העלייה במניות הבינה המלאכותית עוררה שוב ושוב שאלות לגבי חימום יתר בשוק, אך אנליסט הטכנולוגיה הבכיר דן אייבס מ־Wedbush Securities מתעקש כי המגזר נשען על יסודות ולא על הייפ. בזמן שנבידיה, מיקרוסופט וספקיות שבבים ממשיכות לדווח על צמיחה דו־ספרתית בהכנסות הקשורות לעומסי עבודה של AI, משקיעים מוסדיים בוחנים האם השvaluations הגבוהים מאותתים על שינוי מבני או על שיא מחזורי. המזכר האחרון של אייבס מנסה למסגר את העלייה כשלב מוקדם של טרנספורמציה—not כבועה.

אימוץ ארגוני מניע את לב התזה של ה־AI

טענתו של אייבס מבוססת על ההשקפה שההוצאה הארגונית על תשתיות ותוכנות AI נמצאת ב“אינינג הראשון”, כאשר ספקיות הענן המרכזיות מדווחות על עלייה בביקוש לקיבולת לאימון מודלים. חברות כמו מיקרוסופט ואמזון חשפו הרחבות CapEx בהיקפים של מיליארדים לתמיכה בעומסי עבודה מבוססי AI, בעוד יצרניות השבבים מדווחות על נראות הזמנות עד 2025. לפי אייבס, מחזור הוצאה זה מייצג שינוי מהותי בתקציבי הטכנולוגיה הארגוניים, כשההון מוסט לכיוון אוטומציה, כלי פרודוקטיביות ושירותי AI משולבי ענן. עבור משקיפים של המגזר, הדבר מצביע על כך שהצמיחה בהכנסות קשורה לפריסות מדידות ולא לאופטימיות ספקולטיבית.

מדוע השvaluations ממשיכים להתרחב

למרות חששות מתמשכים לגבי מכפילי רווח גבוהים, במיוחד בקרב חברות טכנולוגיה בעלות שווי שוק ענק, אייבס טוען שמכפילים אלה משקפים ציפיות צמיחה ארוכות טווח. ההכנסות של נבידיה מתחום הדאטה־סנטר, למשל, גדלו בשיעורים תלת־ספרתיים משנה לשנה, וספקיות הענן שילבו יכולות AI בחבילות המנויים שלהן. מגמות אלו מחזקות את ההשקפה שיכולת הרווחיות הקשורה ל־AI עשויה לעלות על מחזורי טכנולוגיה קודמים כמו מובייל או SaaS. פעילות השוק מצביעה גם על גידול בהשתתפות מצד משקיעים מוסדיים, עם זרימות הון מתמשכות ל־ETFs המתמקדים ב־AI—מה שמעיד על אמון מתמשך ולא על תנוחה ספקולטיבית קצרה.

המניות שאייבס מסמן כ“אחזקות ליבת AI”

אייבס לא מסגר את הרשימה כהמלצה להשקעה, אך הצביע על כ־10 חברות בעלות חשיפה משמעותית לשרשרת הערך של ה־AI—ממשבבים ועד ענן, תוכנה וסייבר. אלו כוללות לרוב שמות כמו Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon, Google (Alphabet), Meta, Oracle, Palantir, AMD ו־CrowdStrike, שלדבריו צפויות ליהנות מהעמקת שילוב ה־AI הגנרטיבי בתהליכי העבודה הארגוניים. רבות מהחברות הללו דיווחו על תוצאות חזקות הקשורות לאימוץ AI, כאשר אנליסטים צופים המשך האצת הכנסות ככל שה־AI נטמע בפלטפורמות צרכניות ובמערכות ארגוניות.

בהסתכלות קדימה, אייבס צופה שהשלב הבא במחזור ה־AI יוגדר על ידי מוניטיזציה של יישומי תוכנה־על ולא רק על ידי השקעות בתשתיות. מדדים מרכזיים למעקב כוללים מגמות CapEx בענן, ביקוש ארגוני ל־AI Copilots, והתפתחויות רגולטוריות הקשורות לממשל נתונים ולשימוש במודלים. אף שהשvaluations עשויים לחוות תנודתיות תקופתית כתוצאה מציפיות ריבית או הפתעות בדוחות, הביקוש המבני לפתרונות AI מצביע על הזדמנויות מתמשכות—אך גם על הידוק הבדיקה כאשר השוק מבדיל בין מובילים למפגרים.