התמורות המבניות בארכיטקטורת הנזילות הגלובלית ובזרימת ההון הבינלאומית מייצרות מומנטום חיובי אגרסיבי בשווקים הפיננסיים בפתחה של המחצית השנייה של שנת 2026. הבורסה לניירות ערך בתל אביב, שספגה לאורך חודש יוני לחצי מימוש כבדים שהפכו אותו לחודש המסחר השחור ביותר מאז פרוץ מלחמת “חרבות ברזל” (מדד ת”א 125 צנח בכ-10.5% ומדד הקלינטק איבד מעל 18% מערכו), רושמת הבוקר ריבאונד כירורגי מהיר. רוח הגבית החזקה מגיעה היישר מנעילת השערים הירוקה אמש בניו יורק, לצד רגיעה ביטחונית זמנית ומתוחמת במפרץ הפרסי, המניעה את מנהלי הנכסים המוסדיים לאיזון מחדש (Rebalancing) של פוזיציות ורכישת מניות ערך דואליות במחירי דיסקאונט עמוקים.

הנדסת הון תאגידית ואינטגרציה מוסדית בנדל”ן

חברות הליבה במשק המקומי מנצלות את רמות המחירים הנוכחיות להוצאת מהלכים פיננסיים אסטרטגיים שנועדו לבצר את חוסנן המבני ולהשיא ערך לבעלי המניות. קבוצת בזק (Bezeq) דיווחה על הפעלת מכאניזם רכישה עצמית אגרסיבי של מניותיה בהיקף של עד 800 מיליון שקל עד לשנת 2029. מהלך זה, המיושם כאשר המניה רחוקה בכ-20% מרמת השיא שלה, משקף את הצמיחה המשמעותית בתזרים המזומנים החופשי (FCF) של הקבוצה ומאפשר לה לממן מנועי צמיחה מבוזרים – דוגמת פריסת תשתית הכבלים התת-ימיים – במקביל לשימור מדיניות חלוקת הדיבידנדים השוטפת (80% מהרווחים הנקיים).

במקביל, סקטור הנדל”ן למגורים ולתשתיות מציג פעילות מוסדית ענפה, הנתמכת בציפיות המשקיעים לקראת מתווה הורדת הריבית המקומי של בנק ישראל ביולי. קבוצת אשטרום חתמה על מזכר הבנות מחייב עם חברת מגדל ביטוח, במסגרתו תרכוש חברת הביטוח נתח קשיח של 20% מזרוע המגורים להשכרה לטווח ארוך של הקבוצה, לפי שווי נכסי נטו (NAV) של 2.26 מיליארד שקל. העסקה, הכוללת אופציה למגדל לרכישת מניות באשטרום בפרמיה של 35%, מזרימה נזילות מיידית ומקטינה את המינוף של החברה לצורך מימון פרויקט המגה “שיכון הרופאים” בתל השומר, שעלות הקמתו נאמדת בכ-2.2 מיליארד שקל. חברות צמיחה משלימות, דוגמת סאנפלאואר בתחום האנרגיה המתחדשת, נערכות לגיוסי חוב ומציגות תחזיות פריון אקספוננציאליות עם יעד הכנסות של חצי מיליארד שקל ו-EBITDA של 400 מיליון שקל לשנת 2029.

פריצת הדרך הדיפלומטית במצר הורמוז והתאוששות השבבים בוול סטריט

מחולל התפנית המרכזי בזירה הגלובלית נובע מהסכמות עקרוניות שהושגו בין וושינגטון לטהרן לעצירת התקיפות ההדדיות והבטחת חופש השיט הריבוני במצר הורמוז, לקראת סבב שיחות משלים בהנחיית הנשיא טראמפ בדוחא. ההקלה הגיאופוליטית הזו הובילה לצניחה חדה ומיידית במחירי החוזים העתידיים על הנפט, כאשר חבית מסוג ברנט נסוגה לרמה של 72.41 דולר והנפט הגולמי (WTI) נחלש ל-70.25 דולר, מה שמסיר את איום אינפלציית ההיצע מעל הכלכלות התעשייתיות. במקביל, מחיר הזהב השלים צניחה חודשית חסרת תקדים של כ-12.7% לרמת מחיר של 3,957 דולר לאונקיה – החודש הגרוע ביותר של המתכת היקרה מאז משבר אוקטובר 2008 – בעקבות יציאת הון מהירה מנכסי מקלט בטוח והתגברות ההימורים על קשיחות הריבית של הפד.

הרגיעה במפרץ הציתה ריבאונד אגרסיבי של מניות ה-Mega-Cap וסקטור המוליכים למחצה בניו יורק, שספגו לחצי מימוש כבדים בשבוע החולף. מדד הנאסד”ק זינק ב-2.1% ומדד הדאו ג’ונס קבע שיא היסטורי מנטלי מעל רמת 52,000 הנקודות. ענקיות הטכנולוגיה, ובראשן אללפבית (על רקע כניסתה הרשמית לדאו ג’ונס) וטסלה שהובילה עם זינוק של 8.46%, משכו מעלה את קרן הסל המצרפית MAGS ב-3.1%. מדד השבבים הרחב (SOXX) קפץ ב-4.1% בהובלת TSMC ומארוול, בשעה שמניות שבבי הזיכרון (מיקרון) הציגו תנודתיות גבוהה יותר. אסטרטגים בכירים בוול סטריט מדגישים כי הנסיגה הזמנית לא שיקפה שבר בראלי הבינה המלאכותית (AI), אלא מהלך טכני של לקיחת רווחים והתאמות פוזיציה של מנהלי הקרנות לרגל סוף הרבעון השני, אשר נוצל במהירות על ידי קונים מוסדיים לחזרה אל המגרש הפיננסי.

