מטבעות השווקים המתעוררים רשמו ביום שני התאוששות חדה, כאשר המשקיעים קיבלו בברכה סימנים לכך שממשל טראמפ עשוי לרכך את עמדתו כלפי המשא ומתן המסחרי עם סין. הראלי, בהובלת כלכלות אמריקה הלטינית הגדולות, התרחש בתנאי מסחר דלילים בשל חופשה בשוק האג”ח האמריקאי. עם שיפור בתיאבון הסיכון הגלובלי ועליית מחירי הסחורות, הריאל הברזילאי והרנד הדרום־אפריקאי עלו בכ־1% כל אחד – סימן לחזרתו של התיאבון של המשקיעים לנכסים בעלי תשואה גבוהה לאחר גל המכירות של השבוע הקודם.

חזרת תיאבון הסיכון על רקע רטוריקה סחרית מתונה יותר

סנטימנט השוק השתנה בחדות לאחר שנשיא ארצות הברית דונלד טראמפ וסגנו ג’יי. די. ואנס הביעו נכונות לחדש את השיחות המסחריות עם סין. שר האוצר סקוט בסנט חיזק את הציפיות למפגש בין מנהיגי שתי המדינות בפסגת APEC הקרובה בדרום קוריאה. היוזמה הדיפלומטית סייעה לייצב את השווקים שנבהלו מהחרפת הרטוריקה סביב המכסים בשבוע שעבר.

האנליסט של Barclays, אריק מרטינז מגנה, תיאר את התנועה ביום שני כ״נסיגה של כל מה שנמכר ביום שישי: מטבעות בעלי תשואה גבוהה, סחורות, מניות.״ האופטימיות המחודשת היטיבה עם עסקאות ה־carry – אסטרטגיות הלוואה במטבעות בריבית נמוכה לצורך השקעה בנכסים בעלי תשואה גבוהה – לטובת מטבעות השווקים המתעוררים הקשורים לייצוא סחורות.

ובכל זאת, הסנטימנט הכולל בשווקים המתעוררים נותר מעורב. המדד המשולב העוקב אחר מטבעות אלו ירד במעט, בלחץ חולשה באסיה, שם שוקי המניות נפלו לשפל של שבוע אף על פי שמטבעות האזור רשמו התאוששות קלה.

אמריקה הלטינית מובילה את הראלי

מטבעות אמריקה הלטינית היו המנצחים הבולטים של היום. הריאל הברזילאי והרנד הדרום־אפריקאי זינקו על רקע עליות חדות במחירי הסחורות, במיוחד במתכות ובאנרגיה. הפזו הצ’יליאני והסול הפרואני עלו גם הם כאשר מחירי הנחושת טיפסו, בתמיכת נתונים שהראו כי יבואי הנחושת ועפרות הברזל של סין הגיעו לשיאם בשנת 2025.

הפזו הארגנטינאי רשם את התנועה הדרמטית ביותר, עם עלייה של יותר מ־5% ל־1,350 לדולר, כאשר השווקים המקומיים נפתחו מחדש לאחר התערבות אמריקאית בהיקף 20 מיליארד דולר בשבוע הקודם. ההתערבות, שנועדה לייצב את הפזו, שיקמה זמנית את אמון המשקיעים והפחיתה את הלחץ הספקולטיבי על המטבע.

עם זאת, הסיכונים הבסיסיים נותרו בעינם. המסלול הפיסקלי של ברזיל נעשה בלתי צפוי יותר ויותר כאשר הממשלה מרחיבה תוכניות חברתיות לקראת הבחירות של 2026, ללא הנחיות ברורות כיצד ההוצאה משתלבת עם היעדים התקציביים. חוסר הוודאות הזה משאיר את הסוחרים זהירים, גם כאשר הריאל משיב לעצמו כ־50% מהפסדיו הקודמים.

אסיה ואירופה ניצבות מול לחצים מנוגדים

באסיה, מטבעות הקשורים ישירות יותר לתחזית הסחר של סין – כמו הוון הדרום־קוריאני, הדולר הטייוואני והרינגיט המלזי – רשמו עליות מתונות בלבד. האסטרטג של MUFG, לויד צ’אן, הזהיר כי מטבעות אלו עלולים “להיות תחת לחץ מסוים” אם האופטימיות הסחרית תדעך או אם קצב הצמיחה של סין ייחלש.

במזרח אירופה, האווירה הייתה פחות אופטימית. מטבעות האזור נחלשו בעקבות היחלשות האירו, שהתמודד עם שני גורמים מעכבים: דולר אמריקאי חזק יותר והמשך המשבר הפוליטי בצרפת. השקל הישראלי, מצדו, החזיר חלק מעליותיו האחרונות כאשר האופטימיות סביב הסכם שלום פוטנציאלי עם חמאס התמתנה.

תחזית: אופטימיות שברירית לקראת שיחות סחר מרכזיות

בעוד שהראלי של יום שני משקף חידוש אמון בשווקים המתעוררים, המשכיות העליות תישען על יציבות גיאו־פוליטית ועל תיאבון הסיכון הגלובלי. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר ההתקדמות בפסגת APEC, שם כל פריצת דרך – או כישלון – ביחסי ארצות הברית–סין עשויים לקבוע את הטון לשווקי המטבע עד סוף השנה.

עם סיכוני אינפלציה מתמשכים, פגיעויות פיסקליות בלתי פתורות ומתחים פוליטיים הרוחשים במספר אזורים, ההתאוששות הנוכחית נראית יותר טקטית מאשר מבנית. לעת עתה, מטבעות השווקים המתעוררים נהנים מהפוגה – אך עדיין לא מהתאוששות של ממש.