הציפיות להעלאת ריבית נוספת של הפדרל ריזרב באוקטובר נחלשו ביום רביעי, לאחר שנתוני האינפלציה בארה״ב היו נמוכים מהתחזיות. מדד מחירי הצריכה האישית, PCE, עלה ב-3.4% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט, והפחית את הלחץ המיידי על קובעי המדיניות, אך הותיר את האינפלציה ברמה גבוהה מספיק כדי לשמור על האפשרות להידוק נוסף בהמשך השנה.

האינפלציה באוגוסט מעניקה ל-Fed זמן נוסף

נתון ה-PCE של אוגוסט תאם את העלייה של 3.4% שנרשמה ביולי לאחר עדכון כלפי מטה, והיה נמוך מהעלייה של 3.7% שלה ציפו הכלכלנים. הנתונים סיפקו לשווקים אינדיקציה מסוימת לכך שלחצי המחירים אינם מתגברים בקצב שנצפה קודם לכן, ובכך הפחיתו את הדחיפות להתאמת ריבית נוספת בישיבת ה-Fed ב-27-28 באוקטובר.

עם זאת, תמונת האינפלציה עדיין נותרה מעל יעד הבנק המרכזי של 2%. שיעור רכיבי ה-PCE שעלו בקצב שנתי של יותר מ-3% ירד ל51% לעומת 54%, לפי ניתוח שצוטט על ידי Reuters, אך נותר גבוה בהשוואה לתנאים רגילים. הדבר מצביע על כך שההתמתנות האחרונה אינה בהכרח מעידה על ירידה מתמשכת באינפלציה הבסיסית.

להבחנה הזו יש חשיבות למדיניות המוניטרית. נתון אינפלציה בודד שמתמתן יכול להעניק לקובעי המדיניות זמן נוסף לבחון את הנתונים שיגיעו, אך כשלעצמו הוא אינו מבטל את הלחץ ארוך הטווח להחזיר את האינפלציה לכיוון יעד ה-Fed.

השווקים מפחיתים את ההימורים על העלאת ריבית באוקטובר

חוזי הריבית שיקפו את השינוי בציפיות. ביום רביעי השווקים תמחרו הסתברות של כשליש להעלאת ריבית באוקטובר, אף שהסוחרים המשיכו להעניק הסתברות משמעותית להעלאה נוספת עד דצמבר.

השינוי הגיע לאחר התבטאויותיו של נשיא הפדרל ריזרב של ניו יורק, ג׳ון ויליאמס, שאמר ביום שלישי כי ״אין דחיפות״ לבצע העלאה נוספת מיד לאחר העלאת הריבית בספטמבר. עם זאת, ויליאמס ציין כי העלאה נוספת לפני סוף השנה עדיין עשויה להיות נחוצה.

ה-Fed העלה בספטמבר את ריבית הבסיס ללילה לטווח של 3.75%-4.00%, בהעלאה הראשונה מזה שלוש שנים. קובעי המדיניות אותתו כי העלאות נוספות עדיין אפשריות אם האינפלציה לא תתמתן במידה מספקת.

התעסוקה והאינפלציה בספטמבר יעצבו את ההחלטה הבאה

הפדרל ריזרב יקבל נתונים כלכליים נוספים לפני ישיבתו באוקטובר, ובהם דוח תעסוקה חודשי ונתוני האינפלציה לצרכן בספטמבר. לפרסומים אלה תהיה חשיבות מיוחדת, משום שקובעי המדיניות נדרשים לאזן בין אינפלציה מתמשכת לבין סימנים לשינויים בתנאים הכלכליים.

עבור משקיעים בישראל ובשווקים הגלובליים, הנתונים האחרונים מחזקים את חשיבותו של מסלול המדיניות המתפתח של ה-Fed לתשואות האג״ח הממשלתיות, לדולר האמריקאי, לתמחור המניות ולעלויות המימון הגלובליות. נתון האינפלציה המתון יותר באוגוסט הפחית את ההסתברות המיידית להעלאת ריבית באוקטובר, אך תמונת המדיניות נותרה תלויה בנתונים. נתוני התעסוקה הקרובים, האינפלציה בספטמבר ומחירי האנרגיה יקבעו אם ההמתנה באוקטובר תהיה דחייה זמנית או חלק מהערכה מחודשת רחבה יותר של מחזור ההידוק המוניטרי.