולר ברבעון, עובדה
הממחישה את העלויות העצומות הכרוכות בהקמת המפעלים החדשים. כשהמניה נסחרת
במכפיל רווח עתידי תלת-ספרתי של מעל 100, השוק כבר מתמחר תרחיש אופטימי
מושלם ללא שום מרווח לטעויות.

הערכות השווי המתוחות מסבירות מדוע מרבית האנליסטים בוול סטריט נותרו
זהירים, עם מחיר יעד חציוני של 90 דולר בלבד ל-12 החודשים הקרובים,
המייצג פוטנציאל ירידה משמעותי. המומנטום הנוכחי עשוי לשאת את המניה
לשיאים זמניים נוספים, אך היעד לסוף שנת 2028 יהיה תלוי לחלוטין ביכולתה
של החברה לתרגם את ההסכמים עם Apple ו-Google לרווחיות ריאלית, ולצמצם את
ההפסדים התפעוליים של חטיבת היציקה. אם הגיבוי הממשלתי והביקוש לשבבי
פרימיום יצליחו לייצב את תזרים המזומנים, Intel תשלים את אחד המהפכים
הגדולים בהיסטוריה של ההייטק; אם התשואות בקווי הייצור יאכזבו, המניה
עלולה לחוות תיקון כואב כלפי מטה אל עבר ערכה הכלכלי הריאלי.