שאיפותיה של סין לאתגר את ההיררכיה הגלובלית של שבבי הזיכרון נכנסו למוקד חד יותר לאחר ש-ChangXin Memory Technologies ‏(CXMT) הודיעה על תוכניות לגייס קרוב ל-4.2 מיליארד דולר באמצעות הנפקה ראשונית בשנגחאי. הרישום מגיע בנקודת זמן מכרעת הן עבור מחזור השבבים והן עבור המדיניות התעשייתית של סין, כאשר עליית מחירי הזיכרון, הביקוש לבינה מלאכותית ולחצים גיאופוליטיים על שרשראות האספקה מעצבים מחדש את סדרי העדיפויות להשקעה בענף השבבים.

CXMT מסרה כי בכוונתה להנפיק 10.6 מיליארד מניות ולגייס 29.5 מיליארד יואן, כאשר עיקר התמורה יופנה לשדרוג קווי ייצור, קידום טכנולוגיות תהליך והאצת מחקר ופיתוח. המהלך מציב את החברה בעמדה להתרחבות אגרסיבית בתקופה שבה שבבי זיכרון, שבעבר נתפסו כסחורה מחזורית, הופכים לתשתית אסטרטגית קריטית עבור בינה מלאכותית, מחשוב ענן ואלקטרוניקה מתקדמת.

הרחבת הקיבולת לצמצום פער ה-DRAM הגלובלי

ChangXin Memory Technologies, שנוסדה בשנת 2016 בתמיכת המדינה, הפכה לנושאת הדגל של מאמצי סין לבסס דריסת רגל מקומית בשוק ה-DRAM — שוק הנשלט היסטורית בידי Samsung Electronics, ‏SK Hynix ו-Micron Technology. יחד, שלוש החברות הללו שולטות בלמעלה מ-90% מהיצע ה-DRAM העולמי, מה שמדגיש את גודל האתגר העומד בפני CXMT.

למרות חוסר האיזון הזה, CXMT רשמה התקדמות עקבית. החברה דיווחה על נתח שוק עולמי של 4% ברבעון השני, וכבר השיקה ארבעה דורות של מוצרי DRAM, כולל שבבי DDR5 האחרונים שנחשפו בחודש שעבר. כספי ההנפקה צפויים לתמוך בשיפור תשואות הייצור ובהתקדמות בצמתים טכנולוגיים בשלושה מפעלי ייצור בקוטר 12 אינץ’ בבייג’ינג ובהפיי, ולאפשר תפוקה גבוהה יותר ומבני עלויות תחרותיים יותר.

ביקוש ל-AI והחשיבות האסטרטגית של זיכרון

מעבר ל-DRAM קונבנציונלי, CXMT משקיעה באופן משמעותי בזיכרון רחב-פס (HBM) — פלח ייעודי ההופך לקריטי יותר ויותר עבור עומסי עבודה של בינה מלאכותית. HBM חיוני למעבדים מתקדמים, ובפרט למעבדים גרפיים מחברות כגון Nvidia, המהווים תשתית למערכות AI גנרטיביות. CXMT שואפת להתחיל בייצור עד סוף 2026 במתקן אריזה אחורית חדש ל-HBM בשנגחאי, מה שמאותת על כוונתה להשתלב ישירות באחד מהתחומים הצומחים והעתירי-שוליים ביותר בשוק הזיכרון.

הפנייה האסטרטגית הזו משקפת התנהגות רחבה יותר של משקיעים. מניות ופרויקטים בתחום הזיכרון מוערכים יותר ויותר לא רק על בסיס פוטנציאל התאוששות מחזורית, אלא גם על פי תפקידם בבניית תשתיות AI ארוכות טווח — שבהן ביטחון באספקה הופך לחשוב לא פחות מהמחיר.

המסלול הפיננסי מאותת על נקודת מפנה אפשרית

בתשקיף החברה, CXMT צופה צמיחה בהכנסות של עד 140% בשנת 2025, על רקע עליית מחירי הזיכרון והגידול במשלוחים מאז אמצע השנה. אף שהחברה עדיין מפסידה, ההפסדים המצטברים הצטמצמו, והנהלת החברה מציינת כי ניתן להגיע לרווחיות כבר בשנת 2026, בהתאם להיקף משלוחי הפרוסות ולמחירי המכירה הממוצעים.

מסלול זה נמצא במעקב צמוד של משקיעים. ייצור זיכרון הוא עתיר הון, ו-CXMT רשמה הפסדים משמעותיים בשלוש השנים האחרונות. עם זאת, שיפור בתנאי השוק בשילוב הרחבת הקנה-מידה עשויים לסמן נקודת תפנית מבנית, במיוחד אם הביקוש המונע מ-AI יישאר יציב.

על מה לעקוב לאחר הרישום

במבט קדימה, הנפקת CXMT תבחן את תיאבון המשקיעים לאלופות השבבים של סין בתקופה של פיקוח גיאופוליטי מוגבר ותחרות טכנולוגית עזה. סיכוני הביצוע נותרו גבוהים, אך כך גם הרלוונטיות האסטרטגית. קצב העלאת הקיבולת, ההתקדמות במסחור HBM והדינמיקה של התמחור בשוק ה-DRAM הגלובלי יקבעו האם CXMT תוכל לתרגם תמיכה מדינתית והשקעות הון לתחרותיות בת-קיימא.