הזהב המשיך במגמת העלייה לאחר שלושה שבועות רצופים של רווחים, כאשר טלטלה מחודשת סביב מדיניות הסחר של ארצות הברית ואי־בהירות משפטית בנוגע למכסים הפעילו לחץ על הדולר והחזירו את הביקוש לנכסי מקלט. העלייה משקפת לא רק תנודתיות קצרת טווח, אלא תמחור מחדש רחב יותר של סיכונים גיאופוליטיים ופיסקליים הממשיכים לעצב את זרימות ההון הגלובליות.

הלם המכסים מחזיר את הביקוש למקלטים

מחיר הזהב עלה עד 1.4% לעבר 5,180 דולר לאונקיה, כאשר המחיר הספוט נסחר סביב 5,152 דולר במסחר הבוקר בלונדון. המהלך הגיע לאחר שהנשיא דונלד טראמפ הודיע כי יטיל מכס עולמי חדש בשיעור של 15%, בעקבות פסיקת בית המשפט העליון שקבעה כי השימוש הקודם שלו בסמכויות חירום להטלת מכסים נרחבים חרג מהסמכות החוקית.

הפסיקה מייצרת אי־ודאות חדשה במדיניות הסחר האמריקאית. צעד המכס החלופי של הבית הלבן מוגדר כמנגנון זמני, שעל פי הדיווחים מוגבל ל־150 ימים ומוצדק בטענות הנוגעות למאזן התשלומים. עם זאת, שאלות נותרות פתוחות בנוגע לעמידותו ולאכיפתו. השווקים הגיבו במהירות: מדד Bloomberg Dollar Spot ירד ב־0.1%, מה שהפך את הזהב לזול יותר עבור רוכשים מחוץ לארצות הברית וחיזק את משיכתו כגידור מטבעי.

מעבר להשפעת המטבע, הכישלון המשפטי עשוי להשפיע גם על הדינמיקה הפיסקלית. הכנסות ממכסים תרמו בשנים האחרונות להכנסות הפדרליות, וכל פגיעה בהן עלולה להרחיב את תחזיות הגירעון — תרחיש שתומך בדרך כלל בזהב דרך חששות בנוגע לקיימות החוב הריבוני.

המניעים המבניים נותרים בעינם

ההתאוששות בזהב מגיעה לאחר תיקון חד מוקדם יותר החודש, שהוריד את המחירים משיאים היסטוריים. החזרה לעליות נתמכה בנושאים ארוכי טווח: מתיחות גיאופוליטית מתמשכת, ספקנות כלפי מטבעות פיאט והמשך גיוון הרחק מאג”ח ריבוניות.

מיצוב השוק מצביע על פוטנציאל לעליות נוספות. נתוני רשות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) מראים כי פוזיציות ה־net-long בחוזים עתידיים על זהב ירדו לרמה הנמוכה ביותר זה כמעט שנה. היסטורית, ירידה בח暴יות ספקולטיביות בתקופה של התחזקות מחירים עשויה להעיד על מקום לצבירה מחודשת ולא על מיצוי המגמה.

במקביל, החיכוך הדיפלומטי העולמי מתעצם. פסיקת בית המשפט העליון הטילה צל על הסכמי סחר תלויים ועומדים, כאשר גורמים באיחוד האירופי מאותתים על עיכובים בתהליכי אשרור וקובעי מדיניות באסיה מביעים זהירות. אי־צפיות מוגברת במסחר הגלובלי נוטה להעצים את הביקוש לנכסים בלתי מתואמים, ולחזק את תפקידו ההגנתי של הזהב.

גיאופוליטיקה ותנודתיות באופק

הקשב מופנה גם להסלמה במתיחות בין וושינגטון לטהראן. אף שהמשא ומתן סביב תוכנית הגרעין האיראנית נמשך, הצטברות צבאית משמעותית של ארצות הברית באזור משאירה פרמיית סיכון מוטמעת בשוקי הסחורות. כל מעבר מדיפלומטיה לעימות עלול להאיץ זרימות הון למתכות יקרות.

הכסף עלה ב־2.7% לרמה של 86.96 דולר, בעוד הפלטינה והפלדיום גם הם התחזקו, מה שמעיד על עוצמה רחבה יותר במתחם המתכות היקרות. עם זאת, התנודתיות נותרת גבוהה. תנודות מחירים חדות מוקדם יותר השנה המחישו עד כמה מהר מומנטום ספקולטיבי יכול להתהפך.

במבט קדימה, מסלולו של הזהב יהיה תלוי בשלושה גורמים משתלבים: ההשלכות המשפטיות והפיסקליות של מדיניות המכסים האמריקאית, האיתותים של הפדרל ריזרב בנוגע לריבית, וההתפתחויות הגיאופוליטיות במזרח התיכון. אם אי־הוודאות המסחרית תימשך והגירעונות הפיסקליים יתרחבו, הזהב עשוי למצוא תמיכה מתמשכת מעל לרמות ההתכנסות האחרונות. מנגד, פריצת דרך דיפלומטית ברורה או התאוששות חזקה בדולר עשויות לרסן את העליות בטווח הקצר.