שלושת המדדים המרכזיים

שינוי במחירי המדדים בין סוף ספטמבר לסוף אוקטובר 2026, מעוגל לשתי ספרות אחרי הנקודה.

מה פגע בטכנולוגיה

אוקטובר היה החודש החלש ביותר של הנאסד״ק מאז מרץ 2025. הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה בסוף החודש החזירו את הספקות לגבי התשואה על השקעות העתק שלהן ב-AI. ביום המסחר האחרון, 30 באוקטובר, צנחה Intel בכ-29% אחרי תחזית חלשה לרבעון הרביעי. באותו יום רשמו הנאסד״ק וה-S&P 500 את יום המסחר הגרוע ביותר שלהם מאז יוני.

מה מסתתר מאחורי הירידה ב-S&P 500?

ה-S&P 500 משוקלל לפי שווי שוק. לכן כשהחברות הגדולות בו יורדות, הן עלולות למשוך את המדד כולו למטה, גם אם מניות רבות אחרות עולות. ה-S&P 500 במשקל שווה (Equal Weight) נותן לכל חברה משקל דומה. באוקטובר הוא עלה בכ-4.9%, בזמן שהמדד הרגיל ירד. לפי סקירות סוף החודש, כ-72% ממניות ה-S&P 500 סיימו את אוקטובר בעלייה.

זה המפתח להבנת החודש: חולשה במדד המוביל אינה בהכרח חולשה ברוב המניות. במקרה הזה היא משקפת ירידה מרוכזת במניות בעלות המשקל הגבוה, לצד עליות בחלק גדול משאר השוק.

למה הדאו ג׳ונס התנהג אחרת?

ההרכב ושיטת השקלול של הדאו שונים מאלה של ה-S&P 500 והנאסד״ק. המדד כולל חברות גדולות ומבוססות מתחומים מגוונים, ומשקל כל מניה נקבע לפי מחירה ולא לפי שווי החברה. לכן ירידות בענקיות הטכנולוגיה לא משפיעות עליו כמו על מדדים משוקללי שווי שוק.

האם זו רוטציה של כסף?

הפער בין המדדים מתיישב עם תהליך של רוטציה: מעבר בהעדפות המשקיעים ממניות צמיחה וטכנולוגיה לחברות וסקטורים אחרים. אחרי שנים של עליות חדות בחלק ממניות הטכנולוגיה, שאלות על תמחור, רווחיות והיקף ההשקעות ב-AI עשויות להוביל לבחינה מחודשת של החשיפה לסקטור.

ביצועי המדדים מעידים על שינוי בהעדפות. כדי להבין את עומק המגמה, צריך לעקוב גם אחרי תנועת הכספים בין הסקטורים. באוקטובר בלטה האנרגיה בעליות על רקע עליית מחירי הנפט, ולצדה התחזקו גם הבריאות, התשתיות (Utilities) ומוצרי הצריכה הבסיסיים.

התפתחות כזו עשויה להעיד על פיזור רחב יותר ועל ירידה בתלות במספר מצומצם של חברות ענק. אם המגמה תימשך, היא עשויה לתמוך בשוק מאוזן יותר, שבו העליות נשענות על בסיס רחב יותר של חברות וענפים.

השורה התחתונה

אוקטובר מזכיר שכדי להבין את שוק המניות האמריקאי צריך להסתכל מעבר למדדים המובילים. במשך תקופה ארוכה חברות הטכנולוגיה הגדולות הובילו חלק ניכר מהתשואות. התרחבות העליות לסקטורים נוספים עשויה עכשיו להצביע על שינוי במנועי הצמיחה של השוק.

השאלות שכדאי לעקוב אחריהן הן התמחור היחסי בין הסקטורים, רמת הריכוזיות בתיקים ובמדדים, והיכולת של חברות מענפים אחרים להגדיל רווחים ותזרימי מזומנים. אם המגמה תימשך בחודשים הקרובים, ובמיוחד אם השיפור ברווחיות יתרחב, היא עשויה לסמן מעבר לשוק שהתשואות בו נשענות על בסיס כלכלי רחב ומגוון יותר.