מדד ת״א-בנקים 5, המייצג את חמשת הבנקים המסחריים המובילים בישראל, נכנס לישורת האחרונה של 2025 תוך ניווט בצומת מורכב של רווחיות שיא והתערבות פיסקלית אגרסיבית. בעוד שהמגזר הוביל ראלי חד לאורך השנה כולה ברחבי שווקי ההון, הופעתו של מס סקטוריאלי ממוקד הוסיפה פרמיית סיכון חדשה שעצרה זמנית את התקדמות המדד לעבר שיאים היסטוריים.

אולטימטום המיסוי של סמוטריץ’ ותנודתיות בשוק

סנטימנט השוק הורע משמעותית ביום שלישי, כאשר שר האוצר בצלאל סמוטריץ’ הציג טיוטת חוק להטלת מס בשיעור של 15% על רווחים “עודפים” של הבנקים. המס מיועד לרווחים העולים על 50% מהממוצע ההיסטורי של הבנקים בשנים 2018–2022, צעד שהשר מצדיק כ”חלוקה הוגנת יותר” לאחר תקופה של ריביות גבוהות. המתיחות החריפה ביום חמישי לאחר שאיגוד הבנקים בישראל ביקר את המהלך כ”שרירותי”, מה שהוביל את סמוטריץ’ לאיים בהכפלת המס ל-30% אם יבוטלו הטבות לצרכנים. רטוריקה זו הציתה גל מימושים חד, והמדד ירד משיאי אמצע השבוע לסגירה ברמה של 8,219.89.

הקלה מוניטרית מול הידוק פיסקלי

בנק ישראל משמש משקל נגד ללחצים הפיסקליים הללו. בחודש שעבר ביצע הבנק המרכזי את הפחתת הריבית הראשונה מזה כמעט שנתיים, והוריד את הריבית לרמה של 4.25%, לאחר שהאינפלציה התייצבה בתוך טווח היעד של 1%–3%. אף שבנק ישראל הביע התנגדות למס הסקטוריאלי בטענה שהוא עלול לצמצם את היצע האשראי, המעבר למדיניות מרחיבה תומך באופן בסיסי בפעילות הכלכלית. המשקיעים שוקלים כעת האם הפחתות הריבית—שבדרך כלל פוגעות במרווחי הבנקים—יקוזזו על ידי הפגיעה האפשרית בהכנסות המדינה מהמס החדש, המוערכות בכ-1.13 מיליארד ש״ח לשנת 2026.

חוסן סוף-שנתי ועוצמה סקטוריאלית

גם לאחר הנסיגה הטכנית של השבוע, הביצועים הפיננסיים של המגזר הבנקאי ב-2025 היו היסטוריים. חמשת הבנקים הגדולים—הפועלים, לאומי, דיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי—דיווחו על רווחים מצטברים של כמעט 25 מיליארד ש״ח בשלושת הרבעונים הראשונים בלבד. עוצמה בסיסית זו משתקפת בעלייה השנתית של 64.93% במדד ת״א-בנקים 5, שממשיך להקדים מקבילים גלובליים רבים. עבור משקיעים בינלאומיים, התחזקות השקל והתחזית היציבה של S&P לכלכלת ישראל מחזקים את הטיעון למגזר הבנקאי כמדד נזיל להתאוששות הכלכלית של המדינה.

במבט קדימה, התחזית למדד ת״א-בנקים 5 תלויה במידה רבה בהתקדמות החקיקה של מס רווחי היתר ובהחלטת הריבית של בנק ישראל ב-5 בינואר. בעוד ששיא ה-52 שבועות ברמה של 8,803.75 מהווה רמת התנגדות מרכזית, למדד קיימת תמיכה טכנית חזקה סביב 8,100. המשקיעים יעקבו אחר האפשרות שנגיד הבנק, פרופ’ אמיר ירון, יספק הנחיות אגרסיביות יותר להפחתות ריבית, שעשויות להשיב את האמון אם המדיניות הפיסקלית תישאר נוקשה. תחזית צמיחת התמ”ג לשנת 2026, העומדת על 4.7%, מרמזת כי למרות החיכוך הפוליטי הנוכחי, מנוע הרווחיות הבנקאית נותר ערוך היטב לשנה הקרובה.