הביצועים החזקים של האירו מוקדם יותר השנה ניצבים בפני סביבה מורכבת יותר, כאשר מחירי אנרגיה גבוהים יותר ואי-ודאות פוליטית מכבידים על המטבע. לאחר שהתקרב ל-1.20 דולר באוגוסט, האירו נסוג בכ-2% החודש ונסחר לאחרונה סביב 1.137 דולר, הרמה הנמוכה ביותר שלו זה כחודשיים.

הדולר נהנה גם מהתחזקות ההערכה שמדיניות הריבית בארה״ב נותרה ממוקדת בבלימת האינפלציה. העלאת ריבית חיזקה את הציפיות לכך שה-Federal Reserve עשוי לשמור על עמדה ניצית, ובכך לספק תמיכה נוספת לדולר כאשר המשקיעים מעריכים מחדש את התחזית היחסית לכלכלות ארה״ב וגוש האירו.

הסיכון הפוליטי מוסיף לחץ

הזירה הפוליטית באירופה הופכת לגורם נוסף עבור שוקי המטבע. גרמניה מתמודדת עם אי-ודאות לאחר הישגים משמעותיים לימין הקיצוני בבחירות אזוריות שנערכו לאחרונה, מצב שעלול להקשות על סדרת הרפורמות של הקנצלר פרידריך מרץ. צרפת מתמודדת עם חששות נפרדים סביב חוב ציבורי גבוה וקיפאון פוליטי לקראת הבחירות לנשיאות ב-2027.

השווקים הפיננסיים כבר משקפים חלק מהחששות הללו. הפרמיה שמשקיעים דורשים כדי להחזיק באג״ח ממשלתיות צרפתיות ל-10 שנים, בהשוואה לאג״ח גרמניות בעלות דירוג גבוה, עלתה מעל 110 נקודות בסיס. לפי ההערכות שצוטטו במקור, כל התרחבות נוספת של 10 נקודות בסיס עשויה להיות קשורה לירידה של כ-0.4% באירו מול הדולר.

זעזוע האנרגיה מסבך את התחזית הכלכלית

מחירי האנרגיה עשויים להוות את האתגר המיידי יותר. העימות במזרח התיכון שיבש את משלוחי הגז הטבעי הנוזלי דרך מצר הורמוז, ודחף את מחירי הגז באירופה מעל 80 אירו למגה-ואט שעה, הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף 2022.

עלויות אנרגיה גבוהות יותר עלולות להכביד על משקי הבית והעסקים באירופה, ובמקביל להגביר את הלחצים האינפלציוניים. השילוב הזה יוצר סביבה מורכבת עבור האירו, משום שאינפלציה גבוהה יותר עשויה לעודד מדיניות מוניטרית הדוקה יותר, אך במקביל לפגוע בצמיחה הכלכלית. אנליסטים שצוטטו במקור טוענים כי מחירי הגז באירופה יצטרכו לרדת באופן משמעותי כדי שהאירו יוכל לחזור למומנטום החיובי הקודם שלו.

מחירי הנפט עשויים להפוך לגורם נוסף בשוק המט״ח

התחזית עלולה להפוך למאתגרת יותר אם מחירי הנפט ימשיכו לעלות. האסטרטג פרנצ׳סקו פסולה מ-ING אמר כי נפט שיתקרב ל-115 דולר לחבית יגביר את הלחץ על האירו באמצעות החרפת החששות לגבי הצמיחה הכלכלית. אפשרות להגבלה אמריקאית על יצוא סולר הוזכרה גם היא כסיבוך אפשרי נוסף, אף שלא נחשבה לתרחיש המרכזי.

במקביל, עדיין קיימים גורמים שתומכים באירו. השווקים מתמחרים לפחות העלאת ריבית נוספת אחת בגוש האירו השנה, בעוד שהכלכלה באזור הפגינה עמידות גבוהה יותר מכפי שחלק מהתחזיות המוקדמות צפו. אם הבנקים המרכזיים באירופה ימשיכו לנקוט עמדה ניצית, המטבע עשוי לקבל תמיכה גם כאשר מחירי האנרגיה נותרים גבוהים.

מה עשוי לקבוע את המהלך הבא?

הכיוון המשמעותי הבא של האירו עשוי להיות תלוי בשאלה האם מחירי האנרגיה יתייצבו, האם הסיכונים הפוליטיים באירופה יישארו בשליטה והאם המדיניות המוניטרית תמשיך לתמוך במטבע. אם מחירי הגז באירופה יישארו ברמות של 85–100 אירו למגה-ואט שעה, כפי שציינו האנליסטים, האירו עלול להתמודד עם לחץ מחודש כלפי מטה. מנגד, ירידה בעלויות האנרגיה בשילוב עם המשך הידוק מצד הבנקים המרכזיים עשויה לספק בסיס להתייצבות.

עבור המשקיעים, האיתותים המרכזיים למעקב הם מחירי הגז והנפט באירופה, פערי התשואות בין אג״ח צרפת לגרמניה, הציפיות לריביות בגוש האירו וההתפתחויות בגרמניה ובצרפת. גורמים אלה עשויים לקבוע האם הירידה האחרונה באירו תישאר תיקון זמני או תהפוך לתקופה ממושכת יותר של חולשה מול הדולר.