NVIDIA ניצבת שוב תחת בחינה משפטית ומשקיעים, לאחר ששופט פדרלי בארצות הברית אישר תובענה ייצוגית הטוענת כי החברה הסתירה מעל מיליארד דולר בהכנסות הקשורות למכירת כרטיסי GPU לכריית קריפטו במהלך הבום של 2017–2018. התיק, שכבר עבר מספר שלבים משפטיים כולל דחיית ערעור לבית המשפט העליון של ארצות הברית, מעלה שאלות רחבות יותר לגבי שקיפות, איכות ההכנסות והאופן שבו שווקים מתמחרים מחזורי ביקוש בטכנולוגיות מתפתחות.

הטענות מתמקדות בהכנסות קריפטו שסווגו באופן שגוי

במרכז התביעה עומדת הטענה כי NVIDIA הציגה באופן מטעה את מקור הכנסותיה בכך שייחסה ביקוש משמעותי מכריית קריפטו לסגמנט הגיימינג. התובעים טוענים כי כרטיסי GeForce, ששימשו באופן נרחב כורי מטבעות דיגיטליים, ייצרו בין 1.1 מיליארד ל-1.35 מיליארד דולר בהכנסות נוספות שלא סווגו כקשורות לקריפטו.

מנהלים בכירים, כולל המנכ”ל ג’נסן הואנג, טענו בעבר כי החשיפה לקריפטו הייתה מוגבלת וממוקדת בעיקר במוצרים ייעודיים. עם זאת, נתונים פנימיים ועדויות שהוצגו בתיק מצביעים על כך שחלק משמעותי מהביקוש—במיוחד בשווקים מרכזיים כמו סין—הונע על ידי כורי קריפטו ולא על ידי צרכני גיימינג מסורתיים.

ההבחנה הזו קריטית. ביקוש מגיימינג נתפס כיציב וחוזר, בעוד ביקוש הקשור לקריפטו הוא תנודתי מאוד ותלוי במחירי נכסים דיגיטליים. לפי הטענות, טשטוש ההבדל הזה הטעה משקיעים לגבי קיימות הצמיחה של NVIDIA.

מבום הקריפטו להלם בשוק

הסכסוך המשפטי נובע מהעלייה והנפילה הדרמטיות בשוק הקריפטו בין השנים 2017 ל-2018. כאשר ביטקוין זינק לכיוון 20,000 דולר, הביקוש ל-GPU זינק גם הוא ויצר מקור הכנסה נוסף עבור NVIDIA שחיזק משמעותית את ביצועיה הפיננסיים.

עם זאת, כאשר מחירי הקריפטו קרסו בסוף 2018, הביקוש לחומרת כרייה נעלם כמעט בן לילה. NVIDIA נאלצה להוריד תחזיות הכנסות, תוך ציון מלאי עודף וביקוש נחלש. מניית החברה צנחה ביותר מ-28% בתוך שני ימי מסחר בלבד, ומחקה מיליארדי דולרים משווי השוק.

בהמשך, גם הרגולטורים התערבו. בשנת 2022 קנסה רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) את NVIDIA בסכום של 5.5 מיליון דולר בגין גילוי לא מספק בנוגע לחשיפה לכריית קריפטו, וציינה כי פעילות זו הייתה “מרכיב משמעותי” בצמיחת ההכנסות באותה תקופה.

התביעה הנוכחית נשענת על ממצאים אלו, וטוענת כי חוסר השקיפות השפיע מהותית על החלטות המשקיעים ותרם להפסדים פיננסיים משמעותיים.

השלכות על התמחור בעידן ה-AI

למרות שהתיק מתמקד באירועים היסטוריים, השלכותיו חורגות גם למעמדה הנוכחי של NVIDIA כשחקן מוביל בתשתיות בינה מלאכותית. שווי החברה כיום נשען במידה רבה על ביקוש לשבבי AI—שוק שגם הוא, בדומה לכריית קריפטו בעבר, חווה צמיחה מהירה במיוחד.

עבור המשקיעים, השאלה המרכזית אינה רק תוצאת ההליך המשפטי, אלא מה הוא מאותת לגבי גילוי סיכונים במחזורי טכנולוגיה משתנים במהירות. המעבר מביקוש מונע קריפטו לביקוש מונע AI מדגיש עד כמה מהר מנועי ההכנסה יכולים להשתנות—ועד כמה השקיפות קריטית בסביבה כזו.

מבט קדימה

התיק צפוי להתקדם לשלב גילוי מסמכים ואולי למשפט, כאשר דיון ניהול תיק נקבע לאפריל 2026. מעבר להשלכות המשפטיות, ההליך עשוי להשפיע על האופן שבו משקיעים מעריכים איכות הכנסות, מחזוריות וסטנדרטים של גילוי בענף השבבים.