מחירי הזהב נותרו תחת לחץ בתחילת השבוע כאשר המשקיעים שקלו בין חוסר היציבות הגיאופוליטית המתמשך לבין החששות הגוברים כי האינפלציה עלולה לאלץ את הבנקים המרכזיים להשאיר את הריביות גבוהות למשך זמן רב יותר. הזהב נסחר סמוך לרמה של 4,540 דולר לאונקיה לאחר שספג ירידה של כמעט 4% בשבוע שעבר, מה שמשקף שינוי דרמטי בסנטימנט המשקיעים כאשר שווקי האג”ח הגלובליים נמצאים במכירות והמחירים בשוק האנרגיה נותרים תנודתיים על רקע השיבושים המתמשכים סביב מצר הורמוז.

חששות האינפלציה מכבידים על מעמדו של הזהב כמקלט בטוח

הזהב, שנחשב באופן מסורתי לנכס הגנתי בתקופות של משברים גיאופוליטיים, מתקשה לשוב ולצבור מומנטום למרות הסכסוך הממושך עם איראן והתגברות חוסר היציבות ברחבי המזרח התיכון. המשקיעים מתמקדים יותר ויותר בהשלכות האינפלציוניות של מחירי הנפט הגבוהים במקום לחפש מקלט במתכות יקרות.

היעדר התקדמות משמעותית לקראת פתיחה מחדש של מצר הורמוז, נתיב שיט קריטי עבור שווקי האנרגיה הגלובליים, הגביר את החששות משיבושי אספקה ממושכים. מחירי הנפט עלו שוב לאחר שנשיא ארה”ב דונלד טראמפ חידש את האיומים הצבאיים כלפי איראן, מה שחיזק את ההערכות כי הבנקים המרכזיים עשויים להידרש לשמור על מדיניות מוניטרית מצמצמת ואף לשקול העלאות ריבית נוספות.

ריביות גבוהות נוטות להפעיל לחץ על הזהב משום שהמתכת אינה מניבה תשואה. כאשר תשואות האג”ח הממשלתיות עולות, משקיעים רבים מעבירים השקעות לנכסי הכנסה קבועה המציעים תשואות אטרקטיביות יותר. דינמיקה זו תרמה לכך שהזהב ירד בכ-14% מאז תחילת הסכסוך, למרות אי-הוודאות הגיאופוליטית הרחבה יותר.

הלחץ התפשט גם לשווקי האג”ח הגלובליים כאשר המשקיעים מעריכים מחדש את סיכוני האינפלציה הקשורים לעלייה החדה בעלויות האנרגיה. תשואות האג”ח הממשלתיות לטווח ארוך עלו בחדות בשבועות האחרונים, מה שמעיד על ספקנות גוברת כי האינפלציה תוכל לחזור במהירות ליעדי הבנקים המרכזיים.

הסיכונים הגיאופוליטיים ממשיכים לעצב את שווקי הסחורות

למרות חולשת הזהב, הסיכונים הגיאופוליטיים נותרים גבוהים וממשיכים להשפיע על מיצוב המשקיעים בשווקי הסחורות והמטבעות. מתקפת רחפנים על מתקן גרעיני באיחוד האמירויות הערביות במהלך סוף השבוע הדגישה עוד יותר את השבריריות של הפסקת האש הזמנית בין ארה”ב לאיראן.

השווקים חוששים יותר ויותר שכל הסלמה נוספת עלולה להעמיק את השיבושים בשרשראות אספקת הנפט, במיוחד אם נתיבי השיט דרך הורמוז יישארו מוגבלים. כ-20% מזרימת הנפט העולמית עוברת בדרך כלל דרך נתיב המים הזה, מה שהופך את האזור לאחד ממסדרונות האנרגיה האסטרטגיים החשובים ביותר בעולם.

אנליסטים ב-JPMorgan ציינו כי הביקוש החדש להשקעות במתכות יקרות האט באופן משמעותי כאשר סוחרים מתמקדים יותר באפשרות של מדיניות מוניטרית הדוקה יותר. עם זאת, הבנק גם העריך כי רכישות מצד בנקים מרכזיים עשויות להמשיך לספק תמיכה בסיסית למחירי הזהב בטווח הארוך.

בינתיים, הודו — אחת מצרכניות הזהב הגדולות בעולם — יישמה מדיניות יבוא מחמירה יותר במטרה להגן על המטבע המקומי הנחלש שלה. הרגולציות המחמירות הפחיתו משמעותית את יבוא הזהב, והוסיפו שכבת לחץ נוספת על הביקוש הפיזי לזהב בשווקים הגלובליים.

תחזית הפדרל ריזרב הופכת לזרז המרכזי הבא

הקשב מופנה כעת לפרסום הקרוב של פרוטוקול ישיבת המדיניות האחרונה של הפדרל ריזרב, שעשוי לספק תובנות נוספות לגבי האופן שבו קובעי המדיניות רואים את האיזון בין סיכוני האינפלציה לבין החששות לצמיחה הכלכלית.

בעוד שאינפלציה מתמשכת עשויה לתמוך בריביות גבוהות יותר ולהכביד עוד יותר על מחירי הזהב, המשקיעים מבינים יותר ויותר כי מתיחות גיאופוליטית ממושכת ועלויות אנרגיה גבוהות עלולות בסופו של דבר להאט את הצמיחה הגלובלית. אפשרות זו עשויה בסופו של דבר להחזיר את הביקוש לנכסים הגנתיים אם החששות ממיתון יתחילו לגבור על החששות מאינפלציה.

גם הכסף נותר תחת לחץ, וירד ב-0.5% לאחר שאיבד יותר מ-5% בשבוע שעבר, בעוד שהדולר האמריקאי התייצב לאחר ראלי חזק שהונע על ידי עליית תשואות האג”ח וציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר.

במבט קדימה, שוקי הזהב צפויים להישאר רגישים מאוד להתפתחויות סביב הדיפלומטיה במזרח התיכון, שיבושי אספקת הנפט וציפיות המדיניות של הבנקים המרכזיים. המשקיעים יעקבו מקרוב כדי לקבוע האם חששות האינפלציה ממשיכים לשלוט בפסיכולוגיית השוק או שמא החששות מהאטה כלכלית יחזירו בסופו של דבר את מעמדו המסורתי של הזהב כמקלט בטוח.