הזהב מחזיק מעמד מעל הרמה הפסיכולוגית המשמעותית של 5,000 דולר לאונקיה, כאשר נתונים כלכליים חלשים מארה״ב מחזקים את הציפיות להורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב. עמידותו של המתכת היקרה מגיעה לאחר ינואר תנודתי במיוחד, שבו המחירים זינקו לשיאים היסטוריים לפני תיקון חד, מה שמדגיש עד כמה הפך הבוליון לרגיש לאותות מאקרו ולמיצוב המשקיעים.

הנתונים מארה״ב והשפעת התשואות

נתוני המכירות הקמעונאיות האחרונים בארה״ב הראו כי הוצאות הצרכנים נעצרו במפתיע בדצמבר, מה שהעלה חששות לגבי עמידות המומנטום הכלכלי לקראת השנה החדשה. הנתונים החלשים דחפו את תשואות האג״ח הממשלתיות האמריקאיות ל-10 שנים לרמתן הנמוכה ביותר מזה כמעט חודש והכבידו על הדולר מול מטבעות ה-G10.

עבור הזהב, שאינו נושא תשואה, סביבה זו תומכת. תשואות אג״ח נמוכות מפחיתות את העלות האלטרנטיבית של החזקת נכסים שאינם נושאי ריבית, בעוד שדולר חלש יותר הופך את הבוליון לאטרקטיבי יותר עבור רוכשים בינלאומיים. השילוב הזה אפשר לזהב להתבסס לאחר התיקון החד, כשהוא נסחר סביב 5,045 דולר לאונקיה בשעות המסחר באסיה.

התמחור בשווקים משקף כעת הסתברות גבוהה יותר להורדות ריבית בהמשך השנה, אף שבכירי הפדרל ריזרב חלוקים בדעותיהם. בעוד שחלק מקובעי המדיניות מזהירים כי הריביות עשויות להישאר גבוהות למשך זמן רב יותר, הציפיות להקלה — במיוחד תחת הנהגה אפשרית יונית יותר בפד — ממשיכות לעצב את סנטימנט המשקיעים.

מאופוריה להתבססות

מסלולו של הזהב בחודש האחרון לא היה ליניארי כלל. המחירים זינקו מעל 5,595 דולר לאונקיה בסוף ינואר, מונעים מאי-ודאות גיאופוליטית, דיונים סביב עצמאות הבנקים המרכזיים ומעבר רחב יותר מנכסי מקלט מסורתיים כגון אג״ח ריבוניות. עם זאת, הראלי התחמם יתר על המידה כאשר המינוף הספקולטיבי התגבר, מה שהוביל לירידה חדה של 13% בתוך יומיים.

מאז, השוק השיב לעצמו בערך מחצית מההפסדים הללו. אנליסטים מציינים כי חלק ניכר מהמינוף העודף נוקה מהמערכת, מה שמפחית את הסיכון לתנודתיות קיצונית בטווח הקצר. שלב ההתייצבות הזה עשוי להתברר כחיובי, שכן הוא משקף איזון בריא יותר בין זרימות ספקולטיביות לביקוש מוסדי ארוך טווח.

תחזיות שוריות והקצאה אסטרטגית

מוסדות פיננסיים גדולים נותרים חיוביים לגבי תחזית המתכת. BNP Paribas העריך כי הזהב עשוי להגיע ל-6,000 דולר עד סוף השנה, בעוד ש-Deutsche Bank ו-Goldman Sachs שמרו גם הם על תחזיות אופטימיות.

הנחת העבודה שלהם נשענת על מניעים מבניים: מתחים גיאופוליטיים מתמשכים, גירעונות פיסקליים גבוהים בכלכלות מתקדמות וגיוון הרחק מנכסים נקובי דולר. בישראל, שבה הסיכון הגיאופוליטי מהווה משתנה קבוע, הזהב ממשיך לשמש הן כהגנה מפני תנודתיות עולמית והן כהגנה מפני תנודות מטבע מקומי. בארה״ב, בינתיים, משקיעים משתמשים יותר ויותר בבוליון כמגוון תיקי השקעות על רקע ריכוזיות בשווקי המניות והערכות שווי גבוהות במניות טכנולוגיה.

כסף, פלטינה ופלאדיום רשמו גם הם עליות, מה שמשקף חוזק רחב יותר במתכות היקרות כאשר המשקיעים מתמקמים מחדש לקראת פרסום נתוני תעסוקה ואינפלציה מרכזיים.

מה צפוי בהמשך

הזרז הבא צפוי להיות דוח התעסוקה האמריקאי שנדחה ונתוני האינפלציה שיבואו בעקבותיו. האטה משמעותית בשוק העבודה עשויה לבסס ציפיות להורדות ריבית מוקדמות יותר, ולספק רוח גבית נוספת לזהב. מנגד, נתוני תעסוקה חזקים עשויים לצנן את ההתלהבות ולחזק את הגישה הזהירה של הפדרל ריזרב.

לעת עתה, יכולתו של הזהב להישאר מעל 5,000 דולר מעידה כי הביקוש האסטרטגי נותר בעינו. אם התשואות ימשיכו לרדת והדולר ייחלש עוד, ייתכן שהתשתית לגל עליות נוסף כבר מתגבשת.