הזהב המשיך את הראלי החריג שלו ביום רביעי, טיפס מעל 5,200 דולר לאונקיה וקבע שיא כל הזמנים חדש, על רקע היחלשות חדה של הדולר האמריקאי. המהלך מדגיש כיצד דינמיקת המטבעות, ולא האינפלציה לבדה, הופכת לגורם מרכזי בעיצוב החלטות הקצאת נכסים גלובליות. כאשר קובעי המדיניות בארה״ב מאותתים על נוחות עם דולר חלש יותר, והשווקים נערכים להמשך אי־ודאות גיאופוליטית ומדינית, הזהב חיזק מחדש את מעמדו כאחד הנכסים בעלי הביצועים החזקים ביותר השנה.

חולשת הדולר מציתה מחדש את הביקוש למקלט בטוח

הזרז המיידי לזינוק האחרון בזהב היה הירידה החדה בדולר, אשר נפל לרמתו הנמוכה ביותר מזה ארבע שנים מול סל מטבעות מרכזיים. דחייתו הפומבית של הנשיא דונלד טראמפ את החששות סביב חולשת הדולר חיזקה את תפיסת השוק כי הממשל רואה במטבע חלש כלי לתמיכה בתחרותיות היצוא ולהפחתת חוסר איזון מסחרי.
עבור משקיעי זהב, לעמדה זו יש חשיבות רבה. דולר חלש מוזיל באופן מכני את מחיר הזהב עבור רוכשים מחוץ לארה״ב, ובמקביל מאותת על תנאים פיננסיים אפקטיביים מרוככים יותר. חשוב מכך, הוא מזין נרטיב רחב יותר שלפיו יציבות המטבע אינה עוד יעד מדיניות עליון, מה שמוביל משקיעים לחפש נכסים המצויים מחוץ למערכת הפיאט.

אי־ודאות מדינית והפדרל ריזרב במוקד

מעבר לתנועות המטבע, אי־ודאות פוליטית ומוסדית בוושינגטון הוסיפה לחיזוק האטרקטיביות של הזהב. איומי מכסים מחודשים כלפי שותפות סחר מרכזיות וביקורת הולכת ומחריפה על הפדרל ריזרב העלו שאלות לגבי הקוהרנטיות ארוכת הטווח של המדיניות הכלכלית האמריקאית. גם כאשר מצופה שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי בהחלטתו הקרובה, השווקים מתמקדים בעוצמה בהכוונה קדימה ובתזמון הורדת הריבית הבאה.
סביבה זו תמכה בזהב למרות נתונים כלכליים יציבים יחסית. באופן מסורתי, צמיחה חזקה וריביות יציבות היו מגבילות את פוטנציאל העלייה של נכסים שאינם נושאים תשואה. הפעם, נראה כי המשקיעים מוטרדים יותר מסיכוני קיצון ומשינויי משטר, תפיסת עולם שמעדיפה זהב כביטוח תיקי השקעות ולא כמהלך קצר טווח.

ביקוש מבני מעניק לראלי עמידות

הראלי בזהב אינו מונע מזרמי ספקולציה בלבד. בנקים מרכזיים ממשיכים לצבור מטילי זהב בקצב גבוה, כחלק מאסטרטגיה ארוכת טווח לגיוון יתרות הרזרבות והפחתת התלות בדולר. במקביל, קרנות סל מגובות בזהב פיזי רושמות זרימות הון עקביות, המעידות על עניין מחודש מצד משקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד.
מתחילת השנה, הזהב עלה בכ־20%, בעוד הכסף זינק בכמעט 60%, מה שמדגיש רוטציה רחבה יותר אל מתכות יקרות. היקף ועקביות העליות מרמזים כי המשקיעים אינם מגיבים רק לכותרות, אלא מבצעים התאמה מחודשת של התיקים לעולם המאופיין בפיצול גיאופוליטי גובר ובמטבעות תנודתיים יותר.

מה צפוי לזהב בהמשך?

בהסתכלות קדימה, מסלולו של הזהב יהיה תלוי בשאלה האם חולשת הדולר תימשך וכיצד הפד ימסגר את תחזית המדיניות שלו. איתות ברור כי הורדות ריבית מתקרבות בהמשך השנה עשוי להוסיף תנופה נוספת, בעוד התייצבות בדולר עלולה להביא לתקופות של התכנסות. עם זאת, כל עוד הביקוש מצד הבנקים המרכזיים נותר חזק ואי־הוודאות המדינית גבוהה, הסיכונים כלפי מטה נראים מוגבלים בטווח הקרוב. עבור משקיעים הן בארה״ב והן בישראל, הזהב נתפס יותר ויותר לא רק כגידור, אלא כהקצאה אסטרטגית בנוף מוניטרי גלובלי משתנה.