מחירי הנפט הגולמי מתקרבים לשבוע שני רצוף של ירידות, כאשר היחלשות המתיחות הגיאופוליטית בין ארצות הברית לאיראן גורעת חלק מהפרמיה שהעניקה תמיכה למחירים מוקדם יותר השנה. נפט מסוג ברנט נסחר לאחרונה סביב 67 דולר לחבית, בעוד נפט מערב טקסס (WTI) נע סביב 62–63 דולר, שניהם נמוכים מהשיאים האחרונים למרות פתיחה יציבה יחסית בתחילת השבוע. הנסיגה מדגישה שינוי בפסיכולוגיית השוק — מחששות לשיבושי אספקה לחזרה למיקוד במלאים ובהתרחבות ההיצע העתידי.

הקלה גיאופוליטית מפחיתה את פרמיית הסיכון

העליות המוקדמות במחירים נבעו בין היתר מהערכות כי הסלמה במתיחות בין ארה״ב לאיראן עלולה לשבש זרימות דרך נתיבי יצוא מרכזיים. עם זאת, איתותים שלפיהם וושינגטון עשויה לאפשר זמן נוסף למשא ומתן דיפלומטי סביב תוכנית הגרעין של איראן ציננו את החששות מהסלמה בטווח הקצר.

השווקים גילמו פרמיה גיאופוליטית מתונה על רקע חששות משיבושי אספקה פוטנציאליים במפרץ הפרסי. ככל שהסיכון מתפוגג, סוחרים מצמצמים פוזיציות שוריות. עבור שווקי האנרגיה, במיוחד בכלכלות תלויות יבוא כמו ישראל ומדינות באירופה, הפחתת מתיחות גיאופוליטית מתורגמת לרוב למחירי ספוט רכים יותר ולדחיפות נמוכה יותר בגידור בטווח הקצר.

עם זאת, הסיכון הגיאופוליטי לא נעלם לחלוטין. הנפט נותר רגיש לרטוריקה דיפלומטית ולהתפתחויות צבאיות, כך שכל שינוי חד בטון עשוי להשיב במהירות את התנודתיות.

עלייה במלאים וצמיחת תפוקה מכבידות על הסנטימנט

מעבר לגיאופוליטיקה, נתוני היצע בסיסיים משפיעים יותר ויותר על כיוון המחירים. מינהל המידע לאנרגיה בארה״ב (EIA) דיווח על גידול במלאי הנפט הגולמי של 8.53 מיליון חביות, לצד עלייה של 498 אלף חביות ביום בתפוקה. אף שהשווקים תחילה המעיטו בחשיבות הנתונים, השילוב מחזק את התפיסה של היצע מספק.

הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (IEA) הוסיפה השבוע לחץ כלפי מטה כאשר קיצצה את תחזית צמיחת הביקוש ל-850 אלף חביות ביום, לעומת 930 אלף חביות ביום בתחזיתה הקודמת. חשוב מכך, ה-IEA צופה עודף היצע בשנת 2026, כאשר התפוקה העולמית צפויה לעלות ב-2.4 מיליון חביות ביום לרמה של 108.6 מיליון חביות ביום.

עבור משקיעים, במיוחד אלה החשופים למניות אנרגיה או לקרנות סל הקשורות לסחורות בתיקי השקעות בארה״ב ובישראל, האיתותים הללו מסבכים את הנרטיב. צמיחת היצע חזקה לצד ציפיות מתונות יותר לביקוש מפחיתות את הסבירות לזינוקים ממושכים במחירים בהיעדר זעזוע גיאופוליטי.

האופטימיות של אופ״ק מול הזהירות של ה-IEA

בניגוד חד לגישת הזהירות של ה-IEA, אופ״ק שמרה על תחזיות צמיחת הביקוש שלה ברמה של 1.38 מיליון חביות ביום לשנת 2026 ו-1.34 מיליון חביות ביום לשנת 2027. במקביל, תפוקת אופ״ק ירדה ב-439 אלף חביות ביום בחודש האחרון, בעיקר בשל שיבושים בקזחסטן.

הפער הזה מדגיש מחלוקת אנליטית רחבה יותר בשוק. תחזית הביקוש היציבה של אופ״ק משקפת אמון בצריכה בשווקים מתעוררים ובעמידות הכלכלה הגלובלית, בעוד שהעדכון של ה-IEA משקף חששות מהאטה בפעילות התעשייתית ומהשפעות המעבר האנרגטי.

עבור סוחרים, המאבק בין הנרטיב השורי של יצרניות הנפט לבין התחזיות השמרניות יותר של גופים עצמאיים יוצר סביבת מסחר תחומה בטווח. המחירים עשויים להישאר מוגבלים סביב הרמות הנוכחיות, אלא אם הביקוש יואץ באופן משמעותי או שההיצע יקוצץ באגרסיביות רבה יותר.

בהמשך, משתתפי השוק יעקבו מקרוב אחר ההתפתחויות הדיפלומטיות מול איראן, עדכוני נתוני מלאים ואינדיקטורים מאקרו-כלכליים המשפיעים על צריכת הדלק. עם תחזיות לעודף היצע בשנת 2026 באופק, שווקי הנפט נראים מונעים יותר ויותר על ידי דינמיקות היצע מבניות ולא רק על ידי סיכונים כותרתיים.