הזהב עלה ליום חמישי ברציפות, כאשר העימות הצבאי המחריף במזרח התיכון שיבש את שווקי האנרגיה והעמיק את הסלידה מסיכון בעולם. המתכת טיפסה בשיעור של עד 1.1% ונסחרה מעל 5,380 דולר לאונקיה, תוך הארכת ראלי של יותר מ-3% בארבעת ימי המסחר הקודמים והתקרבות נוספת לשיא כל הזמנים שנרשם בינואר.
החזרה לביקוש לנכסי מקלט הגיעה בעקבות הרחבת התקיפות של ארה”ב וישראל נגד יעדים באיראן ופעולות תגמול שפגעו בתשתיות נפט וגז, לרבות איומים על תנועת ספינות דרך מצר הורמוז. הזינוק במחירי הנפט שהגיע בעקבות זאת החיה חששות אינפלציוניים, שינה את ציפיות השוק בנוגע למדיניות המוניטרית בארה”ב וחיזק את תפקידו המסורתי של הזהב כגידור מפני חוסר יציבות.

זעזוע אנרגטי והדילמה של הפד

העלייה החדה במחירי הנפט חלחלה ישירות לציפיות האינפלציה, הפעילה לחץ על אג”ח ממשלת ארה”ב ודחפה סוחרים לדחות את הציפיות להקלה מצד הפדרל ריזרב. כעת השווקים מתמחרים את הפחתת הריבית הבאה סביב ספטמבר — מאוחר יותר מהציפיות הקודמות.
ריביות גבוהות נוטות בדרך כלל להכביד על נכסים שאינם נושאי תשואה כגון זהב. עם זאת, הסביבה הנוכחית מורכבת יותר. כאשר עליית הריביות משקפת סיכוני אינפלציה ולא עוצמה כלכלית, הזהב עשוי ליהנות כאשר משקיעים מבקשים לשמר את כוח הקנייה שלהם.
נתונים עדכניים מצביעים על כך שלחצי אינפלציה כבר החלו להיבנות. מחירי תשומות הייצור זינקו בפברואר בקצב המהיר ביותר מאז 2022, לפי מכון ISM. במקביל, מנכ”ל JPMorgan Chase, ג’יימי דיימון, הזהיר כי האינפלציה עשויה לשוב ולהוות גורם מערער לכלכלה האמריקאית. אותות אלו מחזקים את האטרקטיביות של הזהב על רקע אי-ודאות מדיניות.

עסקת השחיקה המוניטרית ורוחות גב מבניות

הזהב עלה בכמעט 25% מתחילת השנה, בתמיכת מתיחות גיאופוליטית, חיכוכים מסחריים מתמשכים ודיון גובר סביב עצמאות הבנקים המרכזיים. רוטציה רחבה יותר החוצה מאג”ח וממטבעות פיאט — המכונה לעיתים “עסקת השחיקה המוניטרית” — סיפקה תנופה נוספת לעלייה הרב-שנתית של המתכת.
חלק מהאנליסטים טוענים כי קיים “מרחב משמעותי” לאתגר את שיא ינואר מעל 5,595 דולר אם העימות יימשך מספר שבועות. חוסר יציבות ממושך עשוי לשמר מחירי אנרגיה גבוהים ולהאריך את זרימות המקלט לעבר מתכות יקרות.
עם זאת, אסטרטגים מזהירים כי ראלים מונעי גיאופוליטיקה נוטים להיות ממוקדים בתחילת האירוע. אם המתיחות תתייצב ושווקי האנרגיה יתאזנו, הזהב עשוי לאבד חלק מהמומנטום האחרון עם חזרת התיאבון לסיכון.

תנודתיות בטווח הקצר, מיצוב בטווח הארוך

הזהב הספוט נסחר סביב 5,366 דולר בשעות המסחר המאוחרות באסיה, בעוד הכסף התאושש במתינות לאחר ירידות חדות קודמות. הדולר האמריקאי נותר יציב יחסית לאחר עלייה לאחרונה, ומוסיף משתנה נוסף לתמחור המתכות היקרות.
המשתנה המרכזי כעת הוא משך הזמן. הסלמה קצרה עשויה להגביל את הראלי לזינוק תנודתי בלבד. עימות ממושך — במיוחד כזה שישבש מהותית את אספקת הנפט — עלול להטמיע ציפיות אינפלציוניות גבוהות יותר ולחזק את הביקוש המבני לזהב.
עבור משקיעים הן בארה”ב והן בישראל, הזינוק האחרון מדגיש את תפקידו האסטרטגי המחודש של הזהב בתיקי השקעות מגוונים. האם המתכת תשבור לשיאים חדשים ייקבע פחות על ידי כותרות יומיות ויותר על ידי התפתחות שווקי האנרגיה, נתוני האינפלציה ומדיניות הבנקים המרכזיים בשבועות הקרובים.