האינפלציה במדד PCE נמוכה מהציפיות

דוח האינפלציה של PCE לאוגוסט הציג נתון מתון יותר מכפי שכלכלנים ציפו. מדד מחירי הצריכה הפרטית (Personal Consumption Expenditures) עלה ב-3.4% לעומת השנה הקודמת, לעומת ציפיות לעלייה של 3.7%. מדד הליבה PCE, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-3.0%, מתחת לתחזית של 3.3%. לפי Reuters, הנתונים עשויים להפחית את הדחיפות להעלאת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב באוקטובר.

התוצאה חשובה במיוחד משום שמדד מחירי PCE הוא מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב. בניגוד למדד המחירים לצרכן, PCE משקף שינויים בדפוסי הצריכה של משקי הבית ומכסה טווח רחב יותר של הוצאות. מדד הליבה נמצא במעקב הדוק משום שהוא נועד לספק תמונה ברורה יותר של האינפלציה הבסיסית, באמצעות הסרת סעיפי המזון והאנרגיה התנודתיים יותר.

הנתון השנתי של 3.4% באוגוסט תאם גם את הנתון המעודכן כלפי מטה לחודש יולי, לפי הדיווחים על פרסום הנתונים. המשמעות היא שהנתון האחרון אינו מצביע על האצה נוספת בקצב האינפלציה השנתי, אף שהמחירים עדיין עולים בקצב גבוה מיעד הטווח הארוך של ה-Fed.

אינפלציית הליבה נותרת אות המדיניות המרכזי

נתון הליבה של 3.0% במדד PCE חשוב אולי יותר עבור המדיניות המוניטרית מאשר הנתון הכולל. מחירי האנרגיה יכולים ליצור תנודות משמעותיות בטווח הקצר באינפלציה הכוללת, בעוד שאינפלציית הליבה מספקת לקובעי המדיניות אינדיקציה טובה יותר לגבי לחצי המחירים המתמשכים ברחבי הכלכלה.

ברמה של 3.0%, מדד הליבה PCE עדיין נמצא באופן משמעותי מעל יעד האינפלציה של 2% שקבע הפדרל ריזרב. לכן, התוצאה האחרונה אינה מייצגת חזרה ליציבות מחירים. במקום זאת, היא מצביעה על כך שהאינפלציה עשויה להתקרר בהדרגה רבה יותר מכפי שהתחזיות הראשוניות מרמזות.

גם את נתוני אוגוסט יש לפרש לצד הסביבה הכלכלית הרחבה יותר. הצריכה הפרטית נותרה עמידה, בעוד שנתוני BEA האחרונים מצביעים על עלייה של 0.9% בהוצאות הצריכה הפרטית באוגוסט. שילוב של ביקוש יציב ואינפלציה מעל היעד עשוי לגרום ל-Fed להיזהר מהכרזה כי בעיית האינפלציה נפתרה.

השווקים מעריכים מחדש את מסלול הריבית

נתוני האינפלציה המתונים יותר מגיעים בתקופה רגישה במיוחד עבור השווקים הפיננסיים. הציפיות להעלאת ריבית נוספת מצד ה-Fed עלו באופן משמעותי במהלך ספטמבר, כאשר המשקיעים הגיבו לחששות מאינפלציה גבוהה ולאיתותי מדיניות מגבילים. דוח ה-PCE האחרון מספק ראיות לכך שלחצי המחירים עשויים להיות מתונים יותר מכפי שנצפה קודם לכן, ועשוי לשנות את מאזן הסיכונים לקראת ישיבת המדיניות הבאה.

עבור משקיעי אג״ח, אינפלציה מתונה יותר יכולה להפחית את הלחץ על תשואות אג״ח האוצר האמריקאי, אם השווקים יתחילו לצפות למסלול מדיניות פחות מגביל. ציפיות ריבית נמוכות יותר עשויות לתמוך גם בנכסים בעלי מח״מ ארוך יותר, אף שתשואות האג״ח מושפעות גם מהיקף גיוסי הממשלה, מהצמיחה הכלכלית ומציפיות האינפלציה מעבר לישיבת ה-Fed הקרובה.

שוקי המניות ניצבים בפני איזון דומה. אינפלציה נמוכה יותר יכולה להפחית את הלחץ שמפעיל שיעור ההיוון על מניות, במיוחד על חברות צמיחה שהשווי שלהן תלוי במידה רבה בתזרימי מזומנים עתידיים. עם זאת, המשקיעים עדיין זקוקים לראיות לכך שהאינפלציה יכולה להמשיך לנוע לעבר 2% מבלי שהצמיחה הכלכלית תיפגע באופן משמעותי.

עבור משקיעים אמריקאים וישראלים החשופים למניות, אג״ח, משכנתאות או נכסים הנקובים בדולרים, דוח ה-PCE של אוגוסט מספק שינוי חשוב בנרטיב האינפלציה. הנתונים מעודדים ביחס לציפיות, אך נתוני האינפלציה הבאים ונתוני שוק העבודה יקבעו אם ההתמתנות תהפוך למגמה מתמשכת או תתברר כשיפור זמני נוסף.