הציפיות להעלאת ריבית חדה יותר מצד הפדרל ריזרב בדצמבר עלו בחדות ביום שלישי, לאחר שנתוני האינפלציה בארה”ב הצביעו על המשך לחצי מחירים בסיסיים. האפשרות להעלאה של חצי אחוז (50 נקודות בסיס), שנתפסה בעבר כתרחיש רחוק יותר, תפסה תשומת לב כאשר קובעי המדיניות הותירו את הדלת פתוחה לקצב הידוק מהיר יותר והשווקים העריכו מחדש את התחזית למדיניות המוניטרית של ארה”ב.

אינפלציית הליבה נותרה עיקשת

מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.4% מחודש לחודש באוקטובר, האטה לעומת עלייה של 0.6% בספטמבר, כאשר האינפלציה הקשורה באנרגיה התמתנה. עם זאת, המדד בניכוי מזון ואנרגיה עלה ב-0.3% זה החודש השלישי ברציפות, נתון המצביע על המשך העיקשות באינפלציה הבסיסית.

הקצב המתמשך של אינפלציית הליבה משמעותי עבור הפדרל ריזרב משום שהוא מספק אינדיקציה רחבה יותר ללחצי מחירים העשויים להיות מושפעים פחות משוקי המזון והאנרגיה התנודתיים. הנתונים האחרונים הראו גם סימנים לכך שלחצי האינפלציה הפכו לנרחבים יותר ברחבי הכלכלה, מה שמסבך את מאמצי הבנק המרכזי להוריד את האינפלציה.

השווקים מתמחרים מחדש את ציפיות הפד לדצמבר

בעקבות הדוח, השווקים הפיננסיים העלו את ההסתברות המיוחסת להעלאת ריבית של 50 נקודות בסיס בפגישת הפד בדצמבר. עד אמצע הבוקר, הסיכויים לצעד כזה התקרבו ל-15%, תפנית בולטת בציפיות אף שהעלאה של חצי אחוז נותרה תרחיש מיעוט.

המהלך משקף את רגישות שוקי הריבית לשינויים בציפיות האינפלציה. העלאת ריבית גדולה יותר תייצג קצב מהיר יותר של הידוק מוניטרי ועשויה להיות בעלת השלכות רחבות יותר על עלויות הלוואה, תנאי מימון תאגידיים ותמחורים ברחבי השווקים הפיננסיים העולמיים.

תשואות האג”ח מגיבות להפתעת האינפלציה

שוק האג”ח הממשלתיות סיפק אינדיקציה ברורה לשינוי בציפיות. תשואת איגרות החוב לשנתיים רשמה את העלייה הגדולה ביותר שלה מאז תחילת אפריל 2025, מה שמשקף את העובדה שאיגרות חוב ממשלתיות לטווח קצר רגישות במיוחד לציפיות סביב מדיניות הפדרל ריזרב.

תשואות קצרות טווח גבוהות יותר עשויות להשפיע גם על הדולר האמריקאי ועל תזרימי הון בינלאומיים. עבור משקיעים בישראל ובשווקים גלובליים אחרים, שינויים בציפיות הריבית בארה”ב יכולים להשפיע על תמחור המטבעות, עלויות המימון והאטרקטיביות היחסית של נכסים הנקובים בדולר.

הפד ניצב בפני איזון מדיניות מורכב יותר

נתוני האינפלציה מייצרים סביבת מדיניות קשה יותר עבור בכירי הפד. צמיחה עיקשת במחירי הליבה מגבירה את הלחץ לשמור על עמדה מרסנת, בעוד קצב מהיר יותר של העלאות ריבית עלול להפעיל לחץ נוסף על הפעילות הכלכלית ועל התנאים הפיננסיים.

המשמעות של הדוח האחרון חורגת אפוא מעבר לפגישת דצמבר בלבד. אם האינפלציה תמשיך להישאר גבוהה, ייתכן שקובעי המדיניות יידרשו להעריך מחדש את הקצב ומשך הזמן של המדיניות המרסנת, במקום להניח שלחצי המחירים יתמתנו באופן טבעי.

במבט קדימה, השווקים יתמקדו באינדיקטורים נוספים של אינפלציה ושוק העבודה וכן בהתבטאויות מצד בכירי הפד, כדי לחפש ראיות האם האפשרות להעלאת ריבית חדה יותר בדצמבר הופכת לתרחיש מדיניות מבוסס יותר. התפתחות תשואות האג”ח, הדולר והתנאים הפיננסיים הרחבים יותר יספקו איתותים חשובים לגבי האופן שבו המשקיעים מתמחרים את סיכון האינפלציה המחודש בתוך מחירי הנכסים העולמיים.