מימושים במניות AI מובילים להפסדים נרחבים בקרנות הגידור

קרנות גידור ברחבי העולם ספגו הפסדים משמעותיים במהלך השבוע, לאחר שמשקיעים צמצמו את חשיפתם למניות הקשורות לבינה מלאכותית. מנהלי השקעות המתמקדים בשווקים באסיה חוו את הירידות החדות ביותר.

לפי חטיבת הברוקראז׳ הראשי של Goldman Sachs, קרנות מניות גלובליות הפועלות באסטרטגיית לונג-שורט ומבוססות על ניתוח פונדמנטלי רשמו הפסדים בכל אחד מימי המסחר בשבוע שהסתיים ב-15 באוקטובר. ההפסד השבועי המצטבר הגיע ל-2.9% וצמצם את הרווחים שנרשמו בתקופה האחרונה, אף שהתשואה מתחילת השנה נותרה חיובית, בשיעור של 14.3%.

גל המכירות שיקף את חוסר הוודאות הגובר בשאלה אם ההוצאות הנרחבות על תשתיות וטכנולוגיות AI יניבו תשואה מספקת בטווח הקרוב. האינפלציה המתמשכת הוסיפה לחששות, משום שהיא משמרת את עלויות האשראי ברמות גבוהות ומגבירה את הסיכון להידוק מוניטרי נוסף.

מניות ארה״ב סיימו את יום שישי בירידות חדות, כאשר חברות הקשורות ל-AI, ובהן CoreWeave ו-Broadcom, עמדו שוב תחת לחץ. גם עליית מחירי הנפט ערערה את ביטחון המשקיעים לקראת סוף השבוע.

מנהלי הקרנות ממשיכים לצמצם חשיפה ל-AI

Goldman Sachs דיווחה כי מנהלי קרנות לונג-שורט מכרו מניות AI בהיקף נטו במשך שישה ימי מסחר רצופים. המכירות שיקפו מאמצים מתמשכים להפחית סיכון, כאשר פוזיציות לונג נמכרו בקצב מהיר יותר מזה שבו נסגרו פוזיציות שורט.

בהודעה ללקוחות ביום שישי ציינה Goldman כי היקף צמצום החשיפה נטו למניות גלובליות ביום חמישי היה כמחצית מהרמה שנרשמה ביום רביעי. צמצום חשיפה מסוג זה כולל הן מכירת פוזיציות לונג והן סגירת פוזיציות שורט, ומצביע על הפחתה רחבה יותר של החשיפה בתיקים.

הירידות לא הוגבלו למנהלי השקעות הפועלים על בסיס ניתוח פונדמנטלי. ביום חמישי ירדו מנהלי קרנות גלובליים שיטתיים באסטרטגיית לונג-שורט וקרנות רב-אסטרטגיות בכ-1% כל אחת, בעוד שקרנות גידור המתמקדות בטכנולוגיה הפסידו 2.0%.

היקף הירידות מצביע על כך שהתיקון בשוק השפיע על מגוון גישות השקעה, ולא נותר מוגבל לקבוצה מצומצמת של תיקים המתמקדים במניות טכנולוגיה.

שוקי המוליכים למחצה באסיה סופגים את עיקר הפגיעה

שווקים בעלי חשיפה משמעותית לתעשיית המוליכים למחצה חוו כמה מהירידות החדות ביותר. מדד KOSPI בדרום קוריאה צנח ב-8% ביום חמישי וסגר בשפל של שישה חודשים, בעוד ששוק המניות בטייוואן ירד ביותר מ-3%.

מנהלי השקעות המתמקדים בבחירת מניות באסיה היו חשופים במיוחד להיפוך המגמה. נתוני Goldman Sachs הראו כי מנהלים אלה הפסידו 6.8% במחצית הראשונה של אוקטובר, ומחקו יותר ממחצית הרווחים שנצברו מאז השיא שנרשם בסוף יוני, כאשר התשואה מתחילת השנה עלתה על 40%.

ריכוז ההפסדים בשווקים בעלי משקל גבוה למניות מוליכים למחצה מדגיש את הרגישות של תיקי השקעות בתחום הטכנולוגיה לשינויים בציפיות לביקוש ל-AI, להיקף ההשקעות ולעלויות המימון.

הלחץ התפשט גם לשוקי האשראי. האג״ח של CoreWeave, מפעילת מרכזי נתונים המזוהה באופן הדוק עם תשתיות AI, רשמו ירידות חדות במהלך השבוע, והתשואות עליהן עלו מעל 15%. המהלך משקף חשש מוגבר בקרב משקיעים מתנאי המימון ומהסיכונים הכרוכים בעסקים בתחום ה-AI עתירי ההון.

האינפלציה מוסיפה לתנודתיות בשווקים

נתוני אינפלציה בארה״ב שהיו גבוהים מהצפוי תרמו לעלייה בציפיות להעלאות ריבית נוספות, והוסיפו מקור לחץ על מניות AI ומוליכים למחצה.

עלויות אשראי גבוהות יותר עלולות להכביד על חברות הנדרשות להשקעות ראשוניות ניכרות, ובה בעת מסתמכות על צמיחה עתידית כדי להצדיק את שוויין. עבור חברות תשתיות AI, השילוב בין הוצאות הוניות גבוהות, צורכי מימון ואי-ודאות בנוגע לתשואה בטווח הקרוב הפך לגורם מרכזי שמעסיק את השווקים.

Goldman Sachs הצביעה גם על דפוס חריג בהיקף ההפסדים של קרנות הגידור. לפי החברה, בתקופה שממשבר הקורונה ועד סוף 2025, שלוש אסטרטגיות השקעה רחבות מעולם לא רשמו במקביל ירידה של יותר מ-80 נקודות בסיס ביום מסחר אחד. רף זה נחצה שלוש פעמים בשנת 2026: ב-4 בפברואר, ב-28 ביולי וב-15 באוקטובר.

הנתון מדגיש עד כמה הלחץ האחרון בשווקים התפשט בין אסטרטגיות השקעה שונות.

מה המשקיעים צריכים לבחון בהמשך

מידת הקיימות של מחזור ההשקעות ב-AI, כיוון האינפלציה ותחזית הריבית ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בעיצוב סנטימנט השוק. המשקיעים יעקבו גם אחר השאלה אם קרנות הגידור יחזרו להגדיל את החזקותיהן במניות טכנולוגיה, או ימשיכו לצמצם חשיפה לנוכח בחינה מחודשת של התמחור ותנאי המימון.

עבור מנהלי השקעות המתמקדים באסיה, השאלה המרכזית היא אם ההפסדים האחרונים מייצגים תיקון זמני לאחר עליות חדות, או הערכה מחודשת ומתמשכת יותר של ההשקעות במוליכים למחצה ובחברות הקשורות ל-AI.

תנאי האשראי יספקו אינדיקציה חשובה נוספת. לחץ מתמשך על החוב של חברות תשתיות AI עלול להגביר את החששות מעלויות המימון ומקיימותן של תוכניות התרחבות עתירות הון. עד שתתבהר התמונה בנוגע לתשואה על ההשקעות ב-AI ולתחזית הריבית, פוזיציות קרנות הגידור עשויות להישאר רגישות לשינויים נוספים בתיאבון לסיכון.