רוטציית הריטייל שוברת את מחזור הסיכון הישן

משקיעי ריטייל, שבעבר היו מנוע מרכזי מאחורי בום המטבעות הדיגיטליים, מסיטים יותר ויותר הון לעבר מניות וקרנות סל תמטיות, ומאותתים על שינוי מבני אפשרי בתיאבון לסיכון. לאחר שנים שבהן הזינו ראליים בנכסים דיגיטליים באמצעות קניות אגרסיביות בירידות ומסחר ספקולטיבי, משקיעים פרטיים מעדיפים כעת מניות, זהב והשקעות תמטיות עתירות בטא. הרוטציה, כפי שעולה מנתוני שוק עדכניים, מעלה שאלה מהותית: האם הקריפטו מסוגל לשמר התאוששות ללא “רוחות החיה” של הריטייל, שבעבר הניעו את מחזוריו?

לפי דו”ח של Wintermute, המבוסס על נתונים של JPMorgan Chase & Co., הביקוש הספקולטיבי זורם יותר ויותר לשווקי מניות מאז סוף 2024. המפנה הואץ לאחר קריסת הקריפטו באוקטובר, כאשר למעלה מ-19 מיליארד דולר בפוזיציות ממונפות חוסלו — מתוכן 7 מיליארד דולר בתוך שעה אחת בלבד, והשפיעו על יותר מ-1.6 מיליון סוחרים.

נראה כי האירוע שינה את הפסיכולוגיה של הריטייל. היסטורית, מניות ונכסים דיגיטליים נעו יחד כביטוי לתיאבון לסיכון. במחזור הנוכחי, לעומת זאת, מדדי המניות המשיכו לעלות בעוד הקריפטו נסוג. ביטקוין איבד כ-50% משיא של 126,000 דולר ונסחר לאחרונה סביב 66,000 דולר על רקע מתיחות גיאופוליטית מחודשת.

בניגוד למניות, הנהנות מצמיחת רווחים, דיבידנדים ומנדטים מוסדיים, שווקי הקריפטו תלויים במידה רבה בנזילות שמקורה בריטייל. כפי שציין יבגני גאיבוי מ-Wintermute, הקריפטו כבר אינו היעד המרכזי לעודף ספקולטיבי אלא “אחד מני נכסי סיכון רבים” המתחרים על תשומת הלב.

קרנות סל תמטיות וספקולציה חלופית

המשיכה עשויה להתרחב מעבר למניות מסורתיות. משקיעים הזרימו הון לקרנות סל תמטיות הקשורות לזהב, כסף וטכנולוגיות מתפתחות כגון מחשוב קוונטי. קרנות הקשורות לזהב בלבד משכו יותר מ-20 מיליארד דולר בשלושת החודשים האחרונים, בעוד שכמעט 3 מיליארד דולר יצאו מקרנות סל על ביטקוין ספוט באותה תקופה, לפי נתוני בלומברג.

הדבר מצביע על כך שסוחרי ריטייל אינם בהכרח נעשים שמרנים יותר, אלא מסיטים הון למכשירים הנתפסים כמספקים תנודתיות דומה לצד נרטיבים ברורים יותר. שווקי המניות, הנתמכים ברווחי חברות ובזרימות הון מבניות, עשויים להציע כיום פלטפורמת סיכון מגוונת יותר בהשוואה למבנה הקריפטו המבוסס ברובו על סנטימנט.

דחיסת תנודתיות שוחקת את יתרון הקריפטו

גורם מבני עמוק יותר הוא דחיסת התנודתיות בקריפטו. התנודתיות הממומשת של ביטקוין ביחס לנאסד”ק הצטמצמה משמעותית, ולעיתים אף ירדה לפחות מכפול מזו של הנאסד”ק בשנת 2025. עבור סוחרים המחפשים תשואות חריגות, הפער שבעבר הפך את הקריפטו לאטרקטיבי במיוחד הולך ומצטמצם.

כאשר התנודתיות מתכנסת, מניות מציעות תנודות מחיר דומות לצד נזילות גבוהה יותר ובהירות רגולטורית. דינמיקה זו מאתגרת את מעמדו ההיסטורי של הקריפטו כזירת בטא גבוהה מובילה עבור משתתפי ריטייל.

במבט קדימה, נכסים דיגיטליים עשויים להזדקק לזרז חדש — בין אם בהירות רגולטורית, הרחבת מוצרים מוסדיים או פריצת דרך טכנולוגית — כדי להצית מחדש התלהבות רחבה בקרב ריטייל. ללא חידוש זרימות ספקולטיביות, הקריפטו מסתכן בהיסחר כנכס תנודתי נוסף בלבד, ולא כמוקד מחזורי השוק המונעים על ידי ריטייל.