הרגולטורים הפיננסיים בדרום קוריאה מגבירים את הביקורת על השקעות בחוב פרטי מעבר לים, לאחר שקרנות פנסיה ומוסדות פיננסיים במדינה הרחיבו במהירות את חשיפתם לשוק האשראי הפרטי הגלובלי.

המהלך משקף חששות רחבים יותר בקרב רגולטורים ברחבי העולם, שלפיהם הצמיחה המהירה בתחום ההלוואות הפרטיות עלולה ליצור חולשות נסתרות במערכות הפיננסיות בתקופות של לחץ כלכלי.

לפי נתוני שירות הפיקוח הפיננסי של דרום קוריאה (FSS), היקף ההשקעות באשראי פרטי מצד קרנות פנסיה וקרנות פרישה ממשלתיות זינק ביותר מ-55% בתוך שנה והגיע ל-25.4 טריליון וון, שהם כ-16.86 מיליארד דולר, נכון לסוף פברואר.

במקביל, מוסדות פיננסיים מקומיים — בהם חברות ביטוח, בתי השקעות ואיגודי אשראי — החזיקו בחשיפה של כ-30.5 טריליון וון לחוב פרטי.

שוק האשראי הפרטי ממשיך להתרחב בעולם

הצמיחה המהירה של שוק האשראי הפרטי שינתה את תחום ההשקעות האלטרנטיביות בעשור האחרון, במיוחד לאחר שמשקיעים מוסדיים חיפשו תשואות גבוהות יותר בסביבת ריבית נמוכה שנמשכה שנים.

חלק משמעותי מהחשיפה של דרום קוריאה מרוכז בשוקי החוב בארצות הברית ובאירופה, שם מלווים פרטיים החליפו בהדרגה את הבנקים המסורתיים במימון פעילות תאגידית.

קרנות אשראי פרטי הפכו לאטרקטיביות במיוחד עבור מנהלי פנסיה המחפשים תשואות יציבות לטווח ארוך, במטרה לעמוד בהתחייבויות הפרישה הגדלות במדינות מזדקנות כמו דרום קוריאה.

עם זאת, המורכבות של התחום ורמת השקיפות הנמוכה יחסית בהשוואה לשוק האג”ח הציבורי מעוררות דאגה בקרב רגולטורים בנוגע לסיכוני תמחור, פערי נזילות וסיכוני הדבקה במקרה של זעזועים בשווקים.

ה-FSS ציין כי חוב הקשור למגזר הטכנולוגיה מהווה כ-21.8% מחשיפת הקרנות הממשלתיות, מה שממחיש עד כמה אסטרטגיות האשראי הפרטי הפכו תלויות במגזרים הנהנים ממגמות ההשקעה בבינה מלאכותית ובתשתיות דיגיטליות.

למרות שלבנקים המקומיים עדיין יש חשיפה מוגבלת יחסית לחוב הקשור לטכנולוגיה, נראה כי הרגולטורים מתמקדים יותר ויותר בסיכוני ריכוז בענפים המשתנים במהירות.

החשש העולמי מתמקד בנזילות ובמשיכות משקיעים

החלטת דרום קוריאה להגביר את המעקב מגיעה בתקופה שבה רגולטורים ברחבי העולם נעשים זהירים יותר כלפי תעשיית האשראי הפרטי, שהיקפה מוערך בכ-3.5 טריליון דולר.

החשש בשווקים גבר לאחר דיווחים על לחצי משיכות בחלק מקרנות האשראי הפרטי, בין היתר בשל הערכות שבינה מלאכותית עשויה לשנות את מודלי ההלוואות המסורתיים ואת הביקוש למימון תאגידי.

העניין בשוק התחזק גם לאחר דיווחים כי HSBC עצר תוכניות להקצאת מיליארדי דולרים למוצרי האשראי הפרטי שלו.

ההתפתחויות הללו חיזקו את החששות כי לחץ בשוקי ההשקעות האלטרנטיביות עלול להתפשט מהר יותר מכפי שהוערך בעבר במקרה של הידרדרות בתנאי הנזילות.

למרות החששות, ה-FSS הדגיש כי רמת החשיפה הנוכחית של דרום קוריאה עדיין נחשבת לנשלטת.

מוצרי חוב פרטי מהווים פחות מ-1% מסך הנכסים המוחזקים בידי המוסדות הפיננסיים המקומיים, וגם הקרנות הממשלתיות מחזיקות ברמות חשיפה מתונות יחסית.

הרגולטורים ציינו בנוסף כי מרבית ההשקעות הקוריאניות מובנות כקרנות סגורות, דבר שמקטין את הסיכון לגלי פדיונות פתאומיים שעלולים לערער את היציבות בתיקים.

הרגולטורים מתמקדים ביציבות ארוכת טווח ובניהול סיכונים

החשיבות ההולכת וגדלה של האשראי הפרטי משקפת שינוי מבני רחב יותר בשווקים הפיננסיים העולמיים, שבהם פעילות האשראי המסורתית עוברת בהדרגה מסקטור הבנקאות אל ספקי הון פרטיים.

עבור דרום קוריאה, האיזון בין השגת תשואות גבוהות יותר לבין שמירה על יציבות פיננסית הופך קריטי יותר, במיוחד על רקע הלחצים הדמוגרפיים המחריפים את צורכי המימון הפנסיוני.

המשקיעים צפויים להמשיך לגלות עניין בהזדמנויות בתחום החוב הפרטי, לנוכח התנודתיות בשווקים הציבוריים ואי-הוודאות סביב מסלולי הריבית הגלובליים.

עם זאת, הרגולטורים נחושים לוודא כי קצב צמיחת הנכסים לא יקדים את מנגנוני ניהול הסיכונים ואת דרישות השקיפות.

הַשׁקָפָה

בהמשך, השווקים הפיננסיים יעקבו מקרוב אחר השאלה האם צעדי הפיקוח בדרום קוריאה יאומצו גם בכלכלות גדולות נוספות.

בעידן של אי-ודאות גיאופוליטית, ריביות גבוהות ושיבושים טכנולוגיים, עמידותו של שוק החוב הפרטי עשויה להפוך לאחד ממבחני המפתח עבור משקיעים מוסדיים בשנים הקרובות.