הסיפור המרכזי של השבוע האחרון בשווקים לא היה העליות המתונות במדדי S&P 500 והנאסד”ק, אלא דווקא הקריסה בתנודתיות. מדד ה-VIX ירד ב-9.39% במהלך חמשת ימי המסחר, בזמן שמדדי המניות בעולם המשיכו לטפס והמשקיעים הגדילו חשיפה לסקטורים רגישי סיכון. השילוב הזה הצביע על שינוי משמעותי בסנטימנט לאחר השבוע הקודם, שהתאפיין בעלייה בביקוש להגנות ובמיצוב דפנסיבי.

במקביל, שוקי אסיה רשמו התאוששות חדה. מדד KOSPI בדרום קוריאה זינק ב-4.41%, מדד Nikkei 225 היפני עלה ב-4.15%, ומדד DAX הגרמני התחזק ב-3.92%. הנתונים הללו מצביעים על חזרה של המשקיעים לסקטורים מחזוריים ולחברות מוטות יצוא לאחר מספר שבועות של זהירות מוגברת.

הירידה בתנודתיות מאותתת על חזרת תיאבון הסיכון

הירידה החדה במדד CBOE Volatility Index הייתה אחד הסימנים הברורים ביותר לשינוי בהתנהגות המשקיעים. ירידה שבועית של 9.39% ב-VIX משקפת בדרך כלל ירידה בביקוש לאופציות הגנה ועלות נמוכה יותר של ביטוח תיקי השקעות. בפועל, נראה כי המשקיעים המוסדיים חששו פחות מירידות חדות בטווח הקצר בהשוואה לשבוע הקודם.

המהלך רמז גם לכך שהשווקים הפכו נינוחים יותר ביחס לרקע המאקרו-כלכלי, במיוחד לאחר אינדיקציות להתייצבות בלחצי האינפלציה ולהפחתת החשש מהידוק מוניטרי אגרסיבי נוסף מצד הבנקים המרכזיים. תנודתיות נמוכה יותר תומכת בדרך כלל במכפילים גבוהים יותר בשוקי המניות, משום שהמשקיעים דורשים פרמיית סיכון נמוכה יותר.

במקביל, מדד הדולר האמריקאי עלה ב-0.35% ונותר יציב יחסית למרות השיפור בסנטימנט הסיכון. היעדר חולשה משמעותית בדולר הצביע על כך שהמשקיעים לא נטשו לחלוטין את העמדות הדפנסיביות, אלא הגדילו באופן סלקטיבי את החשיפה למניות ולשווקים בינלאומיים.

שווקי אסיה ואירופה מובילים את ההתאוששות הגלובלית

שוקי המניות באסיה הציגו חלק מהביצועים החזקים ביותר במהלך השבוע. מדד KOSPI בדרום קוריאה עלה ב-4.41% לאחר הירידות החדות שנרשמו בשבוע הקודם. ההתאוששות נתמכה בעיקר באופטימיות מחודשת סביב יצוא השבבים ובציפיות לשיפור בביקוש העולמי לטכנולוגיה. שוק המניות הדרום קוריאני נחשב לרגיש במיוחד למחירי שבבי הזיכרון ולמגמות בסחר האלקטרוניקה העולמי, ולכן הוא משמש לעיתים קרובות כברומטר לאמון המשקיעים במחזור הטכנולוגיה הגלובלי.

גם מדד Nikkei 225 היפני התחזק ב-4.15%, בתמיכת היחלשות הין וביצועים חזקים של מניות תעשייה וטכנולוגיה. באירופה נרשמה התאוששות רחבה: מדד DAX הגרמני עלה ב-3.92%, מדד CAC 40 הצרפתי התחזק ב-2.05%, ו-FTSE 100 הבריטי הוסיף 2.66%. מדד MSCI Europe עלה ב-2.20%, מה שמשקף שיפור בסנטימנט כלפי מניות תעשייה, בנקים וחברות יצוא.

מנגד, סין נותרה החוליה החלשה יחסית. מדד Shanghai Composite ירד ב-0.54%, בעוד שמדד Hang Seng בהונג קונג איבד 1.37%. המשקיעים המשיכו להביע חשש מחולשה בצריכה המקומית, מהלחץ המתמשך בענף הנדל”ן ומאי-הוודאות סביב צעדי התמרוץ מצד הממשל הסיני.

השווקים בארה”ב שומרים על מגמה חיובית בזמן שהבורסה בתל אביב מפגרת מאחור

שוקי המניות בארה”ב רשמו עליות מתונות יותר בהשוואה לאירופה ולאסיה. מדד Russell 2000 עלה ב-2.72% והציג ביצועים עודפים ביחס למדדים הגדולים, מה שמעיד על שיפור באמון בחברות בעלות חשיפה גבוהה לכלכלה המקומית.

מדד Dow Jones Industrial Average התחזק ב-2.13%, בעוד S&P 500 עלה ב-0.88% ו-Nasdaq Composite הוסיף 0.45%.

העליות המתונות יחסית בנאסד”ק מצביעות על כך שהמשקיעים הרחיבו את השתתפותם בשוק מעבר לענקיות הטכנולוגיה, תוך מעבר הדרגתי למניות תעשייה, מניות ערך וסקטורים מחזוריים.

מנגד, שוק המניות הישראלי המשיך להפגין חולשה יחסית. מדד ת”א-35 ירד ב-1.43%, בעוד שמדד ת”א-125 איבד 1.86%. חולשה במניות הפיננסים וזהירות מצד הגופים המוסדיים המשיכו להכביד על הבורסה המקומית למרות השיפור בסנטימנט העולמי. המשקיעים נותרו רגישים גם להתפתחויות גיאופוליטיות ולמגמות בזרימת ההון הזר, אשר ממשיכות להשפיע על תנאי הנזילות בשוק הישראלי יותר מאשר בשווקים מפותחים גדולים.

במבט קדימה, המשקיעים צפויים לעקוב מקרוב אחר נתוני הצריכה בארה”ב ודוחותיה של Nvidia הצפויים להתפרסם בשבוע הבא — שני אירועים שעשויים להשפיע באופן משמעותי על הסנטימנט הגלובלי. השאלה המרכזית מבחינת השווקים היא האם השיפור באמון המשקיעים יצליח להתרחב מעבר לראלי המונע על ידי מניות טכנולוגיה, ולהתבסס על צמיחה כלכלית גלובלית רחבה יותר. לאחר שבוע שהתאפיין בירידה חדה בתנודתיות ובהתאוששות בסקטורים מחזוריים, השווקים צפויים לבחון האם תיאבון הסיכון אכן חזר באופן יציב — או שמא מדובר בראלי שעדיין נשען על בסיס שברירי.