הזהב נסחר סביב 5,190 דולר לאונקיה ביום שישי, ממשיך רצף עליות של יומיים וממוקם לקראת עלייה שבועית רביעית ברציפות. המשקיעים מאזנים בין אי־ודאות מחודשת במדיניות הסחר של ארה״ב, דיפלומטיה שברירית במזרח התיכון וציפיות משתנות לגבי מדיניות הפדרל ריזרב — גורמים המעצבים מחדש את הביקוש לנכסי מקלט ואת פוזיציות הרגישות לריבית.

מדיניות המכסים משמרת פרמיית סיכון

המתכת היקרה נסחרה סביב 5,187.39 דולר לאונקיה ב־27 בפברואר, עלייה מתונה ביום המסחר אך עם מומנטום שבועי חיובי. המכסים הגלובליים החדשים של הנשיא דונלד טראמפ בשיעור 10% נכנסו לתוקף מוקדם יותר השבוע, עם אפשרות לעלייה ל־15% עבור מדינות מסוימות בעקבות פסיקת בית המשפט העליון נגד מכסי חירום רחבים יותר.

למרות שהמבנה המעודכן מצומצם יותר מהצעות קודמות, הוא שומר על אי־ודאות סביב זרימות סחר ושרשראות אספקה גלובליות. השווקים רגישים במיוחד לשאלה האם שותפות סחר יגיבו בצעדי נגד או ייכנסו למו״מ מחודש — התפתחויות שעלולות להגביר תנודתיות במטבעות ובאג״ח ממשלתיות, שני מנועים מרכזיים לתנועות בזהב.

על אף ירידה של 4.29% בחודש האחרון בעקבות תיקון חד מהשיא ההיסטורי של ינואר (5,608.35 דולר), הזהב עדיין גבוה ב־81.57% לעומת השנה שעברה — עדות לעוצמת המגמה המאקרו־כלכלית ארוכת הטווח.

הדיפלומטיה בין ארה״ב לאיראן יוצרת זרמים מנוגדים

ההתפתחויות הגיאופוליטיות ממשיכות לתמוך בזהב. וושינגטון וטהרן צפויות לחדש את השיחות בשבוע הבא לאחר דיווחים על התקדמות בסבבים האחרונים, אם כי גורמים אמריקאים אותתו על חוסר שביעות רצון מתמשך.

פריצת דרך דיפלומטית יציבה עשויה להפחית את פרמיית הסיכון, במיוחד בשוקי האנרגיה. עם זאת, חוסר הוודאות המתמשך תומך בביקוש לנכסי מקלט, בפרט על רקע מתיחות צבאית באזור.

חוסנו היחסי של הזהב בתקופה האחרונה מצביע על כך שהמשקיעים אינם ממהרים לתמחר רגיעה מלאה, ומעדיפים לשמר הגנה מפני תרחישי הסלמה.

ציפיות הריבית של הפד מגבילות את הפוטנציאל לעלייה

המדיניות המוניטרית ממשיכה לאזן את הראלי בזהב. נשיא הפד של שיקגו, אוסטן גולסבי, ציין כי קיצוצי ריבית אפשריים אם האינפלציה תמשיך להתמתן, בעוד המושל סטיבן מירן הביע תמיכה בקיצוץ מצטבר של נקודת אחוז אחת במהלך 2026.

עם זאת, תמחור השוק השתנה. ההסתברות לקיצוץ ריבית עד יוני ירדה לכ־50%, והציפיות לקיצוץ שלישי עד סוף השנה נחלשו משמעותית. ריביות גבוהות נוטות ללחוץ על נכסים שאינם נושאי תשואה, כמו זהב, ובכך מגבילות את פוטנציאל העלייה.

המשך דרכו של הזהב תלוי בשלושה משתנים מרכזיים: בהירות סביב הסלמת מכסים, התקדמות במשא ומתן בין ארה״ב לאיראן ואישור שהאינפלציה מתקררת במידה שתאפשר גישה מוניטרית יונית יותר מצד הפד.

לעת עתה, הזהב נהנה מתמיכה של אי־ודאות מבנית, גם כאשר ציפיות ריבית טקטיות מגבילות מהלך חד מעלה.