העסקאות המגדירות של 2025 היו פחות עניין של הערכת שווי זהירה ויותר של מהירות נרטיבית. משקיעים הסתערו על פוזיציות שעוצבו בידי פוליטיקה, מינוף ומערכות אמונה, שלעתים קרובות התבררו כשבריריות ברגע שהמומנטום נעצר. מנכסי קריפטו הקשורים לכוח פוליטי ועד גידורים עתירי פרופיל נגד מובילי הבינה המלאכותית — העסקאות הדרמטיות של השנה חשפו עד כמה במהירות ביטחון יכול להפוך לעודף, ועד כמה השווקים הופכים לבלתי סלחניים כשהסיפור נשבר.

עם חזרתו של דונלד טראמפ לבית הלבן, השווקים התנדנדו תחילה ואז התאפסו מחדש. ספקולנטים פעלו במהירות, בהימור שיישור קו פוליטי, שינויי רגולציה ופסיכולוגיית המונים יכולים לגבור על יסודות. במקרים מסוימים הם צדקו — לזמן קצר. באחרים, הפירוק היה אכזרי.

הפרמיה הפוליטית של הקריפטו קורסת

מעט עסקאות לכדו את הרפלקסים הספקולטיביים של 2025 כמו מטבעות קריפטו הקשורים לטראמפ. כאשר דונלד טראמפ אימץ נכסים דיגיטליים ומינה בעלי תפקידים ידידותיים לקריפטו, סוחרים נהרו לכל דבר שנשא את המותג שלו. מם-קוין ממותג טראמפ זינק סביב הייפ ההשבעה, ולאחריו טוקנים דומים הקשורים למשפחתו ולמקורביו.

הראליות היו נפיצות וקצרות מועד. כאשר הנזילות הידלדלה והמינוף נערם, המחירים קרסו. המם-קוין של טראמפ ירד ביותר מ-80% מהשיא עד סוף דצמבר, בעוד שהטוקן של מלניה טראמפ נפל בכמעט 99%. אפילו American Bitcoin, חברת כרייה שנוסדה בשותפות עם אריק טראמפ והונפקה לציבור באמצעות מיזוג, איבדה כ-80% משיאיה.

הפוליטיקה סיפקה מומנטום אך לא בידוד. למרות רטוריקה אוהדת מוושינגטון, נכסים אלה עקבו אחר הקשת המוכרת של הקריפטו: עלייה מהירה, צפיפות ספקולטיבית, ואובדן אמון מהיר לא פחות. גם ביטקוין עצמו התקשה לשמר רווחים לקראת סוף השנה, מה שחיזק את ההבנה שרוחות גב פוליטיות אינן יכולות להשעות את כוח הכבידה של השוק לנצח.

הגידור על הבינה המלאכותית שטלטל את השוק

בעוד שסוחרי קריפטו רדפו אחר מומנטום, אחת העסקאות המדוברות ביותר של השנה הלכה בכיוון ההפוך. בנובמבר, Scion Asset Management חשפה פוזיציות פוט מגנות נגד Nvidia ו-Palantir Technologies — שתיים מהמניות הצפופות ביותר בבום הבינה המלאכותית.

הגילוי היה משמעותי בשל זהות המבצע. Scion מנוהלת בידי מייקל ברי, שמוניטין שלו התגבש במהלך קריסת הדיור של 2008. מחירי המימוש היו עמוק מחוץ לכסף, מה שהעיד על הגנה מפני ירידה קיצונית ולא על תיקון מתון. עצם הדיווח הספיק כדי לערער את הסנטימנט, והצית מכירת חיסול קצרת טווח במניות הקשורות ל-AI ובנאסד״ק הרחב.

בעוד ש-Nvidia ו-Palantir התאוששו בהמשך, העסקה זיקקה אי-נוחות הולכת וגוברת. הערכות השווי של ה-AI המריאו, תוכניות ההשקעה בהון התנפחו, והתנודתיות הייתה מדוכאת באופן חריג. הגידור של ברי לא ניבא קריסה מיידית, אך הוא הדגיש עד כמה השכנוע יכול להיות שברירי כאשר נרטיב יחיד שולט בתיקים.

מינוף, נזילות וקווי שבר מוכרים

חוצות נכסים, העסקאות הגדולות של 2025 חלקו DNA משותף. רבות נשענו על מינוף שנערם מעל אופטימיות, בין אם באסטרטגיות תשואה, במניות הקשורות לנושאים גיאופוליטיים, או בניסויי קריפטו שנבנו על מיתוג ולא על תזרים מזומנים. כאשר הנזילות הייתה שופעת, ההימורים הללו שגשגו. כאשר התנאים התהדקו או הסנטימנט התהפך, ההפסדים הואצו.

השנה חיזקה לקח ישן בלבוש מודרני: השווקים סובלים יסודות רעועים זמן רב יותר מכפי שהסקפטיים מצפים, אך ברגע שהמימון מתייבש או הנרטיבים נסדקים, היציאות נעשות צפופות. משקיעים הנכנסים ל-2026 ניצבים שוב מול הערכות שווי מתוחות, פוזיציות מרוכזות, והאמת הלא נוחה שמעקב אחר מגמות עובד — עד שהוא לא.