דפוסים עונתיים בשוק ההון מהווים זה שנים נושא לדיון בקרב משקיעים, אך ביצועיו האחרונים של מדד S&P 500 מפנים שוב את תשומת הלב לאחד המדדים ההיסטוריים הנצפים ביותר בוול סטריט – מחזור הבחירות לנשיאות. נתוני השוק מצביעים על כך שלאחר שתי חריגות קצרות מוקדם יותר השנה, המדד שב מאז אמצע חודש מאי לעקוב במידה רבה אחר הדפוס העונתי ההיסטורי שלו. אף שנקודות המפנה האחרונות הגיעו מספר ימים מוקדם יותר מהממוצעים ארוכי הטווח, מסלול התנועה הכולל נותר עקבי באופן יוצא דופן עם התנהגות מחזורי הבחירות הקודמים, ומחזק את ההערכה כי הפסיכולוגיה של המשקיעים והדינמיקה המחזורית החוזרת ממשיכות להשפיע על תנועות המחירים.

מחזורים היסטוריים ממשיכים למשוך את תשומת לב המשקיעים

תיאוריית מחזור הבחירות לנשיאות גורסת כי שוקי המניות בארצות הברית נוטים להציג דפוסים חוזרים במהלך כהונת הנשיא הנמשכת ארבע שנים, בהשפעת מדיניות פיסקלית, הוצאות ממשלתיות, סדרי עדיפויות פוליטיים וציפיות המשקיעים. אף שאין מודל עונתי המבטיח ביצועים עתידיים, משקיעים מוסדיים רבים עושים שימוש במחזורים ההיסטוריים כאחד המרכיבים במסגרת ניתוח רחבה יותר, לצד דוחות כספיים, נתונים כלכליים ומדיניות מוניטרית.

ההשוואה העדכנית מצביעה על כך שמדד S&P 500 עקב מקרוב אחר הדפוס ההיסטורי מאז אמצע חודש מאי, למרות שתי סטיות זמניות מוקדם יותר השנה. במקום להפריך את המודל, אותן חריגות קצרות ממחישות כי מגמות עונתיות כמעט אף פעם אינן מתפתחות באופן מושלם, אך עדיין עשויות לספק הקשר בעל ערך כאשר בוחנים אותן לאורך תקופות זמן ממושכות יותר.

העונתיות משלימה – אך אינה מחליפה – את הניתוח הפונדמנטלי

אחד המאפיינים הבולטים של המחזור הנוכחי הוא שנקודות המפנה האחרונות בשוק התרחשו מעט מוקדם יותר מהממוצעים ההיסטוריים. הבדל זה בתזמון מדגיש מציאות חשובה בשווקים הפיננסיים: אף שדפוסים היסטוריים נוטים לחזור על עצמם, הם כמעט לעולם אינם חוזרים בדיוק מוחלט. מיקום המשקיעים בשוק, התקדמות במסחר האלגוריתמי, זרימת מידע מהירה יותר והתפתחות התנאים המאקרו-כלכליים – כל אלה יכולים להשפיע על עיתוי התנועות המחזוריות.

משקיעים מקצועיים נוטים שלא להסתמך באופן בלעדי על אינדיקטורים עונתיים. במקום זאת, הם משלבים דפוסים היסטוריים עם דוחות כספיים של חברות, מדדי שווי, מגמות אינפלציה, מדיניות הפדרל ריזרב והתפתחויות גיאופוליטיות. מסגרת רחבה זו מסייעת להבחין בין רעשי שוק זמניים לבין שינויים מהותיים ומתמשכים ביסודות הכלכליים.

התנאים המאקרו-כלכליים יקבעו בסופו של דבר את המהלך הבא בשוק

אף שמחזור הבחירות לנשיאות ממשיך להצביע על תמונה חיובית יחסית, המשך מגמת העליות הנוכחית יהיה תלוי בעיקר בהתפתחויות הכלכליות והעסקיות. מגמות האינפלציה, הציפיות לריבית, חוסנו של שוק העבודה וצמיחת הרווחים במחצית השנייה של השנה צפויים להשפיע על ביצועי השוק בטווח הארוך יותר מאשר העונתיות לבדה. רווחיות חזקה של החברות עשויה לחזק את הדפוס ההיסטורי, בעוד שזעזועים מאקרו-כלכליים בלתי צפויים עלולים לקטוע אותו בקלות.

מבט קדימה

במבט קדימה, על המשקיעים לראות במחזור הבחירות לנשיאות מסגרת אנליטית מועילה ולא כלי חיזוי. ההתנהגות ההיסטורית של השוק יכולה להציע תובנות חשובות לגבי סנטימנט המשקיעים ולגבי דפוסים עונתיים חוזרים, אולם קבלת החלטות השקעה מוצלחת מחייבת איזון בין תובנות אלו לבין הנתונים הכלכליים המשתנים והיסודות העסקיים של החברות. ככל שהמחצית השנייה של השנה תתקדם, יחסי הגומלין בין המגמות העונתיות לבין התנאים המאקרו-כלכליים ימשיכו להיות מוקד מרכזי עבור משקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד.