הקשר בין הדולר לשווקים המתעוררים חוזר למוקד

היחסים בין הדולר האמריקאי לבין ביצועי שוקי המניות במדינות המתעוררות שבים לעמוד במרכז תשומת הלב של המשקיעים הגלובליים. נתוני עבר מלמדים כי תקופות ממושכות של התחזקות הדולר הסתיימו לא פעם בשיפור יחסי בביצועי השווקים המתעוררים, לאחר שהמטבע האמריקאי הגיע לשיאים מחזוריים.

לאחר שנים שבהן שוקי ההון בארצות הברית הובילו את העליות, מנהלי השקעות רבים בוחנים מחדש את רמות התמחור ואת חלוקת הנכסים הגלובלית. אף שהעבר אינו מבטיח את העתיד, השילוב בין הערכות שווי גבוהות בארצות הברית לבין סימנים להתמתנות בעוצמת הדולר מחזק את העניין בגיוון השקעות בינלאומי.

מחזורי הדולר השפיעו לאורך השנים על זרימת ההון בעולם

הדולר האמריקאי ממלא תפקיד מרכזי במערכת הפיננסית העולמית ומשפיע על הסחר הבינלאומי, מחירי הסחורות וזרימת ההשקעות בין כלכלות מפותחות ומתפתחות.

מבחינה היסטורית, תקופות של התחזקות ממושכת של הדולר לוו לרוב בביצועי יתר של נכסים אמריקאיים, בעוד שמחזורי חולשה של המטבע האמריקאי תרמו לשיפור בביצועי השווקים המתעוררים באמצעות הקלה בתנאי המימון והגדלת היקף זרימת ההון.

כלכלות מתעוררות רבות מגייסות חוב בדולרים או נשענות במידה רבה על השקעות זרות. היחלשות הדולר עשויה להפחית את עלויות המימון, לתמוך במטבעות המקומיים ולחזק את נכונות המשקיעים להגדיל חשיפה לשווקים בעלי פוטנציאל צמיחה גבוה יותר. דפוס זה נצפה גם במחזורים קודמים, ובהם בתחילת שנות ה-2000 ולאחר המשבר הפיננסי העולמי.

פערי התמחור מעוררים עניין מחודש בשווקים הבינלאומיים

לאחר שנים של עליות חדות בהובלת חברות הטכנולוגיה הגדולות בארצות הברית, פערי התמחור בין השוק האמריקאי לבין שווקים בינלאומיים רבים התרחבו באופן משמעותי.

למרות שחברות אמריקאיות ממשיכות ליהנות מרווחיות גבוהה ומחדשנות טכנולוגית, חלק מהמשקיעים סבורים כי חלק גדול מהאופטימיות כבר מגולם במחירי המניות.

מנגד, שווקים מתעוררים נסחרים בדרך כלל במכפילי שווי נמוכים יותר, אף שהם נהנים ממגמות ארוכות טווח כגון גידול באוכלוסייה, התרחבות מעמד הביניים והאצה באימוץ טכנולוגיות דיגיטליות. מדינות באסיה, אמריקה הלטינית, המזרח התיכון וחלקים ממזרח אירופה ממשיכות ליהנות ממנועי צמיחה מבניים, שעשויים להפוך לאטרקטיביים יותר אם המשקיעים יפחיתו את החשיפה המרוכזת לשוק האמריקאי.

התמונה המאקרו-כלכלית תקבע אם תתרחש רוטציה גלובלית

השאלה האם המחזור ההיסטורי יחזור על עצמו תלויה בעיקר בהתפתחויות המאקרו-כלכליות. מדיניות הפדרל ריזרב, מגמות האינפלציה, תשואות אג”ח ממשלת ארצות הברית, הסיכונים הגיאופוליטיים וקצב הצמיחה של הכלכלה העולמית צפויים להשפיע על כיוון הדולר ועל זרימת ההון הבינלאומית.

ירידה ממושכת בערכו של הדולר עשויה להעניק רוח גבית משמעותית לשווקים המתעוררים, במיוחד אם תלווה בצמיחה עולמית יציבה ובשיפור באמון המשקיעים.

עם זאת, שינוי בהובלת השווקים מתרחש בדרך כלל בהדרגה ואינו מתרחש בן לילה. רוטציה בין אזורים גיאוגרפיים מושפעת מצמיחת הרווחים, ממדיניות מוניטרית ומשינויים בתיאבון לסיכון.

מבט קדימה

בחודשים הקרובים ימשיכו המשקיעים לעקוב אחר מגמת הדולר האמריקאי, תוצאות החברות והנתונים המאקרו-כלכליים, במטרה להעריך האם השווקים המתעוררים אכן נכנסים לתקופה חדשה של ביצועי יתר, או שמא שוקי המניות בארצות הברית ימשיכו להצדיק את רמות התמחור הגבוהות שלהם. גם אם מגמת המעבר תתפתח, סביר להניח שהיא תהיה הדרגתית ותושפע משילוב של תנאים כלכליים, רווחיות החברות ומדיניות הבנקים המרכזיים.