הורדת ריבית מול אינפלציה עולה

הפדרל ריזרב מתקרב להחלטה משמעותית: הורדת ריבית, אף על פי שנתוני ה־CPI (מדד המחירים לצרכן) מצביעים שוב על עלייה. הצעד הזה מזכיר מאוד שני מקרים קודמים – תחילת שנות ה־70 והתקופה שלאחר הקורונה ב־2021 – שבהם הקלה מוניטרית מוקדמת מדי הובילה לחזרת הלחצים האינפלציוניים.

ההקבלה ההיסטורית – שנות ה־70 מול 2021

בגרף שהציגה Apollo נראית בבירור התבנית:

שנות ה־70: אינפלציה ראשונה (1973–1975), ירידה זמנית ולאחריה גל שני חמור יותר שהגיע לשיא סביב 1980, עם אינפלציה דו־ספרתית.

2021–2023: גל אינפלציה ראשוני בעקבות הקורונה, עליות חדות במחירים ושוק עבודה הדוק. לאחר העלאות ריבית, האינפלציה ירדה – אך כעת נראה סימן להתייצבות ולעלייה מחודשת.

התוצאה האפשרית: אם הפד ימהר להקל, אנו עשויים לראות חזרה על הדפוס – “הר שני” של אינפלציה.

מה המשמעות לשווקים ולמשקיעים?

הורדת ריבית במצב של אינפלציה עולה עלולה להוביל לשני תרחישים:

תרחיש חיובי קצר טווח: הקלה על שוקי המניות, ירידה בתשואות האג”ח ועלייה במחירי נכסים מסוכנים.

תרחיש שלילי ארוך טווח: עלייה נוספת באינפלציה שתחייב בעתיד מהלך חריף יותר של העלאות ריבית – מה שיגרור פגיעה בכלכלה הריאלית, האטה חדה או אף מיתון.

השוק הפיננסי מתמחר כיום הורדות ריבית של 0.25%–0.5%, אך במידה והאינפלציה תאיץ שוב, הפד עלול לאבד אמינות ולמצוא את עצמו נאלץ להעלות ריבית בצורה אגרסיבית יותר בעתיד.

האם נחזור לשנות ה־70?

הכלכלה הגלובלית כיום שונה מזו של שנות ה־70: שוקי עבודה גמישים יותר, טכנולוגיה מייעלת ושרשראות אספקה מגוונות יותר. עם זאת, גם כיום קיימים לחצים אינפלציוניים מבניים – השקעות עתק באנרגיה ירוקה, מתיחות גיאופוליטית ועלייה בשכר. שילובם עם הורדות ריבית מוקדמות יוצר חשש ממשי להיווצרות “הר אינפלציה שני” בדומה למה שהתרחש לפני כחמישה עשורים.

מבט קדימה

החלטת הפד הקרובה תהיה מבחן קריטי: האם לבחור בקו מרסן יותר כדי למנוע חזרת אינפלציה, או להקל על שוקי ההון והצרכנים בטווח הקצר במחיר של סיכון ארוך טווח. המשקיעים יעקבו לא רק אחרי גובה ההפחתה אלא גם אחרי הרטוריקה – האם מדובר בצעד חד־פעמי או בתחילת מחזור הורדות.

כך או כך, הלקח מהעבר ברור: אינפלציה נוטה לשוב כאשר מכריזים עליה כנעלמת מוקדם מדי. השאלה שנותרה פתוחה היא אם 2025–2026 ייזכרו כ”שנות ה־70 החדשות”.