הביטקוין נכנס לימים האחרונים של ספטמבר 2026 בסביבה מאקרו-כלכלית מאתגרת יותר. העלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב והתגברות החששות מפני האינפלציה מפעילות לחץ על נכסים שאינם מניבים תשואה. עבור משקיעים העוקבים אחר ProShares Bitcoin ETF, התנהגות השוק האחרונה מדגישה הן את הפוטנציאל להתאוששויות חדות בנכסי קריפטו והן את החשיבות שבהבנת התנהלותו של ETF המבוסס על חוזים עתידיים ביחס לשוק הביטקוין עצמו.

BITO מעניק חשיפה מפוקחת לביטקוין באמצעות חוזים עתידיים

BITO החל להיסחר ב-18 באוקטובר 2021, והיה ה-ETF הראשון בארה״ב שנועד להעניק למשקיעים חשיפה לביטקוין באמצעות חוזים עתידיים. במקום להחזיק ביטקוין ישירות, הקרן משתמשת בעיקר בחוזים עתידיים על ביטקוין הנסחרים בבורסות מפוקחות, לצד מכשירים קשורים ונכסים המשמשים לניהול מזומנים.

נכון ל-22 בספטמבר, BITO החזיק בנכסים נטו בהיקף של כ-1.71 מיליארד דולר, עם יחס הוצאות של 0.95%. ה-ETF מציע גם אופציות, והחלוקות שלו מתבצעות מדי חודש. מבנה זה מאפשר למשקיעים לקבל חשיפה לתנועות המחיר הקשורות לביטקוין באמצעות חשבון ברוקראז׳ רגיל, אך התשואה של הקרן עשויה להיות שונה ממחיר הספוט של הביטקוין בשל תנאי שוק החוזים העתידיים, גלגול חוזים והשפעות נוספות על תיק ההשקעות.

התאוששות חדה מגיעה לאחר 2026 קשה

הביצועים של BITO ממחישים את עוצמת התנודתיות בשוק הביטקוין. נכון ל-31 באוגוסט, ה-ETF עלה ב-24.96% במהלך החודש, בעוד שהתשואה שלו בשלושת החודשים האחרונים הגיעה ל-6.55%. בתקופה של שישה חודשים הסתכמה התשואה במחיר השוק ב-18.26%. עם זאת, הקרן נותרה בירידה של 11.81% מתחילת השנה ושל 29.52% במהלך 12 החודשים הקודמים.

הנתונים המנוגדים ממחישים מדוע התאוששויות בטווח הקצר אינן בהכרח מוחקות תקופות ארוכות יותר של חולשה. הרגישות של הביטקוין לתנאי הנזילות ולתיאבון הסיכון של המשקיעים יכולה להוביל לתנועות חדות בתוך פרקי זמן קצרים יחסית. עבור BITO, ההשפעה מעוצבת בנוסף על ידי החוזים העתידיים המשמשים להשגת החשיפה, ולא באמצעות החזקה ישירה בנכס הבסיס.

תנאי המאקרו ממשיכים להיות גורם מרכזי עבור הביטקוין

סביבת השוק הרחבה הפכה למשתנה חשוב עבור נכסי הקריפטו. הביטקוין נסחר לאחרונה סביב 83,000 דולר, כאשר העלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב והתחזקות הדולר הפעילו לחץ על נכסים שאינם מניבים תשואה. במקביל, ה-ETFים האמריקאיים העוקבים אחר ביטקוין בספוט משכו כ-2.39 מיליארד דולר במהלך השבוע הקודם, נתון המצביע על כך שהביקוש מצד השוק המוסדי והמקצועי נותר פעיל גם כאשר התנאים המאקרו-כלכליים הפכו מאתגרים יותר.

עבור BITO, הקשר בין מחיר הביטקוין לעקום החוזים העתידיים ימשיך להיות חשוב. הקרן יכולה גם לייצר חלוקות חודשיות, אך חלוקות אלה עשויות להשתנות במידה ניכרת, ואין לבחון אותן בנפרד מהביצועים הכוללים של הקרן.

בהמשך, כיוון הביטקוין ימשיך להיות קשור באופן הדוק לנתוני המאקרו בארה״ב, למדיניות ה-Federal Reserve, לתשואות האג״ח הממשלתיות, לתנועות הדולר ולתנאי הנזילות. משקיעים העוקבים אחר BITO יצטרכו לבחון גם את תמחור החוזים העתידיים, גלגול החוזים, תנועות הכספים והפער בין ביצועי הספוט של הביטקוין לבין התשואה הכוללת של ה-ETF. עבור משקיעים ישראלים, השינויים בשער החליפין בין הדולר לשקל מוסיפים שכבה נוספת לתשואה שמניב ETF אמריקאי הנקוב בדולרים.