מספר מבנקי ההשקעות הגדולים בעולם החלו לצמצם את תמיכתם בעסקאות ממונפות של קרנות גידור הקשורות לחברות השבבים המובילות באסיה, לאחר אחד מגלי העליות החזקים ביותר שנרשמו בשוקי המניות השנה.

לפי דיווחים, מוסדות פיננסיים ובהם Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, BNP Paribas ו-UBS העלו את עלויות המימון והחמירו את תנאי המסחר בעסקאות Swap הקשורות ל-SK Hynix, סמסונג אלקטרוניקס ו-TSMC.

הצעדים משקפים חשש גובר כי הזינוק החד במניות השבבים הקשורות לבינה מלאכותית הוביל לרמות שווי שעלולות להיות פגיעות לתיקון חד.

מהפכת ה-AI ממשיכה להניע את מניות השבבים

הבינה המלאכותית הפכה לנושא ההשקעה המרכזי של שנת 2026, תוך יצירת ביקוש חסר תקדים לשבבי זיכרון, מעבדים, ציוד תקשורת ותשתיות מרכזי נתונים.

SK Hynix נמנית עם המרוויחות הגדולות מהמגמה, כאשר מניית החברה יותר מהכפילה את עצמה ואף שילשה את ערכה במהלך השנה.

גם סמסונג אלקטרוניקס רשמה ביצועים יוצאי דופן עם עלייה של יותר מ-175% באותה תקופה.

שתי החברות יחד מהוות כיום כ-53% ממדד KOSPI הדרום-קוריאני, נתון הממחיש עד כמה התשואות בשוק התרכזו במספר מצומצם של חברות הנהנות מבום הבינה המלאכותית.

מדד KOSPI כולו זינק בכמעט 100% מתחילת השנה, מה שהופך את דרום קוריאה לאחד משוקי המניות החזקים בעולם.

מדוע הבנקים הופכים זהירים יותר

עיקר ההגבלות מתמקד בעסקאות Swap, כלי פיננסי פופולרי המאפשר לקרנות גידור להגדיל חשיפה למניות מבלי להחזיק בהן באופן ישיר.

ככל שההתלהבות ממניות הבינה המלאכותית גברה, קרנות רבות הגדילו את השימוש במינוף כדי להעצים תשואות.

אולם העליות החדות במחירי המניות יצרו סיכונים חדשים עבור הבנקים המממנים עסקאות אלו.

במוסדות הפיננסיים חוששים כי תיקון חד בשוק עלול לפגוע בערך הביטחונות, ליצור מחסור בדרישות מרווח ולהוביל להפסדי אשראי.

כדי לצמצם חשיפה, הבנקים החלו להעלות את עלויות המימון, להגביל את היקף העסקאות ולהחמיר את הליכי האישור לפוזיציות חדשות.

בחלק מהמקרים נדרשים הלקוחות לממן את העסקאות במלואן במקום להסתמך על מינוף מסורתי.

עלויות המימון מזנקות

משתתפים בשוק מדווחים כי עלויות המימון לעסקאות Swap הקשורות ל-SK Hynix ולסמסונג עלו באופן משמעותי בשבועות האחרונים.

בעבר נעו עלויות המימון בטווח של 100 עד 200 נקודות בסיס מעל ריבית SOFR, אך כיום חלק מהבנקים גובים פרמיות של 300 נקודות בסיס ועד 11% מעל SOFR.

כאשר ריבית SOFR עומדת כיום על כ-3.6%, העלות הכוללת של חלק מהעסקאות עשויה להתקרב ל-15% בשנה.

עלויות כאלה מקטינות משמעותית את הכדאיות של פוזיציות ממונפות ועלולות לצמצם ביקושים ספקולטיביים נוספים.

ההתלהבות מבינה מלאכותית פוגשת את מגבלות השוק

הצעדים שנוקטים הבנקים מגיעים בתקופה שבה המשקיעים מנסים להעריך האם בום ההשקעות בבינה מלאכותית עדיין נמצא בתחילת דרכו או שכבר מתחילים להופיע סימנים של עודף התלהבות.

התנודתיות האחרונה בשווקים מצביעה על רגישות גוברת לשאלות של תמחור.

גם SK Hynix וגם סמסונג רשמו ירידות חדות במהלך השבוע, כאשר חלק מהמשקיעים מימשו רווחים לאחר העליות החריגות שנרשמו מתחילת השנה.

מוקדם יותר החודש חווה מדד KOSPI ירידה חדה במהלך יום המסחר, שהובילה להפסקת מסחר זמנית והמחישה את הרגישות הגבוהה לשינויים בסנטימנט המשקיעים.

קרנות הסל ממשיכות להזרים ביקושים

למרות הזהירות מצד הבנקים, הביקוש המוסדי לחשיפה לתחום השבבים והבינה המלאכותית נותר חזק.

קרנות סל המתמקדות בשבבי זיכרון ובתשתיות AI משכו מיליארדי דולרים של הון חדש במהלך השנה.

אחת הקרנות החדשות בתחום צברה כבר יותר מ-16 מיליארד דולר בנכסים, כאשר SK Hynix וסמסונג מהוות חלק משמעותי מהחזקותיה.

במקביל, מוצרים ממונפים המבוססים על מניית SK Hynix בלבד משכו יותר מ-10 מיליארד דולר תוך חודשים ספורים.

זרימות ההון הללו ממשיכות לתמוך בשווי החברות בענף.

הנפקת SpaceX מוסיפה לחץ על מאזני הבנקים

גורם נוסף המשפיע על התנהלות הבנקים הוא גל ההנפקות הציבוריות הגדולות הצפוי בשוק.

הנפקות ענק דורשות מהבנקים התחייבויות הון משמעותיות ומקטינות את היכולת להקצות משאבים לפעילויות אחרות.

הנפקת SpaceX, הנחשבת לאחת ההנפקות הגדולות בהיסטוריה, צפויה לדרוש משאבים פיננסיים משמעותיים ולהפחית את היכולת של הבנקים לממן עסקאות ממונפות נוספות.

כתוצאה מכך, המוסדות הפיננסיים הופכים סלקטיביים יותר בכל הנוגע להקצאת הון.

התמונה הרחבה

הצעדים שננקטים על ידי הבנקים אינם בהכרח משקפים פסימיות כלפי תחום הבינה המלאכותית או כלפי הביקוש לשבבים מתקדמים.

מדובר בעיקר במהלך של ניהול סיכונים לאחר אחת מתקופות העליות החזקות ביותר שנרשמו בשוקי ההון בשנים האחרונות.

הביקוש לשבבי זיכרון מתקדמים, למעבדי AI ולתשתיות מרכזי נתונים ממשיך להיות חזק, בין היתר בזכות השקעות מסיביות של חברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם.

עם זאת, הצעדים של הבנקים מדגישים כי גם סיפורי צמיחה חזקים עשויים להפוך לפגיעים כאשר רמות המינוף, ההתלהבות והתמחור עולות במהירות.

עבור המשקיעים, ההתפתחויות האחרונות מהוות תזכורת לכך שמהפכת הבינה המלאכותית ממשיכה לייצר הזדמנויות משמעותיות, אך גם עלולה להביא לתנודתיות גבוהה כאשר הציפיות בשוק מגיעות לרמות קיצון.