הנפט הגולמי נכנס לחודש ספטמבר עם עלייה חדה, כאשר הסכסוך המתמשך במזרח התיכון מגביר את החששות בנוגע לביטחון אספקת האנרגיה העולמית. מחיר הנפט הגולמי הגיע ל-91.17 דולר לחבית ב-4 בספטמבר, והעלה את שיעור העלייה החודשי ליותר מ-21% ואת העלייה השנתית לכמעט 50%. אף שהירידה המתונה ביום שישי מצביעה על מימוש רווחים מסוים, המהלך הרחב יותר משקף את החשש הגובר בקרב המשקיעים כי הסלמה צבאית ממושכת עלולה לשבש את אחד מנתיבי השינוע החשובים ביותר בעולם לנפט.

מדוע מחיר הנפט עלה ביותר מ-9% בשבוע אחד?

הנפט הגולמי עלה ביותר מ-9% במהלך השבוע, ורשם את הביצועים השבועיים החזקים ביותר מאז אמצע יולי. הזרז המיידי היה החרפת מעשי האיבה בין איראן, ארה”ב וישראל. איראן וארה”ב החליפו תקיפות טילים במהלך השבוע, בעוד שר הביטחון הישראלי הזהיר מפני מתקפות שעלולות להיות קשות נגד תשתיות באיראן, כולל מתקני אנרגיה.

השוק רגיש במיוחד להתפתחויות הנוגעות לתשתיות אנרגיה, משום שאפילו האפשרות לשיבוש באספקה יכולה לגרום לסוחרים לדרוש פרמיית סיכון גבוהה יותר. דינמיקה זו עשויה לדחוף את מחירי הנפט כלפי מעלה עוד לפני שמתפתח מחסור פיזי בפועל. העלייה הנוכחית משקפת אפוא הן חששות בנוגע להיצע העתידי והן ציפיות לכך שאי-הוודאות הגיאופוליטית עשויה להימשך.

האם מצר הורמוז יקבע את מהלך הנפט הבא?

מצר הורמוז נותר גורם מרכזי בתחזית השוק. סגן נשיא ארה”ב, JD Vance, אמר כי וושינגטון לא תקדם שיחות שלום עם איראן עד שטהרן תפסיק לתקוף ספינות במצר, בעוד איראן אותתה כי בכוונתה לשמור על תגובה תקיפה למתקפות האמריקאיות האחרונות.

לחץ בינלאומי נוסף עלול לסבך עוד יותר את המצב. האיחוד האירופי הצטרף רשמית למערך הסנקציות בהובלת ארה”ב נגד איראן, בעוד דרום קוריאה שוקלת תפקיד צבאי. כל התפתחות כזו מגבירה את אי-הוודאות סביב ביטחון השיט והזמינות הפוטנציאלית של נפט גולמי איראני.

עם זאת, העלייה במחירים עלולה לאבד מומנטום אם היקף המשלוחים דרך המצר יגדל. לפי הדיווחים, עיראק ייצאה באוגוסט בממוצע כ-2.35 מיליון חביות נפט ביום, כאשר מרבית המשלוחים עברו דרך נתיבים דרומיים. שיפור מתמשך בזרימות הסחורות יפחית את החששות המיידיים בנוגע להיצע ועלול להסיר חלק מהפרמיה הגיאופוליטית המגולמת כיום במחירי הנפט.

מה יכול להשאיר את מחיר הנפט מעל 90 דולר?

היקף העלייה האחרונה במחיר הפך את הנפט למשתנה אינפלציוני משמעותי עבור הכלכלה העולמית. מחיר של 91.17 דולר לחבית גבוה ב-21.21% לעומת חודש קודם וב-47.36% לעומת רמתו לפני שנה. עלייה כה מהירה עלולה להגדיל את עלויות התחבורה והייצור, ולסבך את החלטות המדיניות המוניטרית בכלכלות שכבר מתמודדות עם לחצים אינפלציוניים.

במקביל, ההיסטוריה מראה כי מחירי נפט קיצוניים יכולים להתרחש בתקופות של לחץ משמעותי על ההיצע. מחיר הנפט הגולמי הגיע לשיא כל הזמנים של 147.27 דולר לחבית ביולי 2008, הרבה מעל הרמות הנוכחיות.

עבור משקיעים בארה”ב ובישראל, כיוון המחירים הבא יהיה תלוי בעיקר בשאלה האם ההסלמה הגיאופוליטית תוביל לשיבוש מדיד בזרימות הפיזיות של הנפט. הידרדרות במצב סביב מצר הורמוז או תקיפות נגד תשתיות אנרגיה עלולות לדחוף את המחירים גבוה משמעותית. מנגד, גידול בזרימות השיט, התקדמות דיפלומטית או ראיות לכך שההיצע נותר יציב עשויים להביא לירידה חדה בפרמיית הסיכון. כאשר מחיר הנפט כבר גבוה בכמעט 50% לעומת השנה הקודמת, האיזון בין פוזיציות המונעות מפחד לבין יסודות ההיצע והביקוש בפועל יהפוך לחשוב יותר ויותר.