בכירים בפדרל ריזרב ממשיכים להדגיש זהירות בשעה ששווקי ההון מחפשים בהירות בנוגע למסלול הריבית. נשיא הפד של סנט לואיס, אלברטו מוסאלם, דחה את הציפייה כי שיפור בפריון לבדו יבטיח שליטה באינפלציה. בדבריו בוובינר של MNI הדגיש מוסאלם כי אף ששיפורים בפריון הם אפשריים, אין להניח את קיומם מראש או לשלבם באופן מוקדם בהחלטות המדיניות המוניטרית.

מדוע הנחות לגבי פריון חשובות למדיניות מוניטרית

צמיחה בפריון ממלאת תפקיד מרכזי בתחזית האינפלציה, שכן תפוקה גבוהה יותר לעובד עשויה לקזז עליות שכר מבלי להוביל ללחצי מחירים. בחודשים האחרונים, האופטימיות סביב בינה מלאכותית ודיגיטציה הובילה חלק ממשתתפי השוק לצפות לדחיפה מבנית לפריון, שתוכל להקל על האינפלציה ולאפשר הורדות ריבית מוקדמות יותר. עם זאת, מוסאלם הזהיר כי הישגים כאלה קשים למדידה בזמן אמת, ולעיתים נדרשות שנים עד שהם מחלחלים לכלל הכלכלה.

הוא הדגיש כי המנדט של הפדרל ריזרב מחייב קבלת החלטות המבוססות על נתונים נצפים, ולא על תחזיות הנשענות על הבטחות טכנולוגיות. מנקודת מבט מדיניותית, הימור מוקדם מדי על שיפור בפריון עלול להוביל להקלה מוקדמת מדי בתנאים הפיננסיים, ולחדש לחצי אינפלציה שהפד פעל לבלימתם באמצעות ריבית מרסנת.

השלכות על תחזית האינפלציה והריבית

דבריו של מוסאלם משתלבים בנרטיב הרחב של הפדרל ריזרב, שלפיו האינפלציה, אף שהיא מתמתנת מרמות השיא האחרונות, טרם חזרה באופן יציב ליעד של 2%. מדדי אינפלציית הליבה הצביעו על התקדמות, אך אינפלציית השירותים וקצב עליית השכר ממשיכים לעמוד במוקד. בהמעיטו במשקל הפריון כפתרון בטווח הקצר, חיזק נשיא הפד של סנט לואיס את המסר כי הריבית עשויה להישאר מרסנת עד שיופיעו ראיות ברורות יותר לדיסאינפלציה מתמשכת.

עבור שווקי ההון, עמדה זו מצננת את הציפיות להקלה מהירה במדיניות. תשואות אג”ח ונכסים רגישי-ריבית נוטים להגיב לכל איתות שלפיו הפד עשוי להותיר את הריבית גבוהה לפרק זמן ממושך, במיוחד כאשר בכירים מדגישים אי-ודאות סביב שיפורים מבניים בכלכלה. המסר רלוונטי במיוחד למשקיעים גלובליים, שכן המדיניות המוניטרית של ארה״ב ממשיכה להשפיע על זרימות הון, שוקי המטבע והסנטימנט לסיכון ברחבי העולם.

הקשר גלובלי וישראלי

הטון הזהיר מצד הפד נושא השלכות מעבר לארה״ב. בישראל, שבה דינמיקת האינפלציה מושפעת ממחירי אנרגיה גלובליים, משערי חליפין ומאינפלציה מיובאת, תקופה ממושכת של ריביות גבוהות בארה״ב עשויה להשפיע על השקל, על תשואות האג״ח ועל תמחור המניות. חברות טכנולוגיה ישראליות, שרבות מהן תלויות בצמיחה גלובלית ובתנאי מימון, עשויות אף הן להרגיש את ההשפעה אם הציפיות להקלה פיננסית יידחו.

במקביל, דבריו של מוסאלם מרמזים כי בנקים מרכזיים נזהרים מהערכת-יתר של ההשפעה הכלכלית קצרה-הטווח של בינה מלאכותית וטכנולוגיות נלוות. בכך מתחזק נושא גלובלי רחב יותר: טרנספורמציות מבניות עשויות לתמוך בצמיחה ארוכת טווח, אך הן אינן צפויות לספק הקלה מיידית ממגבלות האינפלציה.

בהמשך, משקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני הפריון, מגמות בשוק העבודה וקריאות האינפלציה, כדי להעריך האם זהירות הפד מוצדקת. האצה מתמשכת בפריון עשויה בעתיד לשנות את הדיון המדיניותי, אך עד אז נראה כי בכירי הפדרל ריזרב יעדיפו להסתמך על ראיות מוחשיות ולא על אופטימיות טכנולוגית בעת כיול המדיניות המוניטרית.