שווקי הזהב משדרים מסרים מעורבים כאשר מחירי המתכת ממשיכים את רצף הירידות הארוך ביותר זה חודשים, למרות עלייה במתיחות הגיאופוליטית ובחששות האינפלציוניים. הירידה מגיעה לאחר שג׳רום פאוול חיזק את מחויבות הפדרל ריזרב לשמור על ריביות גבוהות, מה שהוביל לתמחור מחדש חד בשווקים הגלובליים. עבור המשקיעים, השאלה המרכזית היא מדוע נכס מקלט מסורתי נחלש דווקא כאשר אי-הוודאות נראית כמתגברת.

איתותים ניציים מהפד מפעילים לחץ על מחירי הזהב

הירידות האחרונות בזהב קשורות באופן הדוק לשינוי בציפיות המדיניות המוניטרית. הפדרל ריזרב הותיר את הריבית ללא שינוי אך אותת על העדפה להמשך מדיניות מצמצמת, במיוחד על רקע סיכוני אינפלציה שמונעים מעליות במחירי האנרגיה. דבריו של פאוול הדגישו את החשיבות של שליטה באינפלציה, גם במחיר של דחיית הקלה מוניטרית.

שינוי זה הוביל את השווקים להפחית את הציפיות להפחתות ריבית, כאשר משקיעים רבים מתמחרים כעת פחות הפחתות ממה שציפו בעבר. מאחר וזהב אינו מייצר תשואה, ריביות גבוהות מעלות את עלות ההחזקה בו, והופכות אותו לפחות אטרקטיבי ביחס לנכסים נושאי תשואה כמו אג״ח.

חוזק הדולר ועליית התשואות מובילים למכירות

התגובה המיידית בשווקים הייתה עלייה חדה בתשואות אג״ח ממשלת ארה״ב והתחזקות הדולר — שני גורמים שלרוב מפעילים לחץ על מחירי הזהב. כאשר הדולר מתחזק, הזהב, המתומחר בדולרים, הופך ליקר יותר עבור קונים בינלאומיים, מה שמפחית את הביקוש.

במקביל, עלייה בתשואות הריאליות — לאחר התאמה לאינפלציה — מפעילה לחץ נוסף על הזהב, כאשר משקיעים מוצאים תשואות אטרקטיביות יותר במקומות אחרים. דינמיקה זו תרמה לירידה של יותר מ-3% ביום מסחר אחד, כאשר המחירים הגיעו לשפל של יותר מחודש והשלימו רצף של שישה ימי ירידות.

גורם נוסף ללחץ היה התנודתיות הרחבה בשווקים. כאשר מניות ירדו על רקע מתיחות גיאופוליטית, חלק מהמשקיעים מכרו זהב כדי לגייס מזומן — מה שמרמז על העדפה זמנית לנזילות על פני נכסי מקלט מסורתיים.

גיאופוליטיקה מול מדיניות מוניטרית: נרטיב מתנגש

באופן מעניין, הירידה בזהב מתרחשת למרות החרפה במתיחות במזרח התיכון ועלייה במחירי הנפט — גורמים שבדרך כלל תומכים בביקוש לנכסי מקלט. פער זה מדגיש את התפקיד הדומיננטי של המדיניות המוניטרית בעיצוב תנועות המחיר בטווח הקצר.

בעוד שהסיכונים הגיאופוליטיים דוחפים את מחירי הנפט מעלה ומגבירים חששות אינפלציוניים, הם גם מחזקים את הגישה הזהירה של הפד. מצב זה יוצר פרדוקס שבו אותם גורמים שבדרך כלל תומכים בזהב דווקא תורמים לירידתו, משום שהם דוחים את הפחתות הריבית.

עם זאת, הזהב עדיין מציג עלייה של יותר מ-10% מתחילת השנה, דבר המעיד כי משקיעים ארוכי טווח ממשיכים לראות בו גידור מפני סיכונים מערכתיים, כולל אינפלציה ואי-יציבות גיאופוליטית.

תחזית קדימה: לחץ בטווח הקצר, תמיכה בטווח הארוך?

בהמשך, כיוון הזהב צפוי להיות תלוי באיזון בין המדיניות המוניטרית לבין הסיכונים המאקרו-כלכליים. אם האינפלציה תישאר גבוהה והפד ישמור על ריביות גבוהות לאורך זמן, הזהב עשוי להמשיך להתמודד עם לחץ בטווח הקצר.

עם זאת, כל סימן להאטה כלכלית, חוסר יציבות פיננסית או מעבר לסביבת סטגפלציה עשוי לחדש את הביקוש לזהב כנכס לשימור ערך. משקיעים צריכים לעקוב מקרוב אחר התשואות הריאליות, חוזק הדולר והתפתחויות גיאופוליטיות, שכן גורמים אלו יהיו מכריעים בקביעה האם הירידה הנוכחית היא תיקון זמני או תחילתה של מגמה רחבה יותר.