הזהב ירד מתחת לרמת 4,900 הדולר במסחר דליל בשל חגים, כאשר הדולר האמריקאי התחזק והעלה שאלות חדשות בנוגע ליכולת ההתאוששות האחרונה במתכות היקרות להחזיק מעמד. לאחר זינוק חד מהמפולת ההיסטורית של השבוע שעבר, המתכת היקרה ניצבת שוב תחת לחץ מצד שווקי המטבע ושינוי בסנטימנט המשקיעים.

המהלך מתרחש על רקע נזילות מצומצמת עקב חופשות מסחר הן בארה״ב והן בסין, מצב שמגביר תנודות מחירים. כאשר פוזיציות ספקולטיביות עדיין גבוהות והסיכון הגיאופוליטי משתנה, סוחרים פועלים בשוק הלכוד בין מניעים מבניים ארוכי טווח לבין תיקונים טכניים קצרי טווח.

ממפולת היסטורית להתאוששות שברירית

הזהב והכסף זינקו מוקדם יותר החודש לאחר שקרסו משיאים היסטוריים. מחיר הזהב בספוט התאושש עד 7% והגיע קרוב ל-4,990 דולר לאונקיה, בעוד שהכסף זינק ביותר מ-12% וחזר לזמן קצר לרמות מעל 89 דולר. ההתאוששות משכה קוני “דיפ”, שראו בצניחה החדה בת שלושת הימים מהלך מוגזם ביחס ליסודות המאקרו-כלכליים.

הראלי הראשוני בינואר הונע ממומנטום ספקולטיבי, מתחים גיאופוליטיים וחששות סביב עצמאות הפדרל ריזרב. קרנות סיניות ומשקיעים קמעונאיים במערב צברו חשיפה משמעותית, כאשר פעילות ערה באופציות קול וזרימות לקרנות סל ממונפות האיצו את העליות. עם זאת, מהירות העלייה הותירה את השוק פגיע להיפוכים חדים.

הירידה היומית החדה ביותר אי פעם בכסף והצניחה החדה ביותר בזהב מאז 2013 סימנו פירוק מומנטום קלאסי. כאשר לחצי מרג’ין התגברו במהלך שעות המסחר באסיה, מכירות כפויות גלשו לשווקים הגלובליים, והמחישו כיצד תנאי נזילות עלולים להעצים תנודתיות.

התחזקות הדולר וציפיות המדיניות במוקד

הנסיגה המחודשת מתחת ל-4,900 דולר מתרחשת במקביל להתחזקות הדולר האמריקאי — רוח נגדית מסורתית למתכות היקרות. מדד הדולר של בלומברג רשם עלייה קלה, על רקע התאמת ציפיות המשקיעים להפחתות ריבית מצד הפדרל ריזרב. גם התאמות מתונות בתחזית המדיניות עשויות להשפיע משמעותית על נכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב.

האסטרטגים חלוקים בדעותיהם. UBS סבורה שהתיקון עשוי ליצור נקודות כניסה בריאות יותר למשקיעים ארוכי טווח, בעוד דויטשה בנק ממשיך להעריך פוטנציאל לעלייה לעבר 6,000 דולר לאונקיה, בטענה שאי-הוודאות הגיאופוליטית והסיכוי הנמוך להידוק מוניטרי אגרסיבי גלובלי תומכים במחירים גבוהים יותר לאורך זמן.

השתתפות סינית נותרת קריטית. לקראת ראש השנה הירחי, קונים הציפו את שוקי המטילים בשנזן כדי לרכוש תכשיטים ומטילים. עם זאת, בנקים ממשלתיים בסין מחמירים את הפיקוח על השקעות הקשורות לזהב בניסיון לנהל תנודתיות, מה שעשוי למתן זרימות ספקולטיביות עם חידוש המסחר.

גיאופוליטיקה וסנטימנט סיכון מוסיפים מורכבות

מעבר למדיניות המוניטרית, דינמיקות גיאופוליטיות ממשיכות להשפיע על מסלול הזהב. המתיחות בין ארה״ב לאיראן נותרת דינמית, כאשר דיונים על חידוש מגעים גרעיניים עשויים להפחית את הביקוש לנכסי מקלט. כל פריצת דרך עשויה לצנן את המומנטום בטווח הקצר, במיוחד אם תלווה בסנטימנט “סיכון-און” רחב יותר בשווקי המניות.

במקביל, התנודות החדות יותר בכסף מדגישות את זהותו הכפולה כמתכת יקרה ותעשייתית כאחד. תיאבון לסיכון בשווקים הרחבים עשוי להוביל לתנועות חדות יותר בהשוואה לזהב, במיוחד כאשר פוזיציות ממונפות מתפרקות במהירות.

במבט קדימה, משקיעים צריכים לעקוב אחר כיוון הדולר, רטוריקת הבנקים המרכזיים ודפוסי הביקוש בסין כגורמי מפתח. בעוד שהטיעון המבני התומך בזהב נותר בעינו, התנודתיות בטווח הקצר עשויה להימשך כאשר השווקים מעכלים איתותי מאקרו משתנים ותנאי נזילות דלילים.