הרשות האמריקאית למסחר בחוזים עתידיים על סחורות, ה-CFTC, הורתה לגבריאל פרז, לשעבר מפעיל טלפרומפטר בבית הלבן, לשלם 172,539 דולר לאחר שקבעה כי השתמש בגישה מוקדמת לנאומיו של הנשיא דונלד טראמפ לצורך ביצוע עסקאות בלתי חוקיות בפלטפורמת שוק התחזיות Kalshi. פעולת האכיפה מדגישה את השאלות הרגולטוריות המתרחבות סביב שוקי תחזיות, ככל שחוזים המבוססים על אירועים הופכים קשורים יותר לפוליטיקה, למידע ציבורי ולמסחר ספקולטיבי.

במסגרת הסדר עם ה-CFTC, הסכים פרז להשיב 107,539.02 דולר מרווחי המסחר ולשלם קנס אזרחי בסך 65,000 דולר. בנוסף, הוא הסכים לאיסור מסחר למשך שלוש שנים ולהפסקת הפרות נוספות של חוק הבורסות לסחורות ושל תקנות ה-CFTC.

גישה מוקדמת לנאומי הנשיא הפכה ליתרון במסחר

לפי ה-CFTC, פרז סחר בחוזי “שוק אזכורים” הקשורים לנאומי הנשיא בפלטפורמת Kalshi בין דצמבר 2025 לפברואר 2026, בתקופה שבה עבד בבית הלבן. חוזים מסוג זה משלמים בהתאם לשאלה אם הנשיא משתמש במילים או בביטויים מסוימים במהלך נאום.

מוקד הפרשה היה גישתו של פרז למידע מהותי שאינו פומבי. במסגרת תפקידו כמפעיל טלפרומפטר, הייתה לו אפשרות לעיין בנאומים לפני שנמסרו לציבור. לפי הרשות, הוא השתמש במידע המוקדם הזה כדי לסחור בחוזים לטובתו הכלכלית האישית.

המקרה ממחיש כיצד גם מידע שנראה חריג ביחס לסטנדרטים המקובלים בשוקי ניירות הערך יכול להעניק יתרון מסחרי בלתי הוגן כאשר חוזים פיננסיים בנויים סביב אירועים עתידיים מוגדרים. בשוקי ההון המסורתיים, מקרי מסחר במידע פנים קשורים לעיתים קרובות לדוחות כספיים, מיזוגים או התפתחויות עסקיות חסויות. שוקי תחזיות מרחיבים את מגוון המידע שעשוי להיות בעל ערך כלכלי, משום שניתן לבסס חוזים על הצהרות פוליטיות, החלטות מדיניות ואירועים ממשיים אחרים.

ההסדר כולל השבת רווחים ואיסור מסחר לשלוש שנים

במסגרת ההסדר, פרז נדרש לוותר על הרווחים שהפיק מהעסקאות ולשלם קנס אזרחי נפרד. לפי ה-CFTC, הקנס בסך 65,000 דולר שיקף הפחתה משמעותית, בשל מה שהרשות תיארה כ”שיתוף פעולה למופת” מצד פרז במהלך החקירה.

מעבר לסנקציות הכספיות, פרז הסכים לאיסור מסחר למשך שלוש שנים. ההסדר מחייב אותו גם לעמוד בצו האוסר עליו לבצע הפרות נוספות של חוק הבורסות לסחורות ושל תקנות ה-CFTC הרלוונטיות.

לפי פרטי פעולת האכיפה, פרז הוצא לחופשה ללא תשלום ואינו מועסק עוד בממשל הפדרלי. לא ניתן היה להשיג את תגובתו באופן מיידי.

שוקי התחזיות ניצבים בפני מבחן רגולטורי מתרחב

חשיבותו של המקרה חורגת מהסנקציות שהוטלו על אדם בודד, משום שהוא מספק דוגמה נוספת לאופן שבו רגולטורים בארה”ב עשויים להתמודד עם התנהלות פסולה בענף שוקי התחזיות, המצוי בהתרחבות. פלטפורמות המציעות חוזים המבוססים על אירועים מושכות תשומת לב גוברת, ככל שמשתתפים משתמשים בהן כדי לסחור סביב בחירות, התפתחויות פוליטיות, נתונים כלכליים והצהרות פומביות.

תומכי שוקי התחזיות טוענים כי הם יכולים לרכז מידע ולספק אינדיקציות שימושיות לגבי אירועים עתידיים. מנגד, הרגולטורים נדרשים להתמודד עם האפשרות שמשתתפים בעלי גישה מיוחסת למידע יסחרו לפני שהמידע הופך לציבורי.

מבחינת השווקים הפיננסיים הרחבים יותר, פעולת האכיפה מחזקת את העיקרון שלפיו חדשנות טכנולוגית אינה מבטלת את החששות הוותיקים הנוגעים ליושרת השוק. ככל שחוזים פיננסיים נקשרים יותר למידע בזמן אמת ולאירועים פוליטיים, הגבולות בין מידע ציבורי, גישה מיוחסת והתנהלות מסחר בלתי חוקית צפויים לעמוד תחת פיקוח הדוק יותר.

הפיקוח על מידע חסוי עשוי להפוך למבחן מרכזי עבור הענף

הקנס הכספי המיידי קטן יחסית בהשוואה לפעולות אכיפה גדולות נגד תאגידים, אך התקדים עשוי להיות בעל משמעות רחבה יותר עבור פלטפורמות שוקי תחזיות והמשתתפים בהן. הרגולטורים צפויים להמשיך לבחון אם שווקים המבוססים על חוזי אירועים מפעילים מנגנוני בקרה מספקים לאיתור מסחר הנשען על מידע חסוי.

בהמשך, השאלה המרכזית תהיה אם שוקי התחזיות יפתחו מסגרות ציות ובקרה מחמירות יותר ככל שהשימוש במוצרים אלה יתרחב. פרשת פרז ממחישה כי גישה למידע ממשלתי יכולה לקבל ערך כלכלי ישיר כאשר השווקים מאפשרים לבנות חוזים סביב נאומים פוליטיים ואירועים ציבוריים אחרים. ככל שהענף יתרחב, שמירה על שקיפות, פיקוח אפקטיבי ונגישות שוויונית למידע תהפוך לגורם מרכזי באמינותו ובקבלתו הרגולטורית לטווח הארוך.