שווקי המניות ביפן ממשיכים לעמוד במוקד תשומת הלב של משקיעים גלובליים, כאשר מדד ניקיי 225 ניווט שבוע תנודתי אך בסופו של דבר מתגמל, ונסגר ברמה של 53,846.87 נקודות. ביצועים אלה מגיעים על רקע צומת מורכב בין איתותים פיסקליים אגרסיביים מצד ראש הממשלה סאנאה טאקאיצ’י לבין הפסקה מחושבת בהידוק המוניטרי מצד הבנק המרכזי של יפן. ככל ש“עסקת טאקאיצ’י” צוברת תאוצה, השוק מתמחר יותר ויותר עתיד המאופיין בהוצאות ממשלתיות פרואקטיביות וביציאה ברורה מעשורים של קיפאון דפלציוני.

זהירות מוניטרית בעיצומו של מעבר פוליטי

במהלך שעמד במידה רבה בציפיות השוק, הבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית לטווח הקצר ברמה של 0.75% בישיבתו ביום שישי. הנגיד קאזואו אואדה הדגיש כי אף שהכלכלה מצויה במסלול התאוששות מתון, העלייה המהירה בתשואות האג”ח הארוכות — כאשר תשואת אג”ח ממשלת יפן ל-10 שנים נגעה לאחרונה ב-2.38% — מחייבת מעקב זהיר. ההחלטה לא התקבלה פה אחד, וחבר המועצה האג’ימה טאקאטה קרא להעלאה לרמה של 1.0%, מה שמאותת כי הוויכוח הפנימי בנוגע לעיתוי הצעד הבא של נרמול המדיניות הולך ומחריף. “הפסקה” זו במדיניות משמשת גשר אסטרטגי, ומאפשרת לבנק המרכזי להימנע מטלטול השווקים לקראת הבחירות המוקדמות ב-8 בפברואר.

מגמות אינפלציוניות והשפעת הסובסידיות

נתונים שפורסמו ביום שישי חשפו כי האינפלציה הכללית ביפן הואטה ל-2.1% בדצמבר, לעומת 2.9% בנובמבר. האטה זו יוחסה בעיקר לסובסידיות ממשלתיות על חשמל וגז, ולא להתקררות בביקוש האורגני. חשוב מכך, מדד “הליבה-ליבה” (ללא מזון ואנרגיה) נותר ברמה של 2.9%, מה שמרמז כי לחצי האינפלציה הבסיסיים הולכים ומתבססים. עבור המשקיעים, מצב זה יוצר תרחיש “זהבה ושלושת הדובים” בטווח הקצר: האינפלציה גבוהה דיה כדי להצדיק העלאות מחירים וגידול בשכר מצד החברות, אך נמוכה מספיק כדי למנוע מה-BOJ להיגרר להעלאות ריבית אגרסיביות ומטלטלות שוק.

זרז “סאנאנומיקס”

חוסנו של השוק קשור באופן הדוק להתרחבות הפיסקלית של ממשל טאקאיצ’י. עם שיעורי תמיכה המתקרבים ל-70%, דוקטרינת “השקעות לניהול משברים” של ראש הממשלה מעצבת מחדש את הציפיות בענפי הטכנולוגיה והביטחון. המשקיעים מהמרים כי מנדט חזק בבחירות הקרובות יוביל לתוכנית תמריצים בהיקף של 135 מיליארד ין, שתיתן עדיפות לייצור מקומי של מוליכים-למחצה ולפיתוח בינה מלאכותית. אף שהדבר מעורר חששות בנוגע ליחס החוב-תוצר הגבוה של יפן, תגובת השוק המיידית הייתה רוטציה למניות טכנולוגיה כבדות משקל וליצואנים, שנהנו מיין יציב יחסית אך חלש.

במבט קדימה, הסיכון המרכזי למדד ניקיי 225 טמון ב“חלון אפריל”, שבו תוצאות משא ומתן השכר האביבי (Shuntō) צפויות לקבוע את המהלך הבא של הבנק המרכזי של יפן. אם האיגודים יצליחו להשיג העלאות שכר של 5% כיעד, העלאת ריבית ביוני תהפוך לתרחיש הבסיס, מה שעשוי לחזק את הין ולבחון את תמחורי המדד עתיר-היצוא. על המשקיעים לעקוב מקרוב אחר תוצאות הבחירות בפברואר; ניצחון חד משמעי של המפלגה הליברלית-דמוקרטית (LDP) צפוי לבסס את מסלול הצמיחה הנוכחי, בעוד שכל חוסר יציבות פוליטית עלול להצית פירוק מהיר של הפוזיציות השוריות הקיימות.