מדד הקוספי בדרום קוריאה התאושש בעוצמה מהירידות שנרשמו ביולי, עלה ביותר מ-20% מהשפל האחרון וחזר לטריטוריה של שוק שורי. קצב ההתאוששות משקף את חזרת האמון בחברות השבבים המובילות במדינה, אך הוא מעלה סוגיה מרכזית עבור המשקיעים הגלובליים: האם העליות נתמכות בצמיחת רווחים בת-קיימא או הופכות תלויות יותר ויותר בסנטימנט סביב הבינה המלאכותית.

השבבים מניעים את התאוששות הקוספי

ההתאוששות קשורה באופן הדוק להתחזקותן של חברות השבבים הגדולות בדרום קוריאה, שלהן השפעה משמעותית על המדד. Samsung Electronics ו-SK Hynix נהנות משיפור בציפיות לביקוש לזיכרונות, ככל שחברות טכנולוגיה ברחבי העולם ממשיכות להקצות סכומי עתק לתשתיות בינה מלאכותית.

תוצאות חזקות של חברות טכנולוגיה בארה”ב חיזקו את התזה הזו. תוצאות טובות מהצפוי של חברות טכנולוגיה מובילות סייעו לשקם את האמון בכך שההשקעות במרכזי נתונים ובתשתיות בינה מלאכותית יישארו גבוהות. הדבר תומך בציפיות לביקוש גובר למוצרי זיכרון מתקדמים המשמשים במערכות בינה מלאכותית.

לכן, הרקע הבסיסי לשוק נותר עמיד יותר מכפי שהירידה החדה במדד עשויה הייתה לרמז. פיטר קים, ראש אסטרטגיית ההשקעות הגלובלית ב-KB Securities, אמר כי מגמת העליות בבינה מלאכותית ותוצאות החברות נותרו איתנות במהלך הירידות. לדבריו, ההתאוששות משקפת חזרה לנתונים הבסיסיים לאחר שגורמים טכניים ותנועות הון שלטו זמנית במסחר.

התאוששות טכנית פוגשת שיפור בנתונים הבסיסיים

קצב ההתאוששות של הקוספי נבע בחלקו מסגירת פוזיציות ממונפות ומכירות כפויות שהחריפו את הירידה הקודמת. הידוק רגולטורי והתאמות שביצעו בתי השקעות בדרישות המרווח והסיכון סייעו להפחית חלק מהלחץ שהעצים את גל המכירות.

עם היחלשות המכירות הכפויות, הקונים חזרו לשוק. במקביל, החשש להחמיץ את ההתאוששות תרם לעלייה בביקוש. לרכיב הטכני יש חשיבות משום שחציית רף ההתאוששות של 20% אינה מעידה בהכרח על היווצרותו של משטר שוק חדש לחלוטין.

ג’ונג אין יון מ-Fibonacci Asset Management Global הזהיר מפני פרשנות של ההתאוששות כתחילתו של שוק שורי חדש בלבד. להערכתו, ההתאוששות משקפת שילוב של נורמליזציה טכנית לאחר המכירות הכפויות ושיפור אמיתי ביציבות השוק, כאשר תוצאות חברות השבבים ושיפור בתיאבון לסיכון מספקים תמיכה בסיסית.

ריכוזיות השוק הקוריאני יוצרת סיכון משמעותי

החוזקה של מגזר השבבים היא גם אחת מנקודות התורפה המרכזיות של הקוספי. התלות של המדד במספר מצומצם יחסית של חברות טכנולוגיה גדולות משמעותה שכל שינוי בתזת ההשקעות בבינה מלאכותית עלול להשפיע בעוצמה על המדד כולו.

פיליפ וול, ראש מחלקת המחקר ב-Rayliant Global Advisors, תיאר את שוק המניות הקוריאני כשוק המזוהה יותר ויותר עם השקעה בחומרה הקשורה לבינה מלאכותית. לדבריו, הנחיות חלשות יותר בנוגע להוצאות ההוניות מצד חברות טכנולוגיה גדולות, ירידה במחירי מטבעות דיגיטליים או חזרה לציפיות להידוק מוניטרי מצד הפדרל ריזרב עלולות להוביל לירידה מחודשת.

ריכוזיות זו יוצרת במקביל הזדמנות וסיכון. תוצאות חזקות יותר של חברות השבבים יכולות להעלות את המדד כולו, אך אכזבה מצד אותן חברות עלולה להפוך במהירות את הסנטימנט. השתתפות גבוהה של משקיעים קמעונאיים וציפיות שוק שאפתניות מוסיפות שכבה נוספת של רגישות לשינויים במומנטום.

הרפורמות התאגידיות מספקות תמיכה מבנית ארוכת טווח

מעבר למחזור השבבים, לדרום קוריאה יש גורם תמיכה מבני נוסף: תוכנית Value-Up והרפורמות בממשל התאגידי. בילי לאונג, אסטרטג השקעות ב-Global X ETFs, אמר כי היוזמות סייעו להתמודד עם “הדיסקאונט הקוריאני”, המונח המתאר את הנטייה של חברות דרום קוריאניות להיסחר בשווי נמוך יותר בהשוואה לחברות דומות בשווקים הגלובליים.

שיפור במדיניות כלפי בעלי המניות ובממשל התאגידי עשוי לתמוך בהערכת שווי רחבה יותר של מניות קוריאניות לאורך זמן. עם זאת, עמידות העליות הנוכחיות עדיין תהיה תלויה במידה רבה בתוצאות החברות, ובמיוחד בחברות השבבים שמחזיקות במשקל משמעותי במדד.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר עדכוני תחזיות הרווח של חברות השבבים, היקף ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית, תחזיות ההוצאות ההוניות של חברות הענן הגדולות וציפיות המדיניות של הפדרל ריזרב, כדי לבחון אם הקוספי מסוגל לשמר את ההתאוששות. תקופת התבססות לאחר עלייה כה מהירה עשויה להיות חלק טבעי מהתאמת השוק, ולא בהכרח להעיד על סיום המגמה. המבחן המרכזי יהיה האם שיפור ברווחים והרפורמות התאגידיות יצליחו להרחיב בהדרגה את העליות מעבר לקבוצה מצומצמת של מניות הקשורות לבינה מלאכותית. אם הנתונים הבסיסיים ימשיכו להשתפר, ההתאוששות לשוק שורי עשויה להפוך ליציבה יותר; אם ציפיות ההשקעה בבינה מלאכותית ייחלשו, הריכוזיות של הקוספי עלולה שוב להגביר את התנודתיות בשוק.