שוקי המניות בארה”ב נקלעו ללחץ מחודש ביום שישי, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את הסיכונים הפיננסיים הכרוכים בהשקעות בתשתיות בינה מלאכותית והגיבו לעלייה חדה במחירי הנפט. גל המכירות הדגיש את הרגישות הגוברת לעלויות המימון של התרחבות תחום הבינה המלאכותית, במיוחד בקרב חברות הנשענות על הלוואות בהיקפים משמעותיים לצורך הקמת מרכזי נתונים ותשתיות נלוות. לקראת סוף השבוע, חששות בנוגע לרווחיות, להחזר חובות ולעלויות מימון גבוהות יותר הכבידו על מניות הטכנולוגיה.

מימון תשתיות הבינה המלאכותית הופך לנקודת תורפה בשוק

חברות הקשורות למחזור ההשקעות בבינה מלאכותית ספגו ירידות משמעותיות, כאשר המשקיעים הטילו ספק אם הרווחים הצפויים יתממשו במהירות מספקת כדי לתמוך בעמידה בהתחייבויות החוב שלהן. החשש רלוונטי במיוחד למפעילות תשתיות הנדרשות להקצות הון משמעותי עוד לפני שההשקעות שלהן מייצרות תזרים מזומנים תפעולי מספק. אם עלויות האשראי יעלו בעוד צמיחת ההכנסות תהיה נמוכה מהציפיות, שירות החוב עלול להפוך למאתגר יותר ומימון מחדש ליקר יותר.

CoreWeave, הנתמכת על ידי Nvidia, ירדה ב-12% במהלך המסחר ביום שישי, והשלימה ירידה של כ-25% לאורך חמישה ימי מסחר. גם איגרות החוב של החברה רשמו ירידות חדות במהלך השבוע, ודחפו את התשואות מעל ל-15%. העלייה בתשואות מצביעה על הרעה משמעותית בהערכת השוק בנוגע לסיכון האשראי של החברה, וממחישה את הקשר ההדוק בין שווי המניות לבין התנאים בשוק האשראי עבור חברות טכנולוגיה עתירות הון.

הלחץ חרג מעבר לחברות בודדות. המשקיעים המשיכו לבחון בקפידה את ההנחות הפיננסיות שעליהן נשענת הרחבת תשתיות הבינה המלאכותית, לרבות הקצב שבו הוצאות הון גדולות יכולות להפוך לרווחים בני קיימא. תגובת השוק מצביעה על כך שחשיפה לתחום הבינה המלאכותית כשלעצמה אינה מגנה על חברות מפני חששות בנוגע למינוף, לצורכי מימון וליכולת לייצר מזומנים.

מניות השבבים ממשיכות לרדת על רקע היחלשות התיאבון לסיכון

גם מניות המוליכים למחצה נסוגו, כאשר המשקיעים צמצמו את חשיפתם לחברות טכנולוגיה הקשורות להשקעות בבינה מלאכותית. מניית Broadcom ירדה ב-3.6%, בעוד מדד Philadelphia Semiconductor Index ירד ב-2.5%, והיה בדרכו לרשום יום ירידות שמיני ברציפות. החולשה המתמשכת מצביעה על כך שלחץ המכירות התפשט לכמה מקטעים בשרשרת האספקה של מגזר הטכנולוגיה, במקום להישאר מוגבל למפעילות מרכזי נתונים.

הירידות הרחבות יותר בשוק שיקפו את ההיחלשות בסנטימנט. מדד S&P 500 ירד ב-1.22%, מדד Nasdaq נפל ב-2.19% ומדד Dow Jones Industrial Average איבד 0.55%. מדד Nasdaq היה בדרכו לירידה שבועית של יותר מ-4%, והפך את מניות הטכנולוגיה למקור מרכזי ללחץ על השוק.

עבור המשקיעים, ההבחנה בין חברות הנהנות מהביקוש לבינה מלאכותית לבין חברות המסוגלות לממן את התרחבותן נותרת חשובה. תחזיות ביקוש חזקות אינן מבטיחות באופן אוטומטי תזרים מזומנים אטרקטיבי, במיוחד כאשר השקעות בתשתיות מחייבות הוצאות ראשוניות גדולות ותנאי המימון נעשים פחות נוחים.

עליית מחירי הנפט מוסיפה לאי-הוודאות בשווקים

עליית מחירי הנפט הוסיפה מקור נוסף לדאגה והטרידה סוחרים שכבר התמקדו בהשלכות האפשריות של עלויות אשראי גבוהות יותר. אנרגיה יקרה יותר עלולה להגדיל את הוצאות התפעול ברחבי הכלכלה ולהקשות על התחזית האינפלציונית. אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים, השווקים עשויים להיות פחות בטוחים שתנאי המימון ישתפרו במידה שתתמוך בחברות בעלות מינוף גבוה ובמניות ששוויין נשען על צמיחה ארוכת טווח.

השילוב בין הלחץ בשוקי האנרגיה לבין חששות האשראי הקשורים לבינה מלאכותית יצר סביבה מאתגרת לשוקי המניות לקראת סוף השבוע. אף שנתוני השוק שסופקו ממחישים את היקף הירידות ביום שישי, הם אינם מציינים את שיעור העלייה במחירי הנפט או מזהים גורם מסוים שהוביל אותה.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו אחר האפשרות של התרחבות גל המכירות למניות טכנולוגיה ושבבים נוספות, אחר המשך העלייה בעלויות האשראי של חברות תשתיות הבינה המלאכותית ואחר השאלה אם מחירי הנפט ימשיכו לעלות. אינדיקציות משוק האשראי, יכולת החברות להחזיר את חובותיהן והוכחות לכך שהוצאות ההון בתחום הבינה המלאכותית מתורגמות לרווחים בני קיימא צפויים להישאר מדדים חשובים לחוסן השוק. כל עוד החששות הללו לא יתבהרו, התנודתיות עלולה להימשך בענפים שבהם תוכניות צמיחה שאפתניות תלויות במידה רבה במימון חיצוני.