שבועות הסיום של השנה מתגבשים להיות תנודתיים במיוחד עבור השווקים הפיננסיים, כאשר משקיעים מעריכים מחדש שני עמודי-תמיכה מרכזיים שהניעו את ראלי 2024–2025: הציפיות לקיצוצי ריבית קרובים מצד הפדרל ריזרב וההתלהבות החריגה סביב מניות הבינה המלאכותית. לאחר חודשים של שיאים חדשים, שני הנרטיבים הללו ניצבים בפני ספקנות מחודשת — מה שמגביר את התנודתיות ואת ההעדפה של המשקיעים לגישה הגנתית יותר לקראת עונת החגים.

שווקים מאבדים מומנטום לאחר ריצה שיא

שוקי המניות בארה״ב נכנסו לנובמבר על קרקע לא יציבה בעקבות ראלי מתמשך שהונע על ידי מניות AI וציפיות להקלה מוניטרית. כעת המומנטום הזה האט באופן חד. נכון לנעילת המסחר ביום שישי, ה-S&P 500 ירד ב-4% והנאסד״ק ירד ב-7% מהשיאים שנקבעו בסוף אוקטובר. מכירות כבדות מוקדם יותר בשבוע מחקו רווחים שנבנו במשך חודשים — סימן מובהק לשינוי בסנטימנט.

יום המסחר בחמישי סיפק את התנודות התוך-יומיות החדות ביותר מאז הכרזת ה״יום השחרור״ של הנשיא דונלד טראמפ באפריל, בנוגע לתעריפים. מדד ה-VIX נותר מעל רמת 20 הפסיכולוגית, ועקומת החוזים העתידיים השטוחה באופן חריג מרמזת שהמשקיעים מצפים שהתנודתיות תימשך בשבועות הקרובים. מדובר בירידה של 5% במדד S&P 500 לאחר 149 ימים — כמעט פי שניים מהממוצע ההיסטורי של 77 ימים בין ירידות מהסוג הזה.

הערכות השווי, על אף שהצטננו מעט, עדיין גבוהות. מכפיל הרווח העתידי של S&P 500 עומד על 21.8 — גבוה משמעותית מהממוצע של העשור האחרון. אנליסטים מזהירים כי הציפיות המוגזמות, במיוחד במניות ענק הקשורות ל-AI, עשויות עדיין לדרוש תיקון נוסף כאשר המשקיעים מתמחרים מחדש סיכונים.

משקיעים מעריכים מחדש חשיפה ל-AI amid חששות מבועה

מניות הבינה המלאכותית היו מרכזיות לראלי המדהים של השנה — אך גם מקור לשבריריות. לאחר חודשים של עליות כמעט רצופות, החששות סביב הערכות שווי מנופחות שוב עולים. אמנם הדוחות של Nvidia סיפקו הקלה זמנית, אך קומפלקס ה-AI הרחב נותר חשוף לשינויי סנטימנט מהירים.

אסטרטגים בשוק מציינים שתיקים כבדים ב-AI חווים ירידות חדות יותר מהשוק הרחב, בעקבות פוזיציות צפופות ורגישות גבוהה לציפיות הריבית. משקיעים קמעונאיים, שהיו גורם משמעותי בעליות של אפריל ובהתאוששות שלאחר מכן, מראים פחות נכונות לחזור לשוק.

הנסיגה הזו ממגזרים עתירי-סיכון תואמת את דפוס סוף השנה בקרב מנהלים מוסדיים, שנראים כעת ממוקדים יותר בשימור רווחים מאשר בהגדלת סיכון בתקופה מקרו-כלכלית לא ודאית.

אי-הוודאות סביב קיצוצי ריבית מוסיפה שכבת סיכון נוספת

פרסום דוח התעסוקה של ספטמבר — באיחור — רק העמיק את הבלבול לקראת ישיבת הפד בדצמבר. בעוד צמיחת המשרות הואצה, שיעור האבטלה טיפס לשיא של ארבע שנים — שילוב מבלבל שמקשה על קבלת החלטות. סיכויי קיצוץ הריבית עברו תנודות חדות: מוודאות כמעט מוחלטת באוקטובר לשוק מפוצל וחסר כיוון.

קיצוץ בדצמבר כבר אינו תרחיש מובן מאליו, והמשקיעים אינם מוכנים להמר בכיוון כלשהו ללא נתונים ברורים יותר. אי-הוודאות הזו תורמת לתנודות רחבות יותר במניות ולהיחלשות הביטחון במגזרים התלויים בחוסן צרכני ובתנאי אשראי.

מבט קדימה: ניווט בתקופה שעלולה להיות תנודתית עד סוף השנה

לקראת עונת החגים, הזהירות הופכת לתמה המרכזית. ספקות מתמשכים סביב הערכות השווי של מניות AI, היחלשות אפקט “קנה את הירידה” ואי-בהירות לגבי החלטות הפד — כולם מצביעים על שווקים תנודתיים עד סוף השנה. מנהלי תיקי השקעות צפויים להעדיף פוזיציות הגנתיות, להתמקד בחברות באיכות גבוהה, בזרימות מזומנים יציבות ובמגזרים הפחות חשופים לתיקונים מונעי-סנטימנט.

רקע יציב יותר עשוי להיווצר לאחר שיתבהרו סימנים לגבי ריבית ורווחים, אך עד אז, על המשקיעים להתכונן למסחר קופצני יותר ולסיכונים א-סימטריים הנוטים לכיוון מטה.