מניות ארה״ב ספגו ביום שני לחץ מחודש, כאשר עלייה במחירי הנפט ובתשואות האג״ח הממשלתיות הידקה את התנאים הפיננסיים בשווקים. השילוב בין שני הגורמים יוצר סביבה מאתגרת יותר למניות, במיוחד עבור חברות שהשווי שלהן ותוכניות ההתרחבות שלהן נשענים במידה רבה על גישה להון.

הנפט מתאושש על רקע הקיפאון בשיחות על מצר הורמוז

מחיר הנפט הגולמי בארה״ב עלה ב-3.5% ל-95.60 דולר לחבית, בעוד נפט מסוג Brent עלה ב-3.4% ל-107.86 דולר. העלייה המחודשת הגיעה לאחר שלא נרשמה התקדמות בשיחות סביב מצר הורמוז, כאשר המאמצים הדיפלומטיים האחרונים לא הובילו לפריצת דרך.

מחירי אנרגיה גבוהים יותר חשובים במיוחד לשווקים, משום שהם עלולים להגביר את הלחצים האינפלציוניים ולחזק את הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר. גם הזהב ירד בחדות, כאשר מחיר הספוט נחלש ב-3.9% ל-4,119.55 דולר לאונקיה, על רקע תרומת העלייה במחירי הנפט להתחדשות החששות האינפלציוניים.

תשואות האג״ח מוסיפות ללחץ על המניות

שוק האג״ח סיפק מקור לחץ נוסף. תשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים עלתה ל-5.26%, בעוד התשואה ל-30 שנים הגיעה ל-5.576%. תשואת האג״ח ל-10 שנים נגעה לזמן קצר ברמה הגבוהה ביותר מאז יוני 2007, ואילו התשואה ל-30 שנים הגיעה לרמתה הגבוהה ביותר מאז מאי 2004.

גם התשואות בטווחים הקצרים יותר עלו במהירות. תשואת אג״ח האוצר לשנתיים עלתה ב-56 נקודות בסיס במהלך ספטמבר, העלייה החודשית החדה ביותר שלה מאז פברואר 2023. המהלך משקף התחזקות בציפיות לכך שה-Federal Reserve עשוי להמשיך להעלות את הריבית כדי להתמודד עם אינפלציה מתמשכת.

ציפיות הריבית משנות את צורת עקום התשואות

השווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-70% להעלאת ריבית נוספת של ה-Federal Reserve באוקטובר. העלייה בתשואת האג״ח לשנתיים צמצמה גם את הפער בין תשואות האג״ח לשנתיים ול-10 שנים לכ-31 נקודות בסיס, לעומת כ-40 נקודות בסיס חודש קודם לכן, דבר המצביע על עקום תשואות שטוח יותר.

עבור שוק המניות, השאלה אינה רק מהי רמת הריבית, אלא גם באיזו מהירות התנאים הפיננסיים משתנים. תשואות גבוהות יותר מגדילות את שיעור ההיוון המיושם על רווחים עתידיים של חברות, ועלולות להפעיל לחץ גדול יותר על חברות בעלות תמחור גבוה או צורכי מימון משמעותיים.

הוצאות ה-AI מתמודדות עם עלייה בעלות ההון

העלייה בעלות ההון הופכת לרלוונטית במיוחד עבור חברות בינה מלאכותית וחברות טכנולוגיה גדולות. חברות טכנולוגיה מובילות התחייבו להשקיע מיליארדי דולרים במרכזי נתונים, בתשתיות מחשוב ובפיתוח AI, כאשר מימון באמצעות חוב מהווה חלק ממחזור ההשקעות הרחב יותר.

עלויות מימון גבוהות יותר עלולות להגדיל את ההוצאות על פרויקטים אלה, ובמקביל להעלות את רף התשואה שמשקיעים דורשים מרווחים עתידיים. Nvidia הייתה חריגה במהלך הירידות של יום שני, עם עלייה של כ-2% לאחר שהודיעה על אישור נוסף בהיקף של 150 מיליארד דולר לרכישה עצמית של מניות, ההגדלה הגדולה ביותר שלה עד כה.

נתוני המאקרו עשויים לקבוע את הכיוון הבא

למרות הלחץ שמפעילים מחירי הנפט והתשואות, הכלכלה האמריקאית הרחבה יותר ורווחי החברות סיפקו עד כה תמיכה לנכסי הסיכון. השאלה המרכזית היא אם עמידות זו תימשך במקרה שהתנאים הפיננסיים יתהדקו עוד יותר.

דוח התעסוקה לחודש ספטמבר ומדד המחירים של הוצאות הצריכה הפרטית, PCE, יספקו השבוע מידע חדש על שוק העבודה והאינפלציה. נתונים כלכליים חזקים עשויים לחזק את הציפיות לריבית גבוהה יותר, בעוד סימנים להיחלשות בתעסוקה או להתמתנות האינפלציה עשויים להשפיע על הערכת השוק לגבי הצעדים הבאים של ה-Federal Reserve.

התחזקות הדולר מוסיפה איתות נוסף לשוק

סביבת הריבית הגבוהה יותר תמכה גם בדולר האמריקאי. האירו ירד ב-0.25% ל-1.1363 דולר, בעוד הדולר התחזק ב-0.18% מול הין היפני ל-157.54 ין לדולר. גורמים רשמיים ביפן המשיכו להזהיר מפני היחלשות מופרזת של הין.

כאשר מחירי הנפט, תשואות האג״ח הממשלתיות, ציפיות האינפלציה והמדיניות המוניטרית הופכים קשורים זה בזה יותר ויותר, המשקיעים עשויים לעקוב אחר יכולתו של שוק המניות לשמור על עמידותו האחרונה. עלייה נוספת בתשואות עלולה להגביר את הלחץ על תמחור המניות, בעוד שהתפתחויות בשוקי האנרגיה ונתוני המאקרו הקרובים עשויים לקבוע אם הלחץ יחריף או יתחיל להתמתן.