וול סטריט סיימה את שנת 2025 עם עליות נומינליות מרשימות, אך מעטים מהמשקיעים יגדירו את השנה כנוחה. מה שהפך בסופו של דבר לתקופה רווחית עבור המניות בארה״ב התאפיין בירידות חדות, ראליים פתאומיים ומבחנים חוזרים של אמון, כאשר השווקים עיכלו סביבת ריבית גבוהה לאורך זמן, חוסר יציבות גיאופוליטי ושיבושים טכנולוגיים מואצים.

שוק שמוגדר על ידי תנודתיות — לא על ידי כיוון

במבט שטחי, 2025 נראתה כשנה שמתגמלת נטילת סיכון. מדדי המניות המרכזיים בארה״ב סיימו את השנה ברמות גבוהות יותר, בתמיכת רווחיות תאגידית עמידה והמשך התרחבות כלכלית, חרף מדיניות מוניטרית מצמצמת. עם זאת, הדרך להשגת התשואות הייתה רחוקה מלהיות ליניארית. במהלך השנה נרשמו מספר תיקונים של 8%–12%, שלרוב נבעו משינויים בטון של הפדרל ריזרב, לחצים בשוק האג״ח או התפתחויות גיאופוליטיות במזרח התיכון ובמזרח אירופה.

התנודתיות התוך־יומית נותרה גבוהה משמעותית מהממוצעים שלפני 2020, ושיקפה אי־ודאות מתמשכת סביב מסלולי האינפלציה והצמיחה הגלובלית. עבור משקיעים ישראלים וגלובליים כאחד, שווקי ארה״ב תפקדו יותר ויותר כזירות מסחר מאשר כמנועי צמיחה יציבים, כאשר תזמון, משמעת וחוסן רגשי קיבלו משקל גדול יותר מאשר במחזורים קודמים.

ריביות, אג״ח ותמחור מתמיד מחדש של הסיכון

הריבית הייתה המשתנה המאקרו־כלכלי הדומיננטי שעיצב את פסיכולוגיית השוק לאורך 2025. אף שהפדרל ריזרב נמנע מהעלאות חדות נוספות, הריבית נותרה ברמה מצמצמת, מה שהותיר את תשואות האג״ח הממשלתיות גבוהות ואילץ תמחור מחדש חוזר ונשנה במניות, באשראי ובנכסים ריאליים. תשואת האג״ח ל־10 שנים של ארה״ב שהתה פרקי זמן ממושכים מעל רמות שבעבר הפעילו לחץ על מכפילי המניות, במיוחד בחברות מוכוונות צמיחה.

הסביבה הזו אתגרה את מבני התיקים המסורתיים. שוק האג״ח, אף שהציע הכנסה משופרת, חווה גם פרקים של חוסר יציבות במחירים, מה שהגביל את יעילותו כעוגן להפחתת תנודתיות. משקיעי המניות נאלצו לבחון מחדש הנחות שווי, במיוחד בנכסים ארוכי טווח, וחיזקו דינמיקה שוקית שבה הפונדמנטלים גברו על מומנטום מונע נזילות.

מנצחי ה־AI, הנהגה צרה ורוטציות חדות

הבינה המלאכותית נותרה נושא מרכזי ב־2025, אך התלהבות השוק הפכה לסלקטיבית יותר ויותר. קבוצה מצומצמת של ענקיות טכנולוגיה בעלות שווי שוק גבוה תרמה נתח לא פרופורציונלי מביצועי המדדים, ועוררה חששות מריכוזיות ומפגיעות מבנית של השוק. מחוץ לקבוצה זו, התשואות היו לא אחידות בהרבה, עם רוטציות חדות בין מגזרים כמו אנרגיה, פיננסים, תעשייה ונכסים דפנסיביים.

עבור משקיעים ישראלים בעלי חשיפה לטכנולוגיה ולמגמות חדשנות בארה״ב, השנה הדגישה את החשיבות שבהבחנה בין נרטיבי צמיחה מבניים לבין עסקאות צפופות. מספר מניות בולטות חוו היפוכי סנטימנט מהירים, והמחישו עד כמה אופטימיות יכולה להתפוגג כאשר הדוחות אינם עומדים בציפיות המוגבהות.

מבט קדימה: אומץ, משמעת ובררנות

עם כניסת השווקים לשנת 2026, הלקחים של 2025 נותרים רלוונטיים במיוחד. רמות שווי גבוהות, סיכונים גיאופוליטיים בלתי פתורים ואי־ודאות מוניטרית מרמזים כי התנודתיות לא צפויה להיעלם. עם זאת, השנה החולפת הוכיחה גם כי משקיעים ממושמעים שנותרו מעורבים — ולא נסוגו בתקופות של לחץ — זכו לבסוף לתגמול. בהמשך, תשומת הלב תתמקד באיתותי מדיניות הריבית, בעמידות הרווחים ובשאלה האם הנהגת השוק תתרחב מעבר לקבוצה מצומצמת של שמות. בסביבה שבה הביטחון נבחן שוב ושוב, אומץ לבדו אינו מספיק — עליו להיות מלווה בסבלנות, פיזור והערכה קפדנית של סיכונים.