ג’יי.פי.מורגן צ’ייס מאותתת על שינוי חד בתפיסתה לגבי עתיד גיוסי ההון, עם הקמת צוות חדש בתוך חטיבת הבנקאות להשקעות שמטרתו לסייע לחברות לפנות לשוקי ההון הפרטיים כחלופה להנפקות ציבוריות ראשוניות מסורתיות. המהלך מדגיש אמונה גוברת בוול סטריט שלפיה גם אם היקפי ה־IPO יתאוששו בטווח הקרוב, מרכז הכובד של המימון התאגידי כבר זז ממקומו.

הון פרטי במרכז הבמה

היחידה החדשה, הנקראת Private Capital Advisory and Solutions, תפעל כקבוצה היברידית בתוך הבנק להשקעות, המשלבת מומחיות במיזוגים ורכישות עם ייעוץ בשוקי ההון. תחום האחריות שלה רחב: ליווי חברות בגיוסי הון מוקדמים, הנפקת מניות בכורה, אג”ח להמרה ועסקאות משניות המאפשרות למשקיעים קיימים להשיג נזילות מבלי להירשם למסחר ציבורי.

בכירי הבנק אומרים כי הצוות משקף הכרה בכך שלחברות יש כיום הרבה יותר אפשרויות מאשר הבחירה הבינארית המסורתית בין הנפקה לציבור לבין מכירה מלאה. קית’ קנטון, שותף להובלת תחום שוקי ההון המנייתיים של JPMorgan באמריקות, תיאר את השווקים הפרטיים כמי ש“גמדו לאחרונה את השווקים הציבוריים”, וטען כי יצירת ההון זזה יותר ויותר הרחק מהבורסות.

שינוי מבני, לא מחזורי

עיתוי המהלך בולט. בעוד שבנקאים מצפים למספר הנפקות בולטות בהמשך השנה, האסטרטגיה של JPMorgan משדרת ספקנות לגבי חזרתם של השווקים הציבוריים לדומיננטיות שהייתה להם בעבר. בעשור האחרון נרשמה מגמת ירידה בהיקפי ה־IPO, בעוד קרנות פרייבט אקוויטי האריכו את תקופות ההחזקה שלהן ומשקיעים מוסדיים התחייבו לסכומי שיא לקרנות פרטיות.

עסקאות משניות — שבהן חברות פרטיות או נותני חסות משנים את מבנה הבעלות מבלי להפוך לציבוריות — הפכו לחשובות במיוחד. עסקאות אלו מאפשרות למייסדים, עובדים ומשקיעים מוקדמים לממש חלק מהשקעתם, בעוד החברות נמנעות מהפיקוח ומהעלויות הרגולטוריות של השווקים הציבוריים. הצוות החדש של JPMorgan שואף להיות בלב המערכת הזו.

שמירה על קשר עם דור הענקיות הבא

חלק מהחברות היקרות ביותר בארצות הברית נותרות פרטיות זמן רב יותר מאשר במחזורים קודמים. בשנת 2025, גיוס ההון הגדול ביותר במדינה לא היה הנפקה, אלא גיוס פרטי של 40 מיליארד דולר שביצעה OpenAI, שהיה נגיש לפחות מ־50 משקיעים שנבחרו בקפידה. עסקאות בהיקף כזה ממחישות עד כמה ההון עבר אל מאחורי דלתות סגורות.

עבור JPMorgan, ייעוץ לחברות פרטיות לא תמיד מייצר את אותן עמלות מיידיות כמו הנפקות ציבוריות. אך הוא בונה קשרים שיכולים להשתלם מאוד כאשר חברה בסופו של דבר נמכרת, מתמזגת או מנפיקה את מניותיה. כפי שניסח זאת קווין פולי, ראש תחום שוקי ההון הגלובלי של הבנק, המטרה היא להבטיח שלקוחות יבחרו ב־JPMorgan ללא קשר לנתיב המימון שבו יבחרו.

מתיחות מול רגולטורים ותפיסות מסורתיות

התרחבות השווקים הפרטיים משכה ביקורת מצד רגולטורים ושומרי סף של השוק. פול אטקינס קרא למאמצים מחודשים להחיות את השווקים הציבוריים, והזהיר כי ההון הפרטי מיטיב יותר ויותר רק עם משקיעים עשירים ומקושרים. מבקרים טוענים כי הפרטה ממושכת מפחיתה שקיפות ומגבילה את גישת הציבור הרחב להזדמנויות צמיחה.

אפילו ג’יימי דיימון, מנכ”ל JPMorgan עצמו, הביע בעבר ספקנות כלפי המגמה. הוא האשים רגולציה, יועצי הצבעה ולחץ משקיעים קצרי טווח בכך שהפכו את השווקים הציבוריים לפחות אטרקטיביים ודחפו חברות לזרועות ההון הפרטי.

מה הלאה

המהלך של JPMorgan משקף התאמה פרגמטית יותר מאשר דחייה של הנפקות. השווקים הציבוריים עדיין חשובים, אך בנקים מארגנים את עצמם יותר ויותר סביב המקום שבו ההון זורם כיום — לא המקום שבו זרם לפני עשור. ככל שהשווקים הפרטיים ממשיכים לתפוח, הגבולות בין מימון ציבורי לפרטי מיטשטשים, ומודלי הייעוץ מתפתחים בהתאם.

עבור משקיעים, השינוי מעלה שאלות רחבות יותר לגבי נגישות, שקיפות והיכן ימומנו החברות שיגדירו את השוק בדור הבא. התשובה של JPMorgan נראית ברורה: היכן שזה יקרה, היא מתכוונת להיות שם ראשונה.