הזהב נכנס לחלק האחרון של הרבעון השלישי של 2026 לאחר ראלי משמעותי, אך במקביל נרשמה עלייה בתנודתיות על רקע שינויים בציפיות לגבי הריבית והאינפלציה בארה״ב. עבור משקיעים העוקבים אחר SPDR Gold Shares, או GLD, ההתפתחויות האחרונות מדגישות את המתח בין הביקוש המבני לזהב לבין הרגישות של המתכת לתנאי המאקרו ולתנועות בשווקים הפיננסיים.

GLD מספק חשיפה לזהב באמצעות החזקה פיזית

GLD הושק בנובמבר 2004 ונועד לשקף את ביצועי מחיר מטילי הזהב, בניכוי הוצאות הקרן. הקרן מחזיקה בזהב פיזי ונחשבת לאחד המכשירים המרכזיים בארה״ב לקבלת חשיפה למחיר המתכת. נכון לספטמבר 2026, יחס ההוצאות ברוטו של הקרן עומד על 0.40%, ומניותיה נסחרות בדולרים ב-NYSE Arca.

המבנה הזה מאפשר למשקיעים לקבל חשיפה למחיר הזהב מבלי להחזיק מטילי זהב באופן ישיר. עם זאת, ביצועי GLD תלויים בעיקר בתנועות במחיר הזהב. לכן, הריבית, הדולר והביקוש העולמי הם משתנים מרכזיים עבור מחזיקי הקרן.

ראלי של 13% באוגוסט שינה את תמונת השוק

מחיר הזהב עלה ב-13% באוגוסט וסיים את החודש ברמה של $4,563 לאונקיה. לפי נתוני World Gold Council, מדובר באחד מחודשי העלייה החזקים ביותר בזהב במהלך 25 השנים האחרונות. במקביל, ETF-ים מגובי זהב פיזי ברחבי העולם רשמו באוגוסט זרימות של כ-$18 מיליארד, בעוד שהנכסים המנוהלים בהם גדלו ב-16% והגיעו ל-$615 מיליארד.

היקף הזרימות מדגיש את התפקיד שממלאים ETF-ים בתנועות ההון בשוק הזהב. כאשר מחיר הזהב עולה והביקוש למוצרים פיננסיים המגובים בזהב פיזי מתחזק, זרימות ההון עשויות לתמוך במומנטום בשוק. מנגד, שינוי בציפיות לגבי הריבית או בתשואות הריאליות עשוי להפחית את האטרקטיביות היחסית של הזהב ולהוביל ליציאת הון.

הבנקים המרכזיים ממשיכים להיות גורם משמעותי בשוק

לצד פעילות המשקיעים, הביקוש מצד הבנקים המרכזיים ממשיך לספק תמיכה מבנית לשוק הזהב. הרכישות נטו של הבנקים המרכזיים הסתכמו ב-289 טון ברבעון השני של 2026, עלייה משמעותית לעומת 57 טון ברבעון הראשון, לפי נתונים מתוקנים. פולין הייתה הרוכשת הגדולה ביותר במהלך הרבעון, בעוד שסין הוסיפה 33 טון והגדילה את יתרות הזהב שלה ל-2,346 טון בסוף יוני.

במקביל, הביקוש הכולל לזהב במחצית הראשונה של 2026 הגיע ל-2,522 טון, עלייה של 2% לעומת התקופה המקבילה שנה קודם לכן, ובשווי שיא של כ-$380 מיליארד. עם זאת, ETF-ים מגובי זהב פיזי רשמו יציאות של 45 טון במהלך הרבעון השני. הנתון ממחיש כי ביקוש מבני חזק אינו מבטל את הרגישות של השוק לתנועות המחיר ולתנאים הפיננסיים.

בהמשך 2026, המוקד יישאר במאזן בין הביקוש מצד בנקים מרכזיים ומשקיעים לבין כיוון הריבית והדולר האמריקאי. גם זרימות ההון ל-ETF-ים על זהב, נתוני האינפלציה, התשואות הריאליות ומדיניות ה-Fed צפויים להשפיע על כיוון הזהב ו-GLD. עבור המשקיעים בישראל, לתנועות במחיר הזהב ובדולר עשויה להיות חשיבות נוספת, משום שהתשואה על חשיפה דולרית במונחי שקל מושפעת גם מתנועות בשער החליפין.