מניית איירבוס צנחה ביותר מ-5% לאחר שענקית התעופה האירופית חזתה מסירה של 870 מטוסים מסחריים בשנת 2026 – מעט מתחת לציפיות האנליסטים שעמדו על כ-880. התחזית המתונה מגיעה בעיתוי רגיש במחזור התעופה הגלובלי, כאשר בואינג מציגה סימנים ראשונים של התאוששות תפעולית, וחיכוכים בשרשרת האספקה ממשיכים לאתגר את האצת הייצור של איירבוס. עבור המשקיעים, הסוגיה אינה הביקוש – אלא הביצוע.

מגבלות ייצור מעיבות על תחזית המסירות

איירבוס מסרה 793 מטוסים בשנת 2025, מעט מעל היעד המתוקן של 790, לאחר שקיצצה יעד מוקדם יותר של 820 בשל בעיות איכות אצל ספקים. כעת, בעוד הביקוש העולמי מחברות התעופה נותר חזק והצבר ההזמנות נפרס על פני שנים קדימה, מחסור במנועים מצד Pratt & Whitney, חברת בת של RTX, מתגלה כצוואר בקבוק מרכזי.

המנכ”ל גיום פורי תיאר את בעיית אספקת המנועים כ”נושא החשוב ביותר” העומד בפני החברה. איירבוס ציינה כי חוסר היכולת של Pratt & Whitney לעמוד בהיקפי האספקה המוסכמים מגביל ישירות את התחזית ומאט את האצת ייצור משפחת ה-A320. יצרנית המטוסים מצפה כעת להגיע לקצב ייצור של 70–75 מטוסים צרי-גוף בחודש עד סוף 2027, ולהתייצב על 75 לאחר מכן – יעד מתון מעט מהשאיפות הקודמות.

מסירות חודש ינואר היו חלשות במיוחד ועמדו על 19 מטוסים בלבד, לעומת 25 בינואר 2025, מה שמעלה חששות משנת מסירות נוספת שתישען על המחצית השנייה. ההנהלה מייחסת את החולשה המוקדמת בעיקר לבעיות איכות בלוחות גוף המטוס ולא למנועים, אך המשקיעים נותרו זהירים לנוכח שיבושים חוזרים בשרשרת האספקה.

בואינג צוברת תאוצה והמאזן התחרותי משתנה

בשלוש השנים האחרונות נהנתה איירבוס ממשבר בואינג סביב ה-737 Max ואתגרים רחבים יותר בייצור. בשנת 2025 מסרה איירבוס 193 מטוסים יותר מהמתחרה האמריקאית. אולם כעת הנוף התחרותי משתנה.

בואינג השיגה יותר הזמנות נטו בשנת 2025 מאשר איירבוס – לראשונה מאז 2018 – ופתחה את 2026 בחוזקה עם 103 הזמנות נטו ו-46 מסירות בינואר. מנגד, איירבוס דיווחה על 49 הזמנות נטו ו-19 מסירות בלבד באותה תקופה.

תחת המנכ”ל קלי אורטברג, בואינג מאותתת על יציבות ייצור משופרת ומשמעת תפעולית חזקה יותר. אם מגמה זו תימשך, היא עלולה לצמצם את היתרון התחרותי של איירבוס בפלח המטוסים צרי-הגוף הרווחי במיוחד, שבו המרווחים רגישים לקצב הייצור ולעיתוי המסירות.

מבחינת פסיכולוגיית השוק, איירבוס עוברת כעת מנרטיב של “זוכה יחסית” לנרטיב המחייב אותה להוכיח עמידות בסביבה של תחרות מנורמלת.

חוסן פיננסי מספק כרית ביטחון, אך הביצוע הוא המפתח

למרות אכזבת המסירות, הביצועים הפיננסיים של איירבוס נותרים מוצקים. הרווח התפעולי המתואם (EBIT) ברבעון הרביעי עלה ב-17% לעומת השנה הקודמת והסתכם ב-2.98 מיליארד אירו, מעל תחזיות הקונצנזוס שעמדו על 2.87 מיליארד אירו. הרווח התפעולי השנתי הגיע ל-7.13 מיליארד אירו על הכנסות של 73.4 מיליארד אירו, כאשר תחזית 2026 מצביעה על כ-7.5 מיליארד אירו EBIT מתואם ו-4.5 מיליארד אירו תזרים מזומנים חופשי לפני מימון לקוחות.

נתונים אלה מדגישים כי האתגר הוא תפעולי ולא תולדה של חולשה בביקוש. חברות תעופה ממשיכות לחדש צי מטוסים על רקע עלויות דלק גבוהות ויעדי קיימות, מה שמספק נראות ארוכת טווח.

במבט קדימה, קצב אספקת המנועים, ייצוב הספקים והמשכיות ההתאוששות של בואינג יקבעו את שווי איירבוס היחסי. אם צווארי הבקבוק ייפתרו, האצת הייצור עשויה להתחדש. אם לא, סבלנות המשקיעים עלולה להישחק בענף שבו צמיחת מסירות מתורגמת ישירות לתזרים מזומנים.