אומדן שוק האג”ח והתמחור מחדש של מרווחי הסיכון

זירת החוב הבינלאומית מספקת תמרורי אזהרה מעניינים באשר לתמחור יתר של הנפקות חדשות בסביבת הריבית הנוכחית. חברת תשתית החלל SpaceX השלימה גיוס ענק של 25 מיליארד דולר באיגרות חוב קונצרניות שזכו לביקושי שיא בשוק הראשוני. אולם, עם מעבר הניירות למסחר בשוק המשני, התהפכה המגמה במהירות והאג”ח הציגו ירידת ערך מהירה; המרווחים (Spreads) של סדרות החברה לפדיון בשנת 2056 התרחבו לרמה של 1.75% מעל תשואות אג”ח ממשלת ארצות הברית, מה שהוביל להפסד כולל של כ-305 מיליון דולר עבור המשקיעים שרכשו את החוב בהנפקה. מציאות זו עומדת בניגוד לחוסן שהציג החוב הקונצרני של אנבידיה (Nvidia), שמרווחיו התרחבו ב-0.08% בלבד מאז גיוס דומה, וממחישה את הסלקטיביות הנדרשת מצד מנהלי התיקים בבחינת מכאניזם המינוף התאגידי.

שורט סקוויז בשוק התעסוקה ומודל החיזוי האלטרנטיבי

בצד המאקרו-כלכלי, הדריכות בוול סטריט מגיעה לשיא לקראת פרסומו של דוח התעסוקה הרשמי בארצות הברית לחודש יוני. הקונסנזוס הרשמי של האנליסטים צופה האטה חדה בגיוסי העובדים עם תוספת של כ-114 עד 118 אלף משרות בלבד במגזר הלא-חקלאי (לעומת 172 אלף במאי) ושיעור אבטלה יציב ברמה של 4.3%. אם הנתונים יתממשו, הם יספקו הוכחה לעמידות הריבית הגבוהה של הפד בקירור השוק, אך עלולים להגביר את החששות מפני מיתון מוקדם. מעניין לציין כי שווקי הניבוי והחוזים האלטרנטיביים מציגים עמדה פסימיזם קיצונית בהרבה; נתוני פלטפורמת קאלשי (Kalshi) מראים כי הסוחרים מעניקים סיכוי של פחות מ-60% לכך שהמשק האמריקאי יצליח לייצר אפילו 100 אלף משרות, מה שמצביע על אפשרות להפתעה שלילית מובנית בדוחות הרשמיים.

למרות סיכוני המאקרו קצרי הטווח, התחזיות ארוכות הטווח של בנקי ההשקעות הגדולים לגבי מדד ה-S&P 500 הופכות לשוריות (Bullish) ואגרסיביות יותר. בנק RBC הצטרף למגמה ועדכן את מחיר היעד של המדד ל-12 החודשים הבאים לרמה של 8,150 נקודות, בהסתמך על התמתנות הלחצים האינפלציוניים וצמיחה חזקה ברווחי התאגידים. מהלך זה מתלכד עם המודל של גולדמן זאקס, שהציב יעד של 8,000 נקודות לסוף השנה, המגובה בצפי לזינוק של 24% ברווחי החברות (לרמה של 340 דולר למניה). כלכלני הבנקים תמימי דעים כי העליות אינן משקפות בועה תמחורית חסרת בסיס, אלא נתמכות במומנטום רווחים ריאלי, כאשר למעלה ממחצית מאותו זינוק תזרימי מיוחס ישירות להשקעות ההון האדירות בתשתיות ובחומרת הבינה המלאכותית.

פסקה מסכמת:

התהפכות המגמה והעלייה החדה במדדי הבורסה בתל אביב ובבורסות העולם משקפות את המעבר המבני של השווקים הפיננסיים ממשטר של חרדה גיאופוליטית ממונפת למשטר של התכנסות אל נתוני היסוד הכלכליים החזקים של חברות ה-Mega-Cap. מנהלי הקצאת נכסים ואסטרטגים מבינים היטב כי התנודתיות המאפיינת את סוף הרבעון השני של שנת 2026 מייצרת עיוותי תמחור זמניים בשוק המט”ח (שבירת הדולר אל מתחת לרף 3 השקלים) ובשוק הסחורות, אך המנוע הריאלי של הכלכלה הדיגיטלית – המונע ישירות מהשקעות העתק בתשתיות ה-AI והחומרה – נותר איתן וחסין זעזועים. בטווח הבינוני, המבחן האמיתי של תיקי ההשקעות יהיה היכולת לנווט מול נתוני התעסוקה הגורליים של יום חמישי בארצות הברית, שיקבעו האם הצינון של שוק העבודה מתבצע בצורה מבוקרת או גולש להאטה מהירה מדי. המשקיע הנבון נדרש להבין כי בעולם שבו בנקי עלית מעדכנים את יעדי ה-S&P 500 מעל לרמת 8,100 נקודות, שמירה על פיזור נכסים כירורגי קשיח, המשלב בין מניות ערך מקומיות הנהנות מריסון פיסקלי לבין מובילות טכנולוגיה גלובליות בעלות תזרים מזומנים עצמאי, היא הכלי הבלעדי להשגת אלפא עקבית והגנה על כוח הקנייה הריאלי של ההון לאורך מחזורי הנזילות המשתנים.