Genesis Health, אחת מהפעילות הגדולות ביותר בתחום בתי האבות המיומנים בארצות הברית, קיבלה אישור מבית המשפט להמשיך במכירת בתי האבות במסגרת הסדר פשיטת רגל בהיקף של כ־1 מיליארד דולר. הצעד מגיע על רקע תעשיית הטיפול הארוך טווח שנאבקת בעלויות עבודה גבוהות, לחצי אינפלציה והחזרים ממשלתיים לא אחידים, כל אלה שהכבידו על המאזנים הכלכליים של השווקי כולו.

הסדר פשיטת רגל ומכירת נכסים

העסקה המאושרת מאפשרת ל־Genesis Health למכור חלק משמעותי מתיק בתי האבות שלה כחלק מהליכי פרק 11. לפי מסמכי בית המשפט, המכירה נועדה לייעל את פריסת החברה תוך יצירת הכנסות להחזרת חובות ולתמיכה בפעילות השוטפת. ההנהלה הדגישה כי ההסדר מעניק עדיפות לשמירה על סטנדרטי הטיפול בחולים והגנה על מקומות עבודה ככל האפשר, נושא קריטי בתעשייה עתירת עבודה שכבר סובלת ממחסור בכוח אדם.

הערכת השווי של כ־1 מיליארד דולר משקפת לא רק את הנדל”ן והרישיונות התפעוליים, אלא גם את החשיבות האסטרטגית של גודל הפעילות בתחום הטיפול הארוך טווח. אישור בית המשפט מצביע על כך שצדדים בעלי עניין – כולל מלווים ומשכירים – רואים בעסקה דרך אפשרית לשמירת ערך החברה בשווקי שבו מימוש מוחלט של נכסים עלול להיות מהותי ומפריע.

לחצים פיננסיים בשווקי טיפול ארוך טווח

פשיטת הרגל של Genesis Health היא דוגמה ללחצים פיננסיים רחבים יותר בקרב מפעילי בתי אבות בארה”ב. עלייה בשכר, עלויות אנרגיה ומזון גבוהות יותר והוצאות רגולטוריות מוגברות חרגו משמעותית מהגידול בקצב ההחזרים של Medicare ו‑Medicaid. נתוני התעשייה מצביעים על כך שעבודה לבדה יכולה להוות יותר מחצי מהוצאות התפעול, מה שהופך את הרווחיות לרגישה מאוד לאינפלציית שכר.

הלחצים הללו הוחמרו על ידי תנודתיות באחוזי התפוסה מאז המגפה, כאשר מתקנים רבים עדיין פועלים מתחת לרמות שלפני 2020. עבור משקיעים, המקרה של Genesis מדגיש שגם מפעילים גדולים ומבוססים פגיעים כאשר מבני העלויות אינם תואמים את מסגרות ההחזרים.

משמעויות למלווים ומשקיעי נדל”ן

מבחינת שווקי ההון, העסקה מספקת תובנות לגבי האופן שבו נכסי נדל”ן בתחום הבריאות במצוקה מוערכים מחדש. בתי אבות מצויים לעיתים קרובות בצומת שבין סיכון תפעולי לערך נדל”ני, מה שהופך אותם לנכסים מורכבים בתקופות ירידה. המכירה המאושרת על ידי בית המשפט עשויה לקבוע נקודות ייחוס עבור הסדרים עתידיים, במיוחד עבור מלווים ומשקיעי נדל”ן אלטרנטיביים החשופים למתקנים מיומנים.

עבור משקיעים ישראלים ועולמיים העוקבים אחר נכסי בריאות אמריקאים, ההסדר של Genesis מדגיש את חשיבות איכות המפעיל, מבני החכירה והחשיפה להחזרים בעת הערכת השקעות בטיפול ארוך טווח.

מבט קדימה, ההתמקדות תהיה באפקטיביות של Genesis Health בביצוע מכירות הנכסים והאם החברה הממוזגת תוכל לחזור לייצור תזרים מזומנים יציב. סיכונים רחבים יותר נותרו קשורים לשינויים במדיניות ההחזרים, זמינות כוח האדם ותנאי ריבית, כולם ימשיכו לעצב את הערכות השווי בשווקי הטיפול הארוך טווח ובנכסי נדל”ן בתחום הבריאות